6月下半月鋁市進入多空角力關鍵期，盡管傳統淡季壓制需求，但低庫存與政策擾動形成對沖，鋁價或呈現“下有支撐、上攻乏力”的震蕩格局。
??宏觀面：關稅博弈余波未平??
中美經貿磋商釋放的短期利好逐步消化，但美國與其他經濟體關稅談判的潛在風險仍存變數。特朗普政府計劃對加拿大、墨西哥鋁進口加征25%關稅的舉措若落地，可能引發北美供應鏈波動，間接擾動LME鋁價。與此同時，歐盟對俄鋁制裁過渡期臨近，俄鋁轉向亞洲市場的路徑受阻，全球貿易流重構或加劇現貨市場流動性分層。盡管美聯儲6月議息會議臨近，美元波動率攀升對鋁價形成壓制，但市場對降息預期的博弈可能催生階段性反彈。
??基本面：供需錯配下的韌性博弈??
國內電解鋁運行產能維持4400萬噸高位，6月產量預計同比增2.7%，供應端壓力持續。但鋁水比例維持76%左右，主要消費地到貨量偏少，社會庫存或延續去化趨勢（當前47.7萬噸，周降幅收窄至0.3萬噸）。成本端，氧化鋁價格高位震蕩（山西現貨3290元/噸），但鋁土礦進口放量（4月2068萬噸創紀錄）削弱成本支撐邏輯。需求端呈現“冰火兩重天”：新能源汽車用鋁量同比增34%，光伏邊框需求韌性猶存，但建筑型材訂單同比下滑31%，空調箔排產季節性回落。終端開工率環比下降0.4個百分點至60.9%，淡季效應逐步顯現。
??價格邏輯：庫存與政策的雙重錨定??
當前滬鋁主力合約在20,000-20,800元區間窄幅波動，庫存去化速度成為短期價格錨點。若社會庫存降至45萬噸以下（現47.7萬噸），現貨升水可能擴大至200元/噸，刺激近月合約走強。但氧化鋁過剩壓力（6月日均產量24萬噸）及海外關稅風險（美國對加拿大鋁關稅威脅）限制反彈高度。技術面，滬鋁主力合約在20,200元形成關鍵支撐，若跌破則下探19,800元；上方20,800元為多空分水嶺，突破需宏觀利好配合。
??后市展望：結構性矛盾主導波動節奏??
鋁市將維持“低庫存+弱需求”的博弈狀態，價格波動率或放大。建議關注兩大信號：1）氧化鋁價格能否守住3200元/噸關口，若跌破將觸發成本坍塌預期；2）海外電解鋁復產進度（如歐洲能源成本回落帶動產能釋放）。中長期看，新能源需求增量（光伏+新能源汽車）與地產鏈拖累的角力將決定鋁價中樞，2025年供需缺口或收窄至50萬噸以內，價格波動區間預計19,000-21,500元。
??策略啟示：波段操作與風險對沖??
短期可嘗試區間內高拋低吸，20,200元以下布局多單，20,800元以上分批止盈；中長期投資者需警惕Q3累庫風險，建議利用期權工具鎖定利潤。貿易商需關注廣東、江蘇等地到貨節奏，逢高加快庫存周轉。
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