周五，滬銅主力2508合約價格攀升至三個月以來的最高水平，強勢沖破80,000元/噸的整數關口。此番漲勢主要得益于美元持續疲軟以及市場對銅供應緊張局面的擔憂。銅價成功突破關鍵技術阻力位后，吸引大量投機資金涌入市場，進一步推高了銅價。
亞洲交易時段，倫敦金屬交易所（LME）的銅價表現強勁，成功站上9,850美元/噸一線，并突破了此前的震蕩區間，目前正朝著9,900美元/噸的高度發起沖擊。國內市場上，銅價近月合約的BACK結構有所收窄，早盤現貨市場成交情況好轉，下游企業接受度提升，積極補庫，內貿市場維持升水結構。此外，昨日倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存保持在93,000噸的低位，進一步加劇了市場對供應緊張的擔憂。
價格數據：長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅價報80300元/噸，較昨日大漲1350元/噸，現貨升水為210元/噸，較昨日上漲50元/噸；
一、宏觀驅動：美元弱勢疊加降息預期，銅價獲強支撐
1、美國經濟數據與政治博弈形成“雙輪驅動”：
1）、經濟數據弱化：美國一季度GDP年化季環比終值下修至-0.5%（預期-0.2%），個人消費支出（PCE）環比僅增0.5%（預期1.2%），顯示消費驅動動能衰退，市場對美國經濟“淺衰退”的擔憂升溫。
2）、政治施壓美聯儲：特朗普再度抨擊鮑威爾“過于保守”，并暗示將提前安排“影子主席”推動快速降息。盡管芝加哥聯儲主席稱此舉“不影響貨幣政策”，但市場已提前交易降息預期，美元指數跌破97.5，創2022年初以來新低。
3）、政策路徑分歧：美聯儲理事巴爾強調“關稅將導致增長放緩與失業率上升”，但未明確政策轉向時間表。這種不確定性反而加劇了市場對美聯儲被迫降息的預期，進一步壓低美元。
2、邏輯鏈：美元弱勢→非美貨幣計價商品成本下降→投機資金涌入銅市→技術性突破引發跟風盤→銅價上行。
二、基本面：供需緊平衡持續，低庫存成核心矛盾
供應端：
礦端緊缺：全球銅精礦現貨TC（加工費）連續16周處于負值區間，顯示礦端供應緊缺超預期。LME庫存降至9.3萬噸（近一年低位），0-3月BACK結構升至112美元/噸，創2021年以來最闊水平，凸顯現貨緊張。
冶煉端：國內精煉銅產量受原料限制，6月產量環比持平，但西部礦業玉龍銅礦三期工程獲批（3000萬噸/年原礦處理能力，年產18-20萬噸銅），中長期供應增量預期強化。
需求端：
國內消費：6月電解銅現貨庫存13.18萬噸，較6月23日僅微降0.01萬噸，顯示庫存去化停滯。但現貨升水結構企穩（上海地區升水120元/噸），下游在銅價突破8萬后仍積極補庫，暗示需求韌性。
出口窗口：滬倫比值修復至7.85，出口利潤窗口打開，冶煉廠增加出口，導致國內供需呈現“緊平衡”而非“過剩”。
矛盾點：礦端緊缺與冶煉端擴產并存，但低庫存與出口分流抵消了供應壓力，需求端“弱現實”與“強預期”交織。
技術面：突破關鍵阻力，多頭趨勢強化
滬銅主力2508合約：突破8萬整數關口后，技術形態完成“雙底”確認，MACD指標金叉，短期目標位上移至8.2萬。
倫銅：亞盤突破9850美元后，挑戰9900美元阻力位，若站穩則可能挑戰萬點大關。
持倉變化：CFTC非商業凈多頭持倉增至12.3萬手（近三個月高位），顯示投機資金持續流入。
核心觀點：銅價短期震蕩上行，警惕兩大風險
上行驅動：
美元弱勢與降息預期提供宏觀利多；
低庫存與礦端緊缺構成基本面支撐；
技術性突破引發趨勢跟隨資金。
潛在風險：
美聯儲政策反復：若經濟數據邊際改善，降息預期可能推遲，美元反彈將壓制銅價；
需求證偽：國內6月PMI數據若不及預期，或引發對需求持續性的擔憂。
操作建議
•單邊策略：滬銅主力合約回調至7.95-8.0萬區間可擇機做多，目標位8.2萬，止損設于7.85萬。
•套利策略：關注滬銅跨期正套（買近月賣遠月），因近月合約受低庫存支撐更強。
•產業客戶：下游企業可利用期貨盤面升水機會，擇機進行賣出套保，鎖定采購成本。
總結，銅價已進入“宏觀利多主導，供需緊平衡跟隨”的上行通道，短期目標位倫銅萬點、滬銅8.2萬。但需警惕美聯儲政策變數與需求端不確定性，操作上建議以趨勢跟隨為主，嚴格設置風控。
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