6月24日，國(guó)際原油市場(chǎng)突遭"黑色星期二"——布倫特、WTI原油期貨單日跌幅均超6%，分別跌破67美元/桶、64美元/桶，創(chuàng)近三年最大單日跌幅。地緣局勢(shì)緩和、鮑威爾鴿派證詞、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空...多重因素交織下，原油為何"急剎車"？后市又將走向何方？
【暴跌導(dǎo)火索：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被"暴力擠出"??】
中東局勢(shì)的"過(guò)山車"行情是直接誘因。6月24日，伊以達(dá)成臨時(shí)停火協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)中東原油供應(yīng)中斷的恐慌瞬間消散——此前因以色列擴(kuò)大拉法軍事行動(dòng)，霍爾木茲海峽航運(yùn)安全擔(dān)憂曾推高油價(jià)超10%；停火協(xié)議落地后，這部分"地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)"被快速擠出市場(chǎng)。更關(guān)鍵的是，伊朗支持的黎巴嫩真主黨等勢(shì)力暫未擴(kuò)大對(duì)以襲擊，中東"火藥桶"短期熄火，原油市場(chǎng)從"危機(jī)定價(jià)"切換至"基本面定價(jià)"模式。
【深層壓力：經(jīng)濟(jì)疲軟+供需失衡，原油"內(nèi)憂外患"??】
除地緣因素外，原油自身"體質(zhì)"惡化是主因：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空?，美國(guó)6月消費(fèi)者信心指數(shù)意外下滑至98.7，經(jīng)濟(jì)增速放緩壓制原油需求前景；
?供需矛盾加劇?：美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)三周下降，但OPEC+維持"漸進(jìn)式增產(chǎn)"，而美國(guó)頁(yè)巖油因資本開支限制增產(chǎn)低迷，全球原油供應(yīng)增量依賴OPEC+，需求端卻因歐美制造業(yè)PMI低迷（6月歐元區(qū)45.8、美國(guó)46.0）持續(xù)疲軟。
【國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)"踩剎車"，7月窗口或迎變數(shù)?】
國(guó)際油價(jià)暴跌直接影響國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)預(yù)期。截至6月25日，國(guó)內(nèi)成品油理論漲幅已從6月18日的625元/噸收縮至425元/噸（對(duì)應(yīng)92號(hào)汽油每升漲0.33元）。若國(guó)際油價(jià)繼續(xù)低位震蕩，7月1日24時(shí)的調(diào)價(jià)窗口或面臨"漲幅收窄"甚至"下調(diào)"風(fēng)險(xiǎn)——這是年內(nèi)成品油調(diào)價(jià)首次出現(xiàn)"反向調(diào)整"預(yù)期。
【后市怎么走？關(guān)注三大關(guān)鍵變量?】
短期看，原油市場(chǎng)已進(jìn)入"弱震蕩"格局，但中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于三大變量博弈：
美國(guó)消費(fèi)旺季需求驗(yàn)證?：7-8月是美國(guó)傳統(tǒng)出行旺季（汽油需求占全球15%），若EIA周度汽油庫(kù)存降幅超預(yù)期，或推動(dòng)油價(jià)反彈；反之，若需求疲軟，油價(jià)可能下探60美元/桶支撐位。
?OPEC+增產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向?：7月3日OPEC+將召開月度會(huì)議，若沙特等國(guó)因油價(jià)下跌放棄"限產(chǎn)挺價(jià)"、擴(kuò)大產(chǎn)量（傳聞沙特或取消部分自愿減產(chǎn)），供應(yīng)過(guò)剩壓力將加?。蝗艟S持現(xiàn)有政策，油價(jià)或止跌企穩(wěn)。
?全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)?：中國(guó)6月PMI（49.5）仍處收縮區(qū)間，歐洲制造業(yè)PMI連續(xù)12個(gè)月低于榮枯線，若中美歐下半年推出超預(yù)期刺激政策（如中國(guó)加大基建、美國(guó)新能源補(bǔ)貼），或提振原油需求預(yù)期。
【結(jié)語(yǔ)：原油"暴跌"非終點(diǎn)，博弈才剛開始】
6%的單日跌幅，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)"地緣溢價(jià)"的修正，而非原油供需格局的根本轉(zhuǎn)變。短期看，油價(jià)或維持60-70美元/桶區(qū)間震蕩；中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度、OPEC+政策轉(zhuǎn)向及美國(guó)消費(fèi)旺季表現(xiàn)，將決定原油能否重返"80美元時(shí)代"。投資者需密切關(guān)注7月1日國(guó)內(nèi)油價(jià)調(diào)整窗口、7月3日OPEC+會(huì)議及美國(guó)PMI數(shù)據(jù)，把握原油市場(chǎng)的"情緒修復(fù)"與"基本面驗(yàn)證"窗口。
（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)
