2025年7月，光伏ETF（515790）以單月吸金超20億元、份額連續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)，成為A股市場(chǎng)最受矚目的行業(yè)ETF之一。這一現(xiàn)象背后，是政策引導(dǎo)、供需重構(gòu)與估值修復(fù)三重邏輯的共振，而非簡(jiǎn)單的短期炒作。
??政策定調(diào)：反內(nèi)卷從口號(hào)到制度性約束??
工信部7月3日召開的光伏企業(yè)座談會(huì)，首次將“依法治理低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)”寫入政策文件，明確要求“對(duì)低于成本價(jià)銷售行為實(shí)施處罰”。這與2024年《光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》形成政策閉環(huán)，標(biāo)志著行業(yè)從“呼吁自律”轉(zhuǎn)向“剛性約束”。政策層對(duì)TOPCon、HJT等高效技術(shù)的傾斜（如稅收抵扣比例提升至15%），加速了落后產(chǎn)能出清——6月國內(nèi)PERC產(chǎn)能開工率已降至52%，而N型產(chǎn)能占比突破60%。
??供給革命：從“量增”到“質(zhì)變”的臨界點(diǎn)??
當(dāng)前光伏行業(yè)呈現(xiàn)“三升三降”特征：
??1、產(chǎn)能集中度提升??：CR10企業(yè)產(chǎn)能占比從2023年的68%升至2025年的82%，中小廠商加速退出；
??2、技術(shù)迭代加速??：TOPCon量產(chǎn)效率突破26%，單瓦成本較PERC下降12%，倒逼企業(yè)技術(shù)投入占比提升至營(yíng)收的6%-8%；
??3、庫存周期反轉(zhuǎn)??：硅料庫存從3月的12萬噸降至7月的4.3萬噸，玻璃庫存天數(shù)縮短至12天（安全邊際為15天）。
這種結(jié)構(gòu)性變化，使得行業(yè)從“全行業(yè)虧損”轉(zhuǎn)向“龍頭盈利修復(fù)”。以隆基綠能為例，其HPBC組件毛利率已回升至18%，較2024年Q4提升9個(gè)百分點(diǎn)。
??估值錨定：歷史低位與資金避險(xiǎn)的共振??
中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)當(dāng)前市凈率（PB）為1.81倍，處于近5年2.3%分位，股息率2.13%創(chuàng)歷史新高。這種“低估值+高分紅”組合，在無風(fēng)險(xiǎn)利率上行周期中極具吸引力。資金流向數(shù)據(jù)顯示，7月光伏ETF日均成交額達(dá)8.33億元，是同類新能源ETF的2.3倍，流動(dòng)性溢價(jià)顯著。
??需求韌性：海外市場(chǎng)與新興場(chǎng)景的增量支撐??
盡管國內(nèi)裝機(jī)增速放緩，但海外市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：
•??美國??：IRA法案過渡期臨近，Q3組件搶裝量預(yù)計(jì)同比增45%；
?? •中東??：沙特NEOM新城項(xiàng)目拉動(dòng)區(qū)域需求，組件出口單價(jià)回升至0.48美元/W；
??•BIPV??：國內(nèi)分布式光伏滲透率突破30%，工商業(yè)屋頂項(xiàng)目IRR回升至10%以上。
??資金行為：ETF工具屬性與市場(chǎng)情緒共振??
光伏ETF（515790）的機(jī)構(gòu)持倉占比達(dá)11.16%，險(xiǎn)資、外資通過ETF渠道配置的比例較2024年提升18%。其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：
?? •風(fēng)險(xiǎn)分散??：覆蓋硅料、組件、設(shè)備等50家龍頭，規(guī)避個(gè)股技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)；
?? •交易靈活??：T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制吸引日內(nèi)波段資金，7月日均換手率1.87%，高于同類ETF均值1.2倍；
?? •套利空間??：IOPV溢價(jià)率中樞穩(wěn)定在0.3%-0.5%，為套利者提供操作空間。
關(guān)注：三大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)
1、2025年8月??：硅料收儲(chǔ)政策細(xì)則落地，若執(zhí)行力度超預(yù)期，可能觸發(fā)價(jià)格中樞上移；
2、??2025年9月??：N型電池滲透率能否突破70%，決定技術(shù)迭代紅利釋放節(jié)奏；
3、??2025年10月??：歐盟碳關(guān)稅修訂案對(duì)組件出口成本的影響測(cè)算。
??投資啟示??：
光伏ETF的吸金效應(yīng)，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)“供給出清+技術(shù)升級(jí)”雙主線邏輯的定價(jià)。短期需警惕中報(bào)業(yè)績(jī)披露期的波動(dòng)（上半年行業(yè)平均凈利率或?yàn)?1.2%），但中長(zhǎng)期看，行業(yè)已進(jìn)入“剩者為王”的新周期。對(duì)于普通投資者，通過ETF參與行業(yè)β，或是穿越周期的最優(yōu)解。
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