美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與供需博弈交織，內(nèi)盤(pán)金屬承壓震蕩——滬期銅尋覓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
來(lái)源：
8月14日期貨動(dòng)態(tài)：
長(zhǎng)江現(xiàn)貨8月14日價(jià)格動(dòng)態(tài)：
1#銅價(jià)報(bào)79600元/噸，漲90元；升水為270元/噸，漲10元；A00鋁錠報(bào)20710元/噸，跌50元；貼水報(bào)10元；1#鋅報(bào)22440元/噸，跌50元；0#鋅報(bào)22540元/噸，跌50元；1#鉛錠報(bào)16850元/噸，跌100元；1#鎳報(bào)123590元/噸，跌250元；1#錫報(bào)269750元/噸，跌750元；
宏觀驅(qū)動(dòng)：降息預(yù)期與地緣擾動(dòng)交織，金屬市場(chǎng)“喜憂(yōu)參半”
近期，美國(guó)7月CPI同比持平2.7%、核心CPI反彈至3.1%的數(shù)據(jù)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的共識(shí)（概率超90%），美元指數(shù)承壓回落至102附近，理論上為有色金屬提供支撐。然而，油價(jià)續(xù)跌至62美元/桶關(guān)口、特朗普對(duì)俄烏沖突的強(qiáng)硬表態(tài)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)主席候選名單擴(kuò)至11人引發(fā)政策不確定性，令金屬市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。
“當(dāng)前宏觀環(huán)境處于‘預(yù)期寬松’與‘現(xiàn)實(shí)疲軟’的拉鋸中。”長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)分析指出，一方面，降息預(yù)期降低資金成本，利好工業(yè)金屬需求；另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與夏季交易清淡期，抑制了投機(jī)資金的做多意愿。
銅：供需寬松與成本支撐博弈，高位承壓調(diào)整
基本面數(shù)據(jù)：
7月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增3.94萬(wàn)噸（+14.21%），1-7月累計(jì)同比增11.82%；預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量同比增15.27%至105萬(wàn)噸。
全球三大交易所庫(kù)存持續(xù)累積，倫銅庫(kù)存增至30萬(wàn)噸，滬銅庫(kù)存突破20萬(wàn)噸。
分析：
盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐銅價(jià)，但供應(yīng)端擴(kuò)產(chǎn)加速與消費(fèi)端疲軟形成“雙殺”。國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增速放緩（1-7月同比降5%）、地產(chǎn)鏈用銅需求萎縮，疊加海外歐美制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，導(dǎo)致銅價(jià)上行動(dòng)力不足。
“當(dāng)前銅價(jià)在7.9萬(wàn)元/噸附近面臨強(qiáng)阻力。”綜合來(lái)看，若9月國(guó)內(nèi)旺季消費(fèi)未超預(yù)期，銅價(jià)或進(jìn)一步下探至7.75萬(wàn)元/噸。
鋁：淡季消費(fèi)壓制，低庫(kù)存支撐減弱
基本面數(shù)據(jù)：
電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中有增，7月全國(guó)產(chǎn)量372萬(wàn)噸，同比增4.1%；
鋁錠社會(huì)庫(kù)存增至85萬(wàn)噸，較去年同期高20萬(wàn)噸；
下游鋁加工企業(yè)開(kāi)工率僅65%，家電、光伏行業(yè)增速放緩，建筑用鋁需求同比降10%。
分析：
鋁價(jià)受制于“宏觀預(yù)期暖，基本面冷”的矛盾。盡管降息預(yù)期支撐鋁價(jià)，但消費(fèi)端“旺季不旺”特征顯著：傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域受地產(chǎn)低迷拖累，新興領(lǐng)域（如新能源車(chē)輕量化）需求增長(zhǎng)但難以對(duì)沖整體疲軟。
“鋁價(jià)短期或維持2.04萬(wàn)-2.15萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩。”長(zhǎng)江有色分析認(rèn)為，需關(guān)注9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季能否兌現(xiàn)，若庫(kù)存持續(xù)累積，鋁價(jià)或挑戰(zhàn)2.0萬(wàn)元/噸支撐位。
鋅：供應(yīng)過(guò)剩疊加成本下移，偏弱震蕩為主
基本面數(shù)據(jù)：
國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)續(xù)漲，國(guó)產(chǎn)礦TC升至4800元/噸，進(jìn)口礦TC達(dá)80美元/干噸；
7月精煉鋅產(chǎn)量58萬(wàn)噸，同比增12%，8月預(yù)計(jì)突破60萬(wàn)噸；
鋅錠社會(huì)庫(kù)存增至15萬(wàn)噸，創(chuàng)四個(gè)月新高。
分析：
鋅市呈現(xiàn)“供應(yīng)寬松、需求疲軟”的典型熊市特征。冶煉廠原料庫(kù)存充足，湖南以外地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)釋放，而消費(fèi)端鍍鋅板出口受阻（歐盟反傾銷(xiāo)調(diào)查）、基建投資增速放緩，導(dǎo)致鋅價(jià)承壓。
“鋅價(jià)短期難言樂(lè)觀，滬鋅主力合約或下探至2.35萬(wàn)元/噸。”據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）報(bào)告指出，若冬季北美汽車(chē)行業(yè)需求未達(dá)預(yù)期，鋅價(jià)可能進(jìn)一步走弱。
鉛：傳統(tǒng)需求萎縮，新興領(lǐng)域替代加速
基本面數(shù)據(jù)：
7月原生鉛產(chǎn)量32萬(wàn)噸，再生鉛產(chǎn)量18萬(wàn)噸，合計(jì)同比增8%；
鉛酸蓄電池企業(yè)開(kāi)工率僅60%，儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰電池替代率超30%；
環(huán)保政策推動(dòng)再生鉛企業(yè)升級(jí)，但短期供應(yīng)過(guò)剩難改。
分析：
鉛市面臨“傳統(tǒng)需求萎縮、新興替代加速”的雙重壓力。盡管政策推動(dòng)環(huán)保型電池發(fā)展，但鋰電池在儲(chǔ)能、5G基站領(lǐng)域的快速滲透，顯著擠壓鉛酸蓄電池市場(chǎng)空間。
“鉛價(jià)或維持1.67萬(wàn)-1.71萬(wàn)元/噸弱勢(shì)震蕩。”分析認(rèn)為，需關(guān)注四季度汽車(chē)電池更換季能否帶來(lái)季節(jié)性反彈。
錫：供應(yīng)緊平衡對(duì)沖需求疲軟，高位震蕩待突破
基本面數(shù)據(jù)：
緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，全球錫礦產(chǎn)量同比降5%；
國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量1.5萬(wàn)噸，環(huán)比降3%，云南個(gè)舊環(huán)保檢查導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑；
傳統(tǒng)電子消費(fèi)品需求疲軟，但AI芯片、新能源汽車(chē)電子領(lǐng)域需求同比增20%。
分析：
錫市呈現(xiàn)“供應(yīng)緊縮、需求分化”的特征。盡管傳統(tǒng)領(lǐng)域（智能手機(jī)、PC）需求疲軟，但AI、5G基建等新興領(lǐng)域?qū)Ω呒兌儒a的需求激增，部分對(duì)沖了下行壓力。
“錫價(jià)短期或維持26.75萬(wàn)-27.00萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩。”分析表示，若緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，錫價(jià)可能突破27.5萬(wàn)元/噸。
鎳：供應(yīng)過(guò)剩加劇，鎳價(jià)承壓尋底
基本面數(shù)據(jù)：
菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比增30%，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存增至500萬(wàn)噸；
7月精煉鎳產(chǎn)量2.2萬(wàn)噸，同比增15%，不銹鋼企業(yè)開(kāi)工率僅65%；
倫敦期交所鎳庫(kù)存突破近21.11萬(wàn)噸，創(chuàng)近期新高。
分析：
鎳市處于“供應(yīng)過(guò)剩、需求疲軟”的深度熊市。菲律賓雨季結(jié)束后的礦端供應(yīng)充足，疊加不銹鋼行業(yè)低迷（建筑裝飾管訂單同比降20%），導(dǎo)致鎳價(jià)持續(xù)承壓。
“鎳價(jià)或下探至12.2萬(wàn)元/噸。”分析指出，若新能源電池用鎳需求未達(dá)預(yù)期，鎳價(jià)可能進(jìn)一步跌破成本線。
總結(jié)與展望：分化中尋覓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“宏觀預(yù)期暖、基本面冷”的博弈格局。短期來(lái)看：
1）、銅、鋁、鋅：受制于供需寬松，或維持高位區(qū)間震蕩，需關(guān)注“金九銀十”消費(fèi)兌現(xiàn)情況；
2）、錫：供應(yīng)緊平衡疊加新興需求支撐，或呈現(xiàn)高位震蕩；
3）、鉛、鎳：傳統(tǒng)需求萎縮與供應(yīng)過(guò)剩壓力下，或繼續(xù)尋底。
總結(jié)，在“未來(lái)，有色金屬價(jià)格將更多由供需基本面主導(dǎo)。”分析指出，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，具備“低庫(kù)存+需求增長(zhǎng)”的品種（如錫、部分小金屬）或率先突圍，而產(chǎn)能過(guò)剩品種（如鋅、鎳）則需經(jīng)歷更長(zhǎng)時(shí)間出清。
本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)編輯）
