貿易博弈與供需博弈交織，有色金屬早盤分化震蕩
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【貿易博弈與供需博弈交織，有色金屬早盤分化震蕩】
宏觀面：貿易談判與CPI數據雙線擾動，市場情緒謹慎
中美在倫敦舉行的經貿磋商進入關鍵階段，雙方在出口管制領域的潛在突破成為市場焦點。若談判取得實質性進展，全球貿易緊張局勢緩和將提振經濟復蘇預期，削弱避險資產需求，對工業金屬形成利多支撐。然而，市場波動率低位運行表明投資者仍處觀望狀態，美元指數因CPI數據臨近公布而短線拉漲，為金屬價格帶來壓力。多空因素交織下，有色金屬板塊早盤呈現分化格局。
銅：供需兩弱下的僵持博弈
國內銅市呈現“供需雙弱”特征：傳統消費淡季疊加高銅價壓力，下游采購維持剛性需求，終端訂單持續下滑導致部分企業降低開工率。但現貨進口虧損超千元/噸，煉廠布局出口或推動國內庫存回落，現貨偏緊格局對銅價構成底部支撐。早盤銅價窄幅震蕩，市場等待貿易談判及CPI數據進一步指引。
鋁：低庫存與成本下移的拉鋸戰
鋁價早盤偏強運行，核心支撐仍來自低庫存現實。盡管供需面季節性走弱，鋁錠去庫速度放緩，但47.7萬噸的絕對庫存水平仍處低位，且新能源汽車產業鏈高開工率形成結構性需求拉動。現貨市場升水格局強化持貨商挺價信心，流通貨源趨緊，下游逢低補庫帶動交投活躍。然而，氧化鋁價格松動導致冶煉成本下移，限制鋁價反彈空間。
鋅：供應過剩預期壓制，但挺價情緒支撐
滬鋅早盤謹慎收漲，但上方壓力顯著。國內社庫出現小幅累積，印證供應過剩預期，海內外礦山干擾率下降及6月產量或加速釋放進一步加劇供應壓力。需求端，端午節后下游復產但開工率仍弱于節前，內需復蘇乏力。不過，現貨流通平穩且持貨商挺價意愿較強，疊加價格回調吸引逢低補貨需求，限制鋅價跌幅。
鉛：環保限產與旺季需求共振，價格震蕩運行
鉛價早盤窄幅震蕩，供應端擾動與需求旺季形成對沖。河南、安徽環保督查導致再生鉛產能受限，原生鉛冶煉廠常規檢修亦拖累供應增速。需求端，鉛酸蓄電池進入年中替換旺季，電動車領域換購訂單環比增長，但汽車配套電池需求受新能源車型滲透率提升壓制。下游電池廠按需采購，貿易商因看好旺季預期而挺價，支撐鉛價高位運行。
錫：礦端緊缺與需求弱復蘇的平衡術
錫價早盤高位震蕩，緬甸佤邦禁礦令執行及印尼出口政策嚴格導致錫礦供應緊缺預期升溫。需求端，消費電子領域庫存去化帶動階段性補庫，汽車電子及光伏焊帶需求穩健，但全球消費疲軟拖累整體訂單彈性。下游企業采購以剛需為主，高價接貨意愿偏低，限制錫價上漲空間。
鎳：供應寬松與需求謹慎的博弈
鎳價早盤弱勢震蕩，印尼鎳礦新增產線投產及國內精煉鎳產能釋放導致供應寬松。需求端，300系不銹鋼利潤修復帶動排產提升，但社會庫存去化緩慢，下游貿易商補庫意愿謹慎。三元前驅體企業訂單邊際改善，但終端車企需求受消費復蘇節奏制約，對硫酸鎳需求支撐溫和。現貨市場成交氛圍偏淡，鎳價缺乏上行驅動。
結論與展望
有色金屬板塊早盤呈現分化格局，貿易談判進展、CPI數據及供需基本面變化成為關鍵變量。銅、鋁、鋅受宏觀與基本面雙重影響震蕩運行，鉛、錫因供應端擾動與需求旺季支撐表現相對抗跌，鎳則因供應寬松壓力延續弱勢。短期建議重點關注貿易談判結果及國內庫存變動，操作上以區間思路為主，警惕宏觀情緒突變帶來的價格波動風險。
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