滬鋅主力合約6月8日午后加速下跌，單日跌幅逼近1.8%，期價(jià)跌破22000元/噸關(guān)鍵支撐位，創(chuàng)逾一個(gè)半月新低。這一跌勢(shì)背后是供需兩端矛盾的集中爆發(fā)：海外礦山復(fù)產(chǎn)加速疊加國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)修復(fù)，6月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比預(yù)增5.2%，供應(yīng)端壓力陡增；而終端消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鍍鋅、壓鑄行業(yè)訂單跟進(jìn)不足，社會(huì)庫存結(jié)束去化周期，本周環(huán)比累增0.47萬噸（11.11%），庫存拐點(diǎn)隱現(xiàn)。
長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨0#鋅價(jià)報(bào)22580-22680元/噸，均價(jià)報(bào)22630元/噸，較上周五下跌120元/噸；1#鋅價(jià)報(bào)22480-22580元/噸，均價(jià)報(bào)22530元/噸，較上周五下跌120元/噸。
供應(yīng)放量與需求疲軟：基本面支撐崩塌??
從供應(yīng)端看，海外新增礦山產(chǎn)能釋放順利，國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)（TC）連續(xù)反彈，煉廠復(fù)產(chǎn)積極性高漲。銅冠金源期貨指出，二季度鋅礦進(jìn)口增量顯著，疊加冶煉利潤(rùn)回升至1500元/噸以上，6月檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新增投放將推動(dòng)供應(yīng)恢復(fù)至年內(nèi)高位。需求端則呈現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”特征：盡管汽車、家電行業(yè)因關(guān)稅暫緩維持韌性，但基建資金使用效率偏低、房地產(chǎn)新開工低迷，導(dǎo)致鍍鋅板卷需求邊際轉(zhuǎn)弱，壓鑄合金訂單環(huán)比下降12%。
??宏觀利空疊加：美元走強(qiáng)與政策博弈壓制市場(chǎng)情緒??
美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期（新增13.9萬人）強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的預(yù)期，美元指數(shù)突破105關(guān)口，有色金屬板塊集體承壓。鋅作為金融屬性較強(qiáng)的品種，受美債收益率攀升及風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的雙重打擊，LME鋅價(jià)同步下挫至2570美元/噸下方。更復(fù)雜的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)來自特朗普與馬斯克的博弈升級(jí)——特朗普威脅對(duì)支持民主黨的企業(yè)加征關(guān)稅，而馬斯克公開批評(píng)政府支出失控，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)新能源補(bǔ)貼政策的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)一步削弱工業(yè)金屬需求前景。
國(guó)內(nèi)政策面同樣缺乏提振：盡管市場(chǎng)對(duì)財(cái)政刺激預(yù)期升溫，但地方化債進(jìn)程制約基建資金投放，高溫多雨天氣亦壓制施工進(jìn)度。申銀萬國(guó)期貨指出，4月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)僅49.5，顯示內(nèi)需修復(fù)動(dòng)能不足，鋅消費(fèi)“搶出口”效應(yīng)消退后，庫存去化難度加大。
??技術(shù)面破位：空頭趨勢(shì)強(qiáng)化，關(guān)注關(guān)鍵支撐??
滬鋅主力合約跌破20日均線后加速下行，MACD指標(biāo)形成死叉，技術(shù)面空頭信號(hào)明確。若無法快速收復(fù)22500元/噸關(guān)口，可能進(jìn)一步下探21500元/噸平臺(tái)，該位置對(duì)應(yīng)2024年12月低點(diǎn)與布林線下軌的共振支撐。LME鋅價(jià)則面臨2500美元/噸心理關(guān)口考驗(yàn)，若失守可能觸發(fā)程序化交易拋盤，短期目標(biāo)指向2400美元/噸。
現(xiàn)貨市場(chǎng)，持貨商降價(jià)出貨但下游僅逢低補(bǔ)庫，貿(mào)易商投機(jī)性需求萎縮。
??后市展望：區(qū)間震蕩為主，警惕累庫風(fēng)險(xiǎn)??
短期鋅價(jià)或維持21500-23000元/噸區(qū)間震蕩，但重心下移趨勢(shì)難改。操作上建議高拋低吸，重點(diǎn)關(guān)注兩大變量：
??庫存變動(dòng)??：若社會(huì)庫存連續(xù)兩周累積超1.5萬噸，可能觸發(fā)趨勢(shì)性做空信號(hào)；
??政策動(dòng)向??：美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議對(duì)降息路徑的表述，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
??上行風(fēng)險(xiǎn)??：秘魯?shù)V山罷工、國(guó)內(nèi)基建資金超預(yù)期投放；
??下行風(fēng)險(xiǎn)??：海外經(jīng)濟(jì)衰退加速、LME庫存突破15萬噸。
??結(jié)語：鋅市進(jìn)入“至暗時(shí)刻”？??
鋅價(jià)當(dāng)前的弱勢(shì)本質(zhì)是“礦端寬松”與“需求疲軟”的共振結(jié)果。當(dāng)加工費(fèi)反彈至冶煉廠盈虧平衡線以上，供應(yīng)彈性釋放將徹底打破供需弱平衡。對(duì)于投資者而言，需警惕二季度累庫周期開啟后的下行空間，同時(shí)關(guān)注低估值下再生鋅產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
