【一】、期貨與現貨市場表現
周五滬鋁主力2508合約低開后維持窄幅震蕩，截至10:15分休盤報20630元/噸，跌幅0.27%。現貨市場畏高情緒濃厚，需求端高位接貨意愿不足、采購力薄弱，現貨升貼水延續承壓。持貨商挺價信心強，但買賣雙方價格分歧顯著，實際成交清淡，市場交投活躍度偏低。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨A00鋁錠報價每噸20760元，較昨日下跌100元/噸，現貨升貼水報：升水5元/噸，較昨日漲15元/噸。
【二】、宏觀因素施壓，情緒由樂觀轉弱
國際市場：美國6月非農數據超預期（新增就業14.7萬，預期11萬；4-5月合計上修1.6萬），失業率意外降至4.1%（預期4.3%），上周初請失業金人數創六周新低（23.3萬）。數據公布后，市場徹底放棄7月降息預期，9月降息概率下滑至80%附近，美元指數跳漲對有色金屬形成壓制。此外，美國6月ISM非制造業指數（50.8）略超預期，5月工廠訂單環比增8.2%（2014年以來最大增幅），但5月貿易逆差擴大18.7%至715億美元，顯示經濟結構性分化。
國內市場：國內財經委員會第六次會議提及“治理企業低價無序競爭”“推動落后產能退出”，引發市場對新一輪供給側改革的預期，商品市場短期隨動上行。但6月財新中國服務業PMI回落0.5個百分點至50.6，為2024年四季度以來最低，顯示服務業擴張動能減弱，疊加淡季效應，市場風險偏好有所收斂。
【三】、供需基本面趨弱，庫存低位支撐有限
•供應端：國內鋁供應維持偏穩格局，周內無顯著產能變動，冶煉廠生產穩定。
•需求端：淡季效應持續發酵，終端市場表現疲軟——地產、家電企業開工率下降，光伏行業“搶裝潮”后開工率同步回落，且國內反內卷政策預期加劇光伏企業減產擔憂；盡管新能源汽車產量維持高位，但難以對沖消費總體走弱趨勢。
•庫存變化：截至7月3日，中國主要市場電解鋁庫存46.6萬噸（較周一增0.4萬噸），鋁棒庫存15.35萬噸（環比增0.6萬噸），社庫延續小幅累庫。但當前庫存絕對值仍處相對低位，對鋁價形成一定支撐。此外，上期所倉單持續下滑，交割月流動性風險未除，銀河期貨指出華南基差轉負后倉單下降趨勢或暫緩，月差可能收斂，需持續關注日度庫存變動對基差、月差的擾動。
【四】、綜合分析與后市展望
當前鋁價走勢呈現“宏觀壓力與低庫存支撐”的博弈特征：
•下行壓力：美國非農數據強化美聯儲降息路徑不確定性，美元指數反彈施壓有色金屬；國內淡季需求疲軟，終端市場（地產、家電、光伏）開工率全面回落，消費走弱趨勢難以逆轉，供需基本面趨弱制約價格上行空間。
•支撐因素：社庫雖小幅累庫但絕對值仍低，疊加上期所倉單下滑帶來的流動性風險，短期對鋁價形成底部支撐，限制跌勢深度。
結論：在宏觀情緒轉弱、供需基本面趨弱的背景下，鋁價短期或維持窄幅偏弱震蕩，下方空間受限于低庫存；但若后續庫存未出現大幅累積，且國內政策端（如供給側改革）釋放更多利好信號，鋁價或逐步企穩。需重點關注7月中下旬終端消費恢復情況及美聯儲降息預期的進一步演變。
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