周五（6月13日），氧化鋁期貨主力2509合約沖高回落，收盤報2852美元/噸，下跌1.38%，現貨市場成交清淡與供應壓力共振，價格下行趨勢進一步強化。盡管短期技術面存在超賣修復需求，但供需格局逆轉背景下，鋁價中期或延續弱勢震蕩。
??供應端：復產加速打破緊平衡??
國內氧化鋁運行產能持續攀升，6月新增復產產能超200萬噸，日均產量突破24萬噸，逼近歷史高位。山西、河南等地檢修產能逐步恢復，疊加印尼新投項目首批3萬噸氧化鋁到港，市場供應壓力陡增。港口庫存結束連續去化轉為累積，社會庫存同比增幅達18%，隱性庫存顯性化風險加劇。海外方面，幾內亞礦石供應擾動未進一步升級，鋁土礦進口量維持高位，原料成本支撐弱化，山西地區現金成本已下探至3250元/噸，高成本產能面臨虧損壓力。
??需求端：電解鋁剛需承接乏力??
下游電解鋁廠維持剛需采購，月內訂單量環比持平，但新增產能釋放有限。建筑型材需求受房地產低迷拖累，光伏邊框訂單增速放緩至5%，傳統淡季效應顯現。盡管新能源領域（如充電樁、儲能設備）用鋁需求保持韌性，但難以對沖傳統領域下滑缺口。電解鋁廠開工率穩定在95%以上，但利潤空間受氧化鋁成本擠壓，部分企業壓價采購意愿增強，現貨成交貼水幅度擴大至150元/噸。
??成本與庫存：雙重壓力傳導??
鋁土礦價格高位回落，幾內亞CIF報價跌至74.5美元/噸，疊加國內低品位礦使用比例提升，氧化鋁生產成本下移。西南地區水電成本優勢顯現，單噸現金成本較北方低8%-10%，區域價差擴大至400元/噸。庫存方面，國內社會庫存增至155萬噸（同比+22%），LME庫存突破150萬噸，全球顯性庫存處于近三年高位。供需缺口收窄背景下，現貨價格向成本線靠攏趨勢明確。
??技術面：貼水結構制約反彈??
氧化鋁期貨維持contango結構，主力合約較現貨貼水超300元/噸，反映市場對遠期過剩的悲觀預期。技術指標顯示，日線MACD綠柱擴大，RSI（14）跌至35，空頭動能占優。關鍵支撐位下移至2800元/噸（對應成本線），若跌破可能觸發技術性拋壓。上方壓力位關注2930元/噸（60日均線），反彈空間受限。
??后市展望與策略建議??
??1、短期（1-2周）??：現貨流動性偏緊或支撐價格止跌，但反彈高度受制于2930元/噸壓力位，建議在2880-2900元/噸區間逢高布局空單，止損2930元；
??2、中期（1-3個月）??：隨著新增產能釋放及進口窗口打開，價格或下探2700-2750元/噸成本支撐區間，可關注跨期反套機會（買遠月拋近月）；
??3、風險提示??：幾內亞礦石發運中斷、國內環保限產加碼或新能源需求超預期增長可能引發階段性反彈，需動態調整倉位。
??產業啟示：成本控制與套期保值??
氧化鋁企業需加速產能出清，優先保障長單客戶供應，避免低價競爭。電解鋁廠可利用期貨工具鎖定遠期成本，通過“買入看跌期權+賣出虛值看漲期權”組合對沖價格波動風險。貿易商建議縮短庫存周期，轉向“低買高賣”波段操作，規避基差走弱風險。
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