長江銅周評：特朗普銅關稅“50%”重錘砸盤 國內銅價驚魂險守79000重要心理關口（第28周）
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引言：本周銅價周線收陰1.85%，環比跌1.57%；因受特朗普對銅加征50%關稅沖擊，COMEX銅價飆升逾10%創歷史新高，LME、SHFE銅價回吐漲幅；國內政策（充電設施優化）與礦端偏緊形成支撐，但美元波動、非美庫存回升及淡季消費疲軟施壓，短期銅價承壓回調至79000元關鍵點。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
7月11日當周，國內現貨銅價高位下挫。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報79352元/噸，日均下跌354元/噸；此前一周均價報80632元/噸，環比上周均價下跌1.59%。廣東現貨1#銅均價報79164元/噸，日均下跌348元/噸，此前一周均價報80438元/噸，環比上周均價下跌1.58%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格高位重挫后小幅企穩。前四個交易日LME期銅均價報9697.75美元/噸，日均下跌42.5美元/噸；上周均價報9945.75美元/噸，環比上周均價下跌2.49%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅震蕩探底，周線下跌1.85%。當前月合約周均結算價79180元/噸，日均下跌420元/噸；此前一周均價報80444元/噸，環比上周均價下跌1.57%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存延續累積態勢，較上一周增加13,450噸至108,725噸，環比上周漲14.12%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存小幅下降，較前一周減少3,127噸至81,462噸，環比上周跌3.70%。
四、本周銅市場分析：
【海外經濟動態】
? 美國：特朗普總統于7日簽署行政令，將“對等關稅”實施時間從7月9日推遲至8月1日（原計劃4月2日宣布開征，4月9日暫緩90天，維持10%基準關稅）。8日表示或對藥品征200%的高額關稅，并意外宣布對銅征50%附加稅，推動紐約銅期貨漲逾10%創歷史新高。9日公布對14國關稅稅率威脅（日本等5國25%、南非等2國30%、印尼32%、孟加拉國等2國35%、泰國等2國36%、老撾等2國40%），8月1日生效。
? 美聯儲：7月9日公布6月會議紀要，維持聯邦基金利率4.25%-4.5%，認為經濟活動穩步擴張、失業率低位、通脹略高，但經濟前景不確定性仍存。但內部分裂成三大陣營：①年內降息但排除7月（主流陣營），②全年按兵不動，③主張下次會議立即行動（紀要顯示僅“少數”與會者支持，暗示即美聯儲理事沃勒與鮑曼）。
? 就業數據：7月5日當周首次申請失業救濟人數意外下降5000人至22.7萬（低于預期的23.5萬人）創兩個月新低，續請失業金人數錄得196.5萬（與前值持平），也表明當前勞動力市場韌性仍強。
? 美聯儲三位官員就降息時機、縮表進程及關稅影響展現分歧：舊金山聯儲主席戴利認為降息時機臨近，可能年內兩次降息但存在變數，傾向秋季啟動但不排除7月，并指出關稅對通脹的實際影響或被高估，警示政策調整不應滯后；美聯儲理事沃勒則更激進，明確支持7月降息，稱當前政策過緊，同時透露縮表將持續至資產負債表規模降至約5.8萬億美元（準備金占GDP不低于8%），并提議未來逐步轉向短期債券；圣路易斯聯儲總裁穆薩萊姆持謹慎態度，認為關稅對通脹的全面影響需至2025年底或2026年初才能明晰，當前判斷為時過早。三人觀點折射出美聯儲內部對經濟形勢判斷尚未統一，市場需持續關注政策路徑與外部變量的博弈。
? 歐洲：葡萄牙央行行長森特諾警告，若未來幾季度經濟零增長、通脹持續1%附近，歐洲央行需行動；認為當前風險傾向下行，7月降息或暫停均可能。德國6月CPI年率回落至2%（月率持平），通脹動能乏力。
【國內金融動態】
? 通脹與PPI：2025年6月CPI同比漲0.1%（環比降0.1%，降幅收窄0.1個百分點），核心CPI同比回升0.7%；PPI環比下降0.4%（同比降3.6%，降幅擴大0.3個百分點）。
? 政策與投資：國家發改委新增下達100億中央預算內投資，支持1975個以工代賑項目，發放勞務報酬45.9億（占比45.9%），聚焦農業農村及城鄉融合基建。
? 綠色金融：中國央行同有關部門持續完善綠色金融體系，發布首個國家標準，修訂綠色金融支持項目目錄，20余省市適用煤電等四行業轉型標準；開展中小企業可持續信息披露試點。截至一季度末，綠色貸款余額40.6萬億，綠色債券余額2.13萬億，累計發行超4.33萬億元。
? 貨幣操作：7月8日央行開展690億7天期逆回購，利率1.40%。
? 充電設施：四部門發文促大功率充電設施建設，要求加強用地、供電等保障，鼓勵10年以上租賃期，電網企業需解決高速服務區用電容量問題，研究補貼激勵機制。
? 消費電子：BCI數據顯示，2025年二季度中國手機市場激活量前四均為本土廠商：小米（1141.76萬臺，16.63%，+7.39%）、vivo（1123.93萬臺，16.37%，-5.95%）、OPPO（1117.28萬臺，16.27%，+10.48%）、華為（1104.01萬臺，16.08%，+10.96%）；蘋果第五（1103.79萬臺，16.08%，+8.46%）。
? 新能源汽車：6月新能源乘用車零售111.1萬輛（+29.7%，環比+8.2%），1-6月累計546.8萬輛（+33.3%）；出口19.8萬輛（+116.6%，環比-1.0%），1-6月累計98.7萬輛（+48.0%）。
? 行業趨勢：“反內卷”政策推動光伏、鋼鐵、汽車等行業低利潤困境改善預期，資本市場關注政策與基本面共振機會。
? 6G進展：中信科移動布局6G六年，手握數千項專利，在星地融合、超維度天線等技術全球領先，發布7本白皮書，專家任國際電信聯盟5G/6G評估組主席；武漢研發基地一期封頂，預計明年投產，瞄準“十五五”百億級產業增量。
【供應方面】
?【海外銅礦動態追蹤】
秘魯：7月2日起，非正規礦工在庫斯科大區封鎖銅礦運輸走廊，抗議政府縮短采礦正規化期限，影響拉斯班巴斯（五礦資源）、康斯坦西亞（哈德貝）等頂級銅礦運營。政府隨后將50,565名非法礦工移出臨時正規化計劃（REINFO）。印度：為應對2047年銅精礦進口依賴度或達91%-97%的局面，政府推出激勵措施吸引外資建設冶煉廠，以換取國企投資海外礦產。國內銅資源僅18%為已探明儲量，凸顯供應短板。印尼：內政部長要求礦業部放寬安曼國際礦業銅精礦出口禁令，因該禁令導致一季度經濟收縮1.47%。安曼目前庫存20萬噸銅精礦待出口，其冶煉廠年產能22萬噸陰極銅。菲律賓：嘉能可同意出售戰略位置的Pasar銅冶煉廠，該廠長期處理澳、印尼及南美銅精礦，正值全球冶煉加工費跌至歷史低位之際。智利：6月銅出口額47億美元，創2021年12月以來新高，同比增17%，產量回升成主因，一定程度上緩解了全球銅市供應緊張局面。此前因運營問題及品位下降，產量曾跌至二十年低點。同期，Codelco旗下百年Potrerillos冶煉廠煙囪倒塌，引發關停討論；國企Enami計劃升級閑置工廠，Codelco尋求合作建設新清潔冶煉廠。剛果（金）：Ivanhoe礦業Kamoa-Kakula銅礦二季度產量同比增11%至11.2萬噸，盡管年初地震擾動運營。公司下調2025年產量指引至37萬-42萬噸，仍維持全球最低成本優勢。6月重啟西區開采，月處理量30萬噸（品位3-4%），并投資7000萬美元部署排水系統，預計年底恢復5%高品位礦體開采；年產50萬噸銅精礦設施將于9月投產，10月產出首批99.7%純度銅陽極板。托克以2億美元預付款鎖定Kamoa-卡庫拉未來產量，正值能源轉型推動銅需求激增期。
?【國內供應現狀】
加工費與產能：當前國內銅精礦現貨加工費持續處于負數區間，6月產能利用率下降的冶煉廠數量顯著增加，市場持續關注冶煉環節對極端低位加工費（現貨及長單）的應對策略。庫存變化：截至7月7日，國內電解銅現貨庫存14.75萬噸，較7月3日增加1.81萬噸。累庫主因包括：冶煉廠發貨量上升帶動國產貨源到貨，進口銅清關流入增加，而下游消費疲軟導致倉庫出庫量有限。再生銅供應：7月國內再生銅原料（含國產及進口）供應延續緊張態勢，四川再生銅桿加工企業產能利用率45.14%、周產量6800噸，均環比持平；企業廢銅原料庫存平均周轉天數增至6.5天（環比+1.3天），樣本庫存量5000噸（環比+900噸），廢銅日耗量約986噸/天，整體維持低位運行。冶煉廠檢修與出口：7月國內冶煉廠檢修計劃較6月明顯減少，涉及粗煉及精煉產能均大幅低于上月，預計影響產量有限。盡管處于消費淡季，但前期LME市場BACK結構帶來套利機會，部分冶煉廠出口積極性較高，緩解了國內庫存壓力。TC長單談判：下半年銅精礦TC長單談判結果落地，原料緊張格局預計延續。盡管國內冶煉產量超預期，但從原料端看，基準預期仍維持環比下降趨勢。
【需求方面】
? 大功率充電設施政策：國家發改委等四部門發布通知，要求電網企業評估大功率充電對配電系統影響，推動充電設施規劃與配電網融合，適度超前建設電網并升級改造；鼓勵智能有序充電場站建設，配套光伏與儲能設施，優化電力接入容量核定方法，利用低谷容量提升接入能力；支持充電企業通過新型負荷管理系統參與電力市場交易和需求響應，以價格信號促進新能源汽車消納清潔能源。
? 汽車市場數據：
•上半年：汽車產銷量均超1500萬輛，同比增超10%；新能源汽車產銷量696.8萬/693.7萬輛，同比增41.4%/40.3%，滲透率44.3%；汽車出口308.3萬輛（+10.4%），其中新能源汽車出口106萬輛（+75.2%）。
•7月1-6日：新能源乘用車零售13.5萬輛（+21%，環比-11%），滲透率56.7%，累計零售658.3萬輛（+37%）；批發12.5萬輛（+31%，環比持平），滲透率53.6%，累計批發559.4萬輛（+33%）。
•中汽協：國內市場受以舊換新政策支撐，新能源汽車持續引領轉型，下半年“兩新”政策及新品供給將支撐消費增長。
? 線纜與空調需求：
•線纜：6月開工率72.41%（環比-9.27%，同比+0.76%），新能源需求支撐明顯，地產用銅平穩；傳統淡季疊加高溫影響生產，但電網及新能源訂單有望保持穩定。
•空調：本冷年產銷峰值已過，庫存高位累積，行業進入季節性降溫周期，直至新冷年啟動；現貨采購疲弱，升水承壓收窄，下游觀望情緒濃，銅價高位抑制消費，交投清淡。
【現貨方面】
本周現貨市場成交弱勢難改，持貨商出庫壓力增大，現貨升水持續承壓。下游按需消費增量有限，市場觀望情緒濃厚，接貨積極性持續低迷。特朗普宣布加征50%銅關稅的政策擾動，進一步抑制市場接貨意愿，貿易商雖存走量需求，但實際交投反饋來差強人意，市場整體成交活躍度明顯乏力。
【長江視點】：本周銅價高位重挫，險守79000關鍵節點，滬銅當前月周線收陰1.85%（環比前一周跌1.57%）。
1、宏觀層面：
•關稅擾動：特朗普宣布對14國關稅加征（8月1日生效），并威脅對藥品征200%關稅、銅征50%附加稅，推動COMEX銅價飆升逾10%創歷史新高，但LME和SHFE銅價因獲利了結承壓回吐漲幅。
•美聯儲動態：6月會議紀要顯示多數官員傾向未來數月降息，認為關稅對通脹影響暫時，但勞動力市場放緩引發擔憂。9月降息25個基點概率升至65.4%，若通脹持續降溫，降息或打壓美元并支撐銅價。
•美元與債券：美國10年期國債拍賣需求強勁，收益率回落減緩美元漲勢；初請失業金人數意外下降，顯示勞動力市場韌性，但續請人數升至2021年11月以來最高，失業者再就業難度增加。
•國內政策：人民銀行公告稱，7月8日開展690億元7天期逆回購（利率1.40%），并推進債券市場對外開放，包括提升跨境投融資便利化、豐富離岸人民幣產品體系等。國家發改委等四部門優化大功率充電設施建設，通過用地、財政、金融支持，鼓勵10年以上場站租賃及電力擴容降本，研究補貼激勵機制并支持專項債融資，提振消費預期。
2、供需基本面：
•礦端支撐：國內銅精礦加工費持續處在低位，秘魯等主產區供應擾動，礦端偏緊格局支撐銅價底部。
•庫存與消費：LME庫存低位回升至10.87萬噸，COMEX對LME溢價超25%（關稅前為13%）；國內庫存反彈有限，但7月淡季下銅價高企抑制開工率，現貨成交低迷，社庫去化放緩，構成短期壓制。
短期波動：美銅波動率放大，倫銅區間震蕩，滬銅需待跨市場套利情緒釋放后企穩；現貨升水承壓，下游高價接貨意愿低，整體消費清淡。
3、總結觀點：
特朗普關稅升級推高美銅價格，但生效日期推遲至8月1日，市場關注窗口期貿易政策寬松預期。國內政策（如充電設施優化）疊加礦緊支撐，周內銅價高位下挫至79000元關鍵點，但美元波動、非美庫存回升及國內淡季消費疲軟施壓價格。短期銅價承壓回調，需關注美聯儲降息落地、貿易談判進展及下游實際需求變化。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、小米汽車：上市15個月，交付已超過30萬臺。
2、7月10日訊，據漢纜股份公告，公司中標南方電網2025年主網線路材料及配網材料第一批框架招標項目，總金額約9.07億元，占2024年營收的9.79%。但目前尚未取得書面中標通知書，合同履行預計對公司未來經營及業績產生積極影響。
國際財經：
1、美國半導體行業協會（SIA）最新數據顯示，2025年5月全球半導體銷售額達590億美元，同比增長19.8%（較2024年5月的492億美元），環比增長3.5%（較2025年4月的570億美元），延續了行業復蘇態勢。
2、摩根大通報告：特朗普簽署的"大而美"法案限制聯邦對研究生貸款支持，推動約140億美元市場轉向私營領域（2024年私營貸款規模僅12億美元），學生貸款機構如SoFi、Sallie Mae、Navient等有望通過利息及手續費收入迎來超25億美元增長機遇。
六、本周銅行業要聞:
1、【印尼內政部長尋求礦業部允許安曼出口銅精礦】
7月7日消息， 印尼內政部長Tito Karnavian表示， 已要求該國礦業部放寬對安曼國際礦業公司（Amman Mineral International）的銅精礦出口禁令，理由是這對當地經濟造成了影響，今年一季度同比收縮1.47%，部分原因正是阿曼礦業無法出口銅精礦。安曼的銅冶煉廠每年能生產22萬噸陰極銅。
2、【托克2億美元預付款鎖定艾芬豪剛果銅礦產能】
7月10日訊：在全球銅供應緊張之際，大宗商品巨頭托克(Trafigura)以2億美元預付款鎖定艾芬豪礦業(Ivanhoe)旗下卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅礦未來產量。這座世界級銅礦已在6月初重啟西區開采，月產量達30萬噸（銅品位3-4%），同時預計年底恢復西區5%高品位礦體開采。項目關鍵進展是年產50萬噸銅精礦設施將于9月投產，10月可產出首批純度99.7%的銅陽極板，實現從精礦出口商到高附加值產品生產商的轉型。
七、后市展望：
1、短期（1-2周）
①關稅擾動延續：特朗普對銅加征50%關稅政策（8月1日生效）仍為市場核心變量，COMEX銅價或維持高位震蕩，但國內銅價受淡季消費疲軟、非美庫存回升及美元反彈壓制，79000元關口支撐面臨考驗。
②供需博弈加劇：礦端偏緊（秘魯等主產區供應擾動）與低加工費形成底部支撐，但下游高價接貨意愿低迷，社庫去化放緩，短期或呈現“政策沖高-現實回調”的震蕩格局。
2、中長期（1-2個月）：
①美聯儲降息預期：若9月降息落地，美元指數承壓或為銅價提供反彈窗口，但需警惕通脹反復導致政策節奏調整。
②產業重構風險：全球供應鏈加速“區域化”，新能源革命（電動車、儲能）對銅需求的長線支撐與地緣博弈下的貿易壁壘形成矛盾，銅價波動率或維持高位。
3、操作建議：
①短期策略：逢低布局多單：若滬銅回踩77500-79000元區間且現貨升水收窄，可輕倉試多，目標看至81000元附近，嚴格設置止損（77500元）。
②跨市場套利：關注COMEX-LME價差（當前溢價超25%），若關稅政策未進一步升級，可擇機做空COMEX銅、做多LME銅對沖。
③中長期配置：新能源產業鏈優先：聚焦電動車、光伏、儲能領域用銅需求，關注銅箔、電磁線等細分賽道龍頭企業的左側布局機會。
④利用期貨對沖：企業可通過買入看跌期權或動態調整庫存，規避銅價大幅波動風險。
4、風險提示：
①密切跟蹤特朗普政府8月1日前關稅細則調整，若對華關稅單獨豁免，可能引發國內銅價短期反彈。
②關注國內7月經濟數據（如PMI、固定資產投資），若“以舊換新”等政策效果超預期，或提振終端消費信心。
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