2025年6月13日，??長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)8820元/千克，較前日下跌10元/千克；而滬銀主力2508合約盤中強(qiáng)勢(shì)反彈，截至11:00報(bào)8889元/千克，上漲55元/千克，漲幅0.62%??，形成“現(xiàn)貨陰跌、期貨逆襲”的罕見分化格局。這一矛盾走勢(shì)的背后，凸顯三大核心矛盾：
??內(nèi)外盤價(jià)差“倒掛再創(chuàng)新高”??：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格較國(guó)際銀價(jià)溢價(jià)飆升至??700元/千克??，跨境套利空間進(jìn)一步擴(kuò)大至8.6%。
??庫(kù)存與政策的“冰火對(duì)沖”??：SHFE白銀庫(kù)存維持960噸高位，但COMEX庫(kù)存單周激增800噸至1.28萬(wàn)噸，全球庫(kù)存壓力持續(xù)施壓；而中美關(guān)稅談判框架協(xié)議達(dá)成，短期政策風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，觸發(fā)期貨市場(chǎng)空頭回補(bǔ)。
??技術(shù)面“超賣修復(fù)”??：滬銀主力合約RSI指標(biāo)從前日42超賣區(qū)間回升至53，MACD綠柱縮短，量化空頭平倉(cāng)觸發(fā)程序化買入指令，日內(nèi)減倉(cāng)超5萬(wàn)手。
??一、核心驅(qū)動(dòng)：政策預(yù)期、工業(yè)需求與資本博弈的“三重撕裂”??
??1. 政策“松緊帶”效應(yīng)主導(dǎo)情緒切換??
??中美關(guān)稅談判“框架協(xié)議落地”??：中國(guó)商務(wù)部確認(rèn)中美原則上達(dá)成協(xié)議，暫緩部分商品加稅計(jì)劃，工業(yè)需求預(yù)期邊際修復(fù)，但美國(guó)對(duì)華光伏支架加征25%關(guān)稅的威脅仍懸而未決。
??美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“再遭打壓”??：美國(guó)5月PPI同比上漲2.3%超預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示推遲降息，美元指數(shù)反彈至104.3，實(shí)際利率壓制效應(yīng)重現(xiàn)，壓制貴金屬金融屬性。
??2. 工業(yè)需求“結(jié)構(gòu)性分化”加劇博弈??
??光伏產(chǎn)業(yè)鏈“冰火兩重天”??：國(guó)內(nèi)5月光伏組件排產(chǎn)同比增25%，但美國(guó)逆變器出口限制導(dǎo)致銀漿企業(yè)開工率環(huán)比下降5%，需求端呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局。
??庫(kù)存“堰塞湖”壓力凸顯??：SHFE白銀庫(kù)存維持960噸高位，現(xiàn)貨升水率從6.3%驟降至3.8%，反映工業(yè)采購(gòu)意愿降溫，但再生銀產(chǎn)量增長(zhǎng)12%僅能彌補(bǔ)部分缺口。
??3. 資金“東西分流”暗藏多空暗戰(zhàn)??
??ETF持倉(cāng)“東西分化”??：iShares白銀ETF持倉(cāng)單日減少89噸，創(chuàng)年內(nèi)最大降幅；而滬銀主力合約前20席位凈多頭寸增加3215手，國(guó)泰君安等多頭席位逆勢(shì)加倉(cāng)。
??金銀比價(jià)“歷史性高位”??：金銀比報(bào)88.5，接近近三個(gè)月峰值，白銀估值洼地吸引部分資金左側(cè)布局，但工業(yè)屬性壓制下修復(fù)動(dòng)能有限。
??二、產(chǎn)業(yè)暗戰(zhàn)：庫(kù)存高壓與政策紅利的“生死競(jìng)速”??
??1. 五年連赤的供需困局??
??全球缺口擴(kuò)大至6800噸??：光伏與電子領(lǐng)域需求占比突破70%，但美國(guó)鋼鐵關(guān)稅導(dǎo)致光伏支架成本激增18%，銀漿企業(yè)利潤(rùn)率壓縮至4%以下，供需缺口邏輯面臨重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
??再生銀“救場(chǎng)效應(yīng)受限”??：中國(guó)廢鋼循環(huán)政策推動(dòng)再生銀產(chǎn)量增12%，但僅能彌補(bǔ)原生礦產(chǎn)缺口的三分之一，結(jié)構(gòu)性矛盾未解。
??2. 政策“懸崖效應(yīng)”壓制估值??
??美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派囚籠”持續(xù)??：CME數(shù)據(jù)顯示9月降息概率回落至52%，10年期美債收益率反彈至4.35%，實(shí)際利率壓制再臨，貴金屬估值承壓。
??地緣風(fēng)險(xiǎn)“雙向拉扯”??：俄烏沖突升級(jí)推升避險(xiǎn)需求，但中東停火談判削弱恐慌情緒，VIX指數(shù)單日振幅達(dá)15%，市場(chǎng)波動(dòng)率維持高位。
三、后市推演：8800元成多空“戰(zhàn)略要塞”??
??1. 多頭反攻邏輯??
??政策與數(shù)據(jù)共振??：若晚間美國(guó)零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期（前值0.4%），或歐盟暫緩對(duì)華電動(dòng)汽車關(guān)稅，銀價(jià)或沖擊8950元技術(shù)阻力位。
??技術(shù)面“超賣修復(fù)延續(xù)”??：RSI回升至中性區(qū)間，MACD潛在底背離信號(hào)或觸發(fā)量化資金回補(bǔ)，目標(biāo)上看8900元。
??2. 空頭碾壓風(fēng)險(xiǎn)??
??庫(kù)存“核彈級(jí)壓力”??：COMEX庫(kù)存若單周增幅超1000噸，可能引發(fā)程序化拋售潮，目標(biāo)下看8600元支撐位。
??工業(yè)需求“斷崖風(fēng)險(xiǎn)”??：美國(guó)對(duì)華光伏關(guān)稅若落地，銀漿需求或驟降20%，供需缺口邏輯徹底反轉(zhuǎn)。
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