一、宏觀面：政策分歧與避險情緒交織，市場情緒搖擺
美聯儲政策“鴿鷹對峙”，降息預期反復拉鋸
謹慎派（鮑威爾）：強調“通脹持續性仍存不確定性”，需觀察6-7月經濟數據（尤其關稅影響）再決策，澆滅7月降息預期；
鴿派（鮑曼、沃勒）：支持7月降息，市場降息概率維持在60%附近，但鮑威爾的謹慎態度限制風險偏好回升。
關鍵矛盾：高利率環境抑制實體需求，但降息預期反復導致鋁價缺乏方向性驅動，需警惕7月FOMC會議前政策信號的擾動。
地緣與貿易不確定性疊加，避險情緒主導
特朗普貿易政策：關稅威脅懸而未決，若6月CPI超預期，可能延緩降息節奏并推高通脹預期；
中東局勢：以伊停火協議達成但執行存疑，地緣擾動反復或觸發避險情緒，壓制金屬板塊估值。
市場情緒：午后國內三大股指齊漲（滬指漲0.8%）短暫改善風險偏好，但期市整體氛圍仍偏空，鋁價反彈持續性需觀察。
二、基本面：成本支撐VS需求隱憂，BACK結構強化
供應端：產能過剩與成本支撐并存
產能現狀：國內鑄造鋁合金運行產能已達高位（6月利用率82%，同比+5pct），但行業利潤微薄（平均毛利率3.2%），過剩格局難改；
成本剛性：廢鋁供應緊張（6月廢鋁到貨量環比-8%），再生鋁合金錠成本持續攀升（6月平均成本19200元/噸，環比+3%），提供下方支撐。
需求端：汽車需求韌性VS下半年隱憂
當前亮點：4月汽車產銷同比+10%（新能源車滲透率34%），但5月增速已放緩至+5%，且6月高頻數據（半鋼胎開工率72%）顯示邊際走弱；
下半年風險：
汽車消費淡季來臨（7-8月傳統銷售淡季）；
美國對華電動車關稅上調（從25%升至100%）或抑制出口；
國內以舊換新政策補貼退坡（單車補貼從1萬元降至8000元）。
下游心理：鋁價19500元/噸以上，下游畏高情緒濃厚，僅維持剛需采購，原料庫存天數同比-4天。
庫存與結構：社庫低位運行，BACK結構深化
6月24日國內鋁錠社庫78.2萬噸（環比+1.5萬噸，同比-12%），結束連續8周去庫；
鋁合金期貨合約呈現深度BACK結構（近月合約升水遠月200元/噸），反映市場對近端供應緊張與遠端過剩的預期差。
三、技術面與資金行為：多頭資金主導，但上行阻力顯著
盤面走勢：鑄造主力2508合約低開高走，午后受股市提振反彈，14:40分報價19660元/噸，跌破5日均線（19800元/噸），上方壓力關注20000元/噸整數關口，下方支撐位關注19500元/噸。
資金動向：
CFTC非商業凈多持倉連續3周增加（6月18日當周增倉12%），顯示多頭資金押注成本支撐與政策寬松預期；
滬鋁前20名席位持倉凈多單占比升至15%（近3個月高位），資金情緒偏多。
四、綜合觀點與操作建議
核心矛盾：廢鋁成本剛性提供下方支撐，但需求端汽車增速放緩與關稅威脅壓制上方空間，鋁價短期或延續19500-20000元/噸區間震蕩，BACK結構深化提供正套機會。
關鍵觀測點：
6月27日美5月PCE物價指數（若環比超0.2%，可能強化鮑威爾謹慎立場）；
6月30日國內鋁錠社庫數據（若累庫超2萬噸，將觸發技術性回調）；
7月2日美6月ISM制造業PMI（若跌破50，可能觸發衰退交易）。
操作建議：
單邊策略：背靠19500元/噸逢低多，目標20000元/噸，止損19300元/噸；
套利機會：關注跨期正套（買近月賣遠月），因近端成本支撐與遠端過剩預期差擴大。
風險提示：
美聯儲7月突然降息（概率<30%）；
國內超預期政策刺激（如特別國債發行加速）；
云南、四川突發限電導致產能意外縮減。
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