7月首個交易日，黑色系金屬市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化：鐵礦石主力合約續(xù)跌1.32%至708.5元/噸，螺紋鋼震蕩于3000元關(guān)口（報3003元/噸），焦煤、焦炭則領(lǐng)跌——焦煤主力跌3.32%、焦炭跌2.46%，雙雙創(chuàng)近三個月新低。
分化背后是產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾升級?：鐵礦石雖面臨港口庫存累增，但鋼廠鐵水產(chǎn)量維持高位形成短期支撐；焦煤、焦炭則受山西煤礦復(fù)產(chǎn)加速（疊加環(huán)保督察結(jié)束）與鋼廠四輪提降落地影響，成本端與需求端雙重擠壓致價格快速下探。
宏觀與產(chǎn)業(yè)雙重承壓?：房地產(chǎn)深度調(diào)整持續(xù)，7月空調(diào)、冰箱、洗衣機排產(chǎn)同比減少；基建投資韌性顯現(xiàn)但地方債務(wù)管控趨嚴，項目落地放緩。6月財新制造業(yè)PMI預(yù)期值49（仍處收縮區(qū)間），制造業(yè)復(fù)蘇動能不足。
供應(yīng)端：增量有限與成本坍塌并存?：全球鐵礦2025年預(yù)計新增產(chǎn)能凸顯（主來自澳、巴大型礦山），中小礦山受80-100美元/噸成本制約難釋放；國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)邊際放松（山東、河北鋼廠高爐開工率提升），但粗鋼平控政策壓制供應(yīng)彈性。焦煤、焦炭陷入“成本坍塌+供應(yīng)過剩”——山西主焦煤車板價較5月高點下跌，內(nèi)蒙古烏海焦化廠開工率回升，但鋼廠采購仍“按需補庫”，焦企庫存同比增23%；印尼7月煤炭基準價下調(diào)，加劇國內(nèi)競爭。
需求端：傳統(tǒng)淡季與新興領(lǐng)域乏力?：建筑鋼材受梅雨季與施工進度放緩影響，表觀消費量環(huán)比下降（創(chuàng)2020年同期新低）；制造業(yè)用鋼疲軟（汽車7月排產(chǎn)減8%、機械訂單降15%），反映工業(yè)去庫存延續(xù)。唯一亮點是出口——東南亞基建熱潮推動6月鋼材出口同比增12%，螺紋鋼占比35%，但美國8月加征關(guān)稅政策或壓制后期出口。
短期展望：震蕩尋底，關(guān)注關(guān)鍵變量?：鐵礦或震蕩于700-727元/噸區(qū)間（跌破710元或下探700元）；焦煤、焦炭在817-832元/噸區(qū)間存技術(shù)反彈可能（但山西煤礦復(fù)產(chǎn)或壓制）；螺紋鋼需爭奪3000元關(guān)口（失守或下探2950元）。破局變量在：即將公布的美非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲7月降息表態(tài)、唐山環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度。
市場參與者需警惕“成本底”陷阱，捕捉政策預(yù)期差機會；關(guān)注焦煤2509合約800元附近階段性機會及鐵礦跨期套利窗口。
