近期銅價走勢與宏觀環境形成顯著背離：盡管美聯儲降息預期升溫（9月降息25個基點概率達92.4%）、美元指數走弱（8月5日單日暴跌1.06%），但今日（周三）15：00收盤，滬銅主力合約2509仍收跌0.25%至78280元/噸，倫銅僅上漲0.49%至9681.5美元/噸。
銅作為電氣化與AI智能化時代的"新黃金"，是綠色能源轉型、電氣制造、人工智能及軍工領域國家競賽的核心原材料，戰略價值持續攀升。但近日價格波動加劇，今日國內現貨市場再現回調：長江現貨1#銅價收報78500元/噸，較前一交易日下跌290元/噸，升貼水區間調整至升水230-270元/噸，較上日收窄20元/噸；廣東現貨1#銅價報78180元/噸，下跌280元/噸，升貼水范圍修正為貼水170元/噸至升水30元/噸，較前日縮窄10元/噸。
這一矛盾現象源于市場對經濟滯脹風險的擔憂蓋過了流動性寬松預期：
一、宏觀驅動：降息預期與經濟滯脹擔憂的博弈
•美國經濟數據惡化：7月ISM服務業PMI驟降至50.1（逼近榮枯線），服務業就業指數（46.4）創5個月新低，但價格支付指數飆升至69.9（近三年最高），顯示"增長停滯+通脹升溫"的滯脹特征；
•特朗普政策不確定性：特朗普計劃提前任命"影子美聯儲主席"以架空鮑威爾，疊加銅關稅清單排除精煉銅（僅對半成品征稅50%），導致美銅上周暴跌超20%，全球市場信心受挫；
•美元走弱的雙刃劍：美元指數下跌雖理論上利好以美元計價的大宗商品，但市場更擔憂美國經濟衰退對全球需求的拖累，資金選擇避險而非布局風險資產。
二、供需矛盾：供應放量疊加需求淡季壓制
（一）供應端：產量增長與庫存累積施壓
?國內電解銅產量創新高：7月產量達117.43萬噸，環比增加3.47%，同比增14.21%，8月預計僅小幅回落至116.83萬噸，但同比去年上漲15.27%，華東新投產冶煉廠爬產對沖部分減產影響；
?全球銅礦供應改善：二季度主要銅礦企業產量環比增長，銅精礦加工費（TC）雖仍處低位，但副產品收益彌補部分虧損，冶煉廠未現大規模減產；
?庫存壓力顯現：截至今日（8月6日）LME銅庫存增至15.6萬噸（3月以來最高），上期所銅社會庫存降至7.25萬噸（較去年同期29.51萬噸下降75.42%），但近期庫存去化速率明顯放緩，削弱價格支撐的強度。
（二）需求端：傳統與新興領域分化
♦電力行業穩健：國網投資保持正增長，但光伏搶裝后增速下降，對銅消費拉動減弱；
♦汽車行業韌性：新能源汽車滲透率提升支撐需求，但地產鏈（家電、建筑）持續弱勢，整體需求彈性有限；
♦淡季效應深化：8月下游加工板塊開工率下滑，剛性需求僅能托底，彈性需求低迷導致現貨升貼水承壓。
三、政策與市場情緒：反內卷政策難抵關稅沖擊
♦國內政策托底有限：七部門《金融支持新型工業化指導意見》提振大宗商品情緒，但"反內卷"政策對銅價的支撐被全球需求擔憂抵消；
♦關稅政策重構貿易流向：特朗普豁免精煉銅關稅，導致美國銅線、銅管等半成品需求轉移至其他地區，但全球供應鏈風險仍存，企業采購謹慎；
♦市場情緒謹慎：盡管A股與商品市場整體偏暖，但金屬板塊中滬銅"獨綠"，顯示資金對銅價前景持觀望態度，持倉量減少（2509合約持倉量減少1292手）印證多頭謹慎。選擇獲利離場。
四、技術面與后市展望：弱勢震蕩格局延續
滬銅主力合約自7月3日創80990元/噸階段性高點后，運行重心逐步下移78500附近，最低觸及78050元/噸。當前技術面顯示：
→上方壓力：79250元/噸（前高附近）為強阻力位，LME庫存攀升與美元走弱預期形成雙重壓制；
→下方支撐：77500元/噸（成本線附近）為關鍵支撐位，國內低社會庫存與反內卷政策提供托底；
短期趨勢：在國內產量偏高、消費淡季施壓及全球滯脹擔憂下，銅價或維持在77500-79250元/噸區間震蕩，需關注8月國內電解銅產量數據及美聯儲9月議息會議信號。
綜合分析來看：當前銅價逆勢下跌的核心邏輯在于：宏觀滯脹風險壓制與供需邊際轉弱的共振。盡管降息預期與美元走弱提供理論支撐，但市場更擔憂美國經濟衰退對全球需求的拖累，疊加國內供應放量與庫存累積，導致銅價暫時脫離傳統宏觀驅動邏輯。未來需密切關注全球供應鏈變化、國內"反內卷"政策落地效果及美聯儲人事變動對貨幣政策的潛在影響。
免責聲明??：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
