降息潮涌與供應(yīng)擾動支撐 滬期銅震蕩待突破
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期貨行情：
——9月9日長江現(xiàn)貨價(jià)格動態(tài)：
1#銅價(jià)報(bào)79990元/噸，跌10元；升水為200元/噸，跌40元/噸；A00鋁錠報(bào)20770元/噸，漲90元；升水報(bào)10元；1#鋅報(bào)22120元/噸，漲50元；0#鋅報(bào)22220元/噸，漲50元；1#鉛錠報(bào)16950元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)122550元/噸，跌250元；1#錫報(bào)270500元/噸，漲750元；
宏觀敘事：美國就業(yè)數(shù)據(jù)慘淡（8月新增就業(yè)僅2.2萬，6月數(shù)據(jù)下修至減少1.3萬），引發(fā)市場對美聯(lián)儲降息的強(qiáng)烈預(yù)期。市場數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)計(jì)9月降息25個基點(diǎn)的概率高達(dá)88%，降息50個基點(diǎn)也有12%可能。這種預(yù)期推動美元指數(shù)跌至7月24日以來最低，美國10年期國債收益率也連續(xù)四日下跌至五個月低點(diǎn)。利率下降降低了持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的成本，吸引資金流入，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對寬松貨幣政策的期待。
銅：降息預(yù)期點(diǎn)燃反彈火種 供應(yīng)擾動支撐價(jià)格韌性
美國8月非農(nóng)僅增2.2萬崗位、失業(yè)率升至4.3%的慘淡數(shù)據(jù)，催化市場對美聯(lián)儲降息50基點(diǎn)的押注升溫。美股與油價(jià)聯(lián)袂上漲提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，倫銅收漲0.42%收復(fù)部分失地。國內(nèi)雖高價(jià)抑制需求復(fù)蘇，但9月冶煉企業(yè)集中檢修疊加陽極板供應(yīng)趨緊（加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)印證緊張），冷料短缺風(fēng)險(xiǎn)凸顯。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，流動性寬松期銅價(jià)常現(xiàn)階段性反彈，疊加央行降息與海外政策共振，短期預(yù)計(jì)銅價(jià)仍被看漲，或延續(xù)反彈預(yù)期。
鋁：供需雙驅(qū)格局下 庫存低位支撐小漲
宏觀層面，非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化降息確定性（CME顯示9月降息25基點(diǎn)概率88%），美元指數(shù)續(xù)跌利好金屬需求。基本面呈現(xiàn)“需求邊際改善 vs 供應(yīng)持續(xù)擴(kuò)張”博弈：旺季終端需求略有好轉(zhuǎn)、鋁水比例提升，但鋁錠庫存拐點(diǎn)未現(xiàn)，運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中有增致產(chǎn)量微增。當(dāng)前庫存處歷史低位形成價(jià)格支撐，鋁價(jià)短線看漲。
鋅：外強(qiáng)內(nèi)弱格局延續(xù) 庫存壓力壓制反彈空間
隔夜倫鋅漲0.54%至2873美元/噸創(chuàng)五個月新高，主因美元延續(xù)拋售及降息50基點(diǎn)概率從0%升至10%。但國內(nèi)基本面承壓：礦山TC持穩(wěn)意向增多、礦量供應(yīng)走增，精煉鋅開產(chǎn)積極；然而上期所鋅錠社庫連續(xù)11周累積（9月5日較6月20日激增103.04%），疊加河南等地環(huán)保解除后鍍鋅廠復(fù)產(chǎn)帶來的供應(yīng)增量，現(xiàn)貨成交疲軟，鋅價(jià)反彈受阻，預(yù)計(jì)鋅價(jià)盤面震蕩，存有小幅下調(diào)預(yù)期。
鉛：供應(yīng)收縮疊加政策利好 窄幅震蕩中醞釀微漲
原生鉛煉廠9月常規(guī)檢修、再生鉛企業(yè)因虧損擴(kuò)大停產(chǎn)，原料端鉛精礦現(xiàn)貨偏緊及廢電瓶采購難度加大，市場流通貨源減少。需求端，“金九”旺季帶動部分去庫，北美戶用儲能爆發(fā)與國內(nèi)電動自行車以舊換新政策形成支撐，但汽車銷量放緩及新能源車替代效應(yīng)限制漲幅，預(yù)今鉛價(jià)窄幅震蕩后微漲。
錫：供應(yīng)擾動與需求疲軟交織 短期承壓但底部支撐穩(wěn)固
緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)緩慢、國內(nèi)冶煉廠檢修加劇供應(yīng)緊張，為錫價(jià)提供底部支撐。但下游僅按需采購、高價(jià)接受度有限，貿(mào)易商流轉(zhuǎn)為主，需求疲軟壓制價(jià)格。隨復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化供緊擔(dān)憂或緩解，預(yù)計(jì)錫價(jià)震蕩整理。
鎳：過剩壓力與庫存高企施壓 短期延續(xù)震蕩
全球精煉鎳產(chǎn)量高位、印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放、LME庫存持續(xù)攀升形成過剩壓力，雖鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺提供成本支撐，但不銹鋼“金九”需求不及預(yù)期、新能源領(lǐng)域磷酸鐵鋰替代效應(yīng)明顯，硫酸鎳需求增量有限。宏觀資金靜候美CPI數(shù)據(jù)，過剩及庫存累積施壓，鎳價(jià)短期延續(xù)震蕩，調(diào)整幅度有限。
結(jié)語：結(jié)構(gòu)性機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存 謹(jǐn)慎把握分化行情
當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)“宏觀預(yù)期驅(qū)動與基本面現(xiàn)實(shí)博弈”特征。降息預(yù)期、政策紅利與庫存水平形成主要支撐，而需求復(fù)蘇節(jié)奏、供應(yīng)增量及地緣風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成壓制。投資者需關(guān)注三大變量：美聯(lián)儲政策動向、中國穩(wěn)增長措施落地效果及新能源產(chǎn)業(yè)需求釋放節(jié)奏，在分化行情中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，同時警惕價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。
本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
