中國政策與數據支撐市場情緒，銅鋁鎳反彈鋅鉛承壓，錫靜待需求突破
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【中國政策與數據支撐市場情緒，銅鋁反彈鋅鉛承壓，錫鎳靜待需求突破】
一、宏觀面：中美經濟數據博弈，金屬市場多空交織
國際市場：美國6月CPI環比增0.3%（創年內次高），符合預期推動美元指數升至三周高位，美債收益率觸及6周高點，市場風險偏好受抑，外盤金屬整體弱勢震蕩。特朗普政府關稅政策反復性加劇全球經濟不確定性，多國金屬需求前景承壓。
國內市場：國家統計局公布上半年GDP同比增5.3%，延續穩中向好態勢；6月規模以上工業增加值同比增6.8%，核心CPI同比升0.7%（創近14個月新高），結束四個月連降態勢，短期提振市場情緒。人民銀行7月15日開展1.4萬億元買斷式逆回購操作（3個月期8000億+6個月期6000億），創該工具啟用以來單次操作規模新高，流動性寬松預期支撐金屬價格。
二、品種分析：結構性分化明顯，供需驅動價格波動
1. 銅：低庫存與政策支撐反彈，79000元/噸關口待突破
供應端：國內銅精礦現貨加工費持續低位運行，三季度長單談判未定，冶煉廠生產利潤承壓，需持續跟蹤海內外冶煉產能變動。
需求端：淡季效應抑制終端消費，但6月新能源汽車產量同比增18.8%（上半年累計增36.2%）支撐汽車輕量化需求；周一精銅社庫變化主因上海地區到貨減少，實際需求改善有限。
技術面：滬銅階段性反彈預期升溫，但79000元/噸關口存在技術性阻力，突破需需求端實質改善配合。
2. 鋁：新能源汽車需求托底，但淡季壓力顯現
供應端：鋁錠社庫單周增超3萬噸，疊加鑄錠量回升加劇供應壓力，滬鋁主力合約跌破上行趨勢線，指數持倉減少逾5萬手，短期存調整需求。
需求端：6月新能源汽車產量123.4萬輛（+18.8%），上半年累計687.2萬輛（+36.2%），汽車輕量化需求持續托底鋁價；但傳統淡季終端消費現負反饋，歐美高利率抑制鉛酸電池需求，東南亞、中東新興市場增速放緩。
基本面：上期所鋁錠社庫絕對值仍處五年低位，提供價格支撐；海外宏觀不確定性主導行情，今鋁價或承壓震蕩，關注關鍵支撐位有效性。
3. 鋅：供增需弱格局延續，反彈空配思路主導
供應端：鋅市供需數據印證供增需弱，海外宏觀政策偏悲觀，特朗普關稅擾動加劇需求前景擔憂。
需求端：三季度實際消費低迷，多頭減倉令滬鋅下探2.2萬關口；弱現實映射期限結構變化，月間差持續收窄，盤面資金擁擠度下降后空頭或二次布局。
現貨端：疊加現貨成交疲軟，今現鋅續跌概率較大，延續反彈空配策略。
4. 鉛：供需雙弱，高價接受度低抑制上行空間
供應端：國內主要礦山受雨季影響，礦石運輸效率小幅下滑，但大型冶煉廠維持滿負荷生產，原生鉛周度產量環比微增；廢電瓶回收受高溫天氣及環保檢查影響，再生鉛供應階段性收緊。
需求端：傳統旺季未至，鉛酸電池需求偏穩；電動車領域兩輪車換購潮接近尾聲，存量替換需求平穩；歐美高利率抑制需求，東南亞、中東新興市場增速放緩。
現貨端：下游對高價鉛接受程度較低，普遍采取“按需補庫”策略，今鉛價或承壓下行。
5. 錫：橫盤整理，光伏需求成核心支撐
供應端：海外緬甸復產預期強化，供應擔憂緩和；國內部分冶煉廠轉向非洲礦源補充，但長途運輸導致到港周期較長，原料端維持緊平衡。
需求端：終端需求“弱復蘇且結構分化”，消費電子領域三季度備貨旺季帶動焊料需求環比改善；光伏組件排產保持高位，焊帶用錫需求穩定；工業控制領域需求平穩但份額占比小，拉動作用有限。
現貨端：下游采購心態謹慎，除剛需外囤貨意愿低，今錫價或延續橫盤整理，漲跌波動受限。
6. 鎳：超跌反彈，不銹鋼產業鏈支撐需求
供應端：印尼鎳礦主產區雨季結束，出貨量環比提升，但政府強化出口配額審核，部分中小礦山出貨節奏受限；菲律賓鎳礦因臺風影響到港量略降，中高品位礦港口庫存小幅去化。國內精煉鎳企業維持高開工率，新增產能爬坡順利，但原料成本抬升導致部分企業調整生產節奏，現貨供應增速放緩。
需求端：不銹鋼產業鏈仍是核心支撐，7月排產環比持平，300系不銹鋼因地產后周期竣工韌性及餐飲廚具需求回升，庫存去化速度加快，對鎳鐵采購積極性較高；新能源領域三元電池裝機占比受磷酸鐵鋰擠壓持續下行，前驅體企業訂單環比走弱，對硫酸鎳需求增速放緩。
技術面：滬鎳主力2508合約高開上行，10：05分最新報價121020元/噸（+1.31%），現貨鎳價上漲概率偏大，但需關注不銹鋼需求持續性。
三、操作建議：關注關鍵位突破與政策擾動
•銅：79000元/噸關口為短期多空分水嶺，突破需需求端實質改善配合。
•鋁：承壓震蕩格局下，關注上期所社庫低位支撐與海外政策明朗化信號。
•鋅：延續反彈空配思路，2.2萬關口下方維持偏空策略。
•鎳：不銹鋼需求韌性支撐反彈，但新能源領域疲軟限制上行空間，短線波段操作為主。
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