滬銅早盤10：15休盤報77970元/噸，上漲40元，漲幅0.05%；現貨市場成交淡靜，持貨商跟盤報價，出貨相對謹慎，下游觀望，入場詢價氛圍清淡，保持剛需低采節奏，市場交投活躍度低。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#電解銅均價報78190元/噸，較昨日下跌110元/噸，現貨升水為220元/噸，較昨日下跌40元/噸。
一、價格走勢與技術特征
周三（7月16日）亞盤早盤，北京時間10：00倫敦三個月期銅最新價報9650美元/噸，下跌7.5美元（-0.08%），但本月累計跌幅達2.4%，較7月初創下的10,020美元/噸三個月高點回落3.6%。技術面顯示，當前價格正測試9585美元/噸關鍵支撐位，該價位對應50%斐波那契回撤位（10,020-9140區間），若有效企穩可能觸發技術性反彈。
二、核心驅動因素分析
政策沖擊效應
美國8月1日對銅征收50%進口關稅的聲明，導致LME注冊倉庫注銷倉單（用于實物交割）占比從一個月前的56,325噸驟降至12,625噸（占總庫存11%），創五個月新低。這一政策變動顯著改變全球銅流動格局，美國本土采購成本上升或抑制終端需求。
庫存結構轉變
LME系統可用銅供應增加推動現貨合約貼水擴大至80美元/噸（三個月期銅升水-80美元），較6月25日的320美元/噸溢價出現劇烈反轉。這種貼水結構通常反映近月供給充裕，但需警惕隱性庫存釋放可能。
基本面矛盾
• 負面因素：夏季傳統消費淡季疊加關稅政策擾動，中國精煉銅進口量6月環比下降8.2%
• 正面支撐：全球顯性庫存（LME+COMEX+上期所）仍處五年低位約52萬噸，精廢價差收窄至1200元/噸附近
三、專家觀點與市場共識
大宗商品咨詢公司董事總經理丹·史密斯指出，9585美元/噸為短期關鍵分水嶺：
• 若有效守住該支撐位，配合中國電網投資加速等需求端刺激，三季度末或重返10,000美元/噸
• 若跌破則可能下探9140美元/噸（200日均線），但這種概率受限于全球低庫存背景
四、風險因素與投資建議
主要風險點
• 美國關稅政策執行細節的不確定性（可能豁免條款）
• 智利Codelco等主要礦山三季度產量釋放節奏
• 人民幣匯率波動對進口成本的傳導效應
操作建議
• 短期（1個月內）：在9500-9700區間波段操作，設置9450止損保護
• 中期（3個月）：若庫存持續去化，可布局9600下方多單，目標10,200美元
• 對沖策略：利用LME貼水結構，賣出近月合約同時買入遠月合約
當前市場正處于政策擾動與基本面支撐的博弈期，建議重點關注7月25日歐美制造業PMI數據及8月1日關稅生效前的庫存變動信號。經紀商增加對沖頭寸的行為，預示著波動率可能進一步上升，需做好風險管控。
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