五礦資源（01208.HK）發布最新運營公告，宣布維持2025年核心產量指引，并顯著下調旗下兩大礦山的現金成本預期，主要受益于貴金屬市場回暖及副產品收益提升。
根據公告，五礦資源2025年銅產量預計維持在46.6萬噸至52.2萬噸之間，鋅產量介于21.5萬噸至24萬噸之間，與前期指引一致。公司強調，這一目標基于現有礦山運營效率提升及資源開發節奏的精準把控，未因市場波動調整產能規劃。
作為全球重要銅礦之一，秘魯Las Bambas礦山的C1現金成本（含副產品抵扣）指導區間從1.50-1.70美元/磅下調至1.40-1.60美元/磅。成本優化主要得益于金、銀及鉬等副產品價格上行，疊加全球銅精礦加工費（TC/RC）下降帶來的成本壓力緩解。分析指出，副產品收入增厚有效對沖了能源及耗材價格上漲的影響。
澳大利亞Rosebery鉛鋅銀礦的成本調整更為引人注目，其C1成本指導從0.25-0.40美元/磅大幅修正至-0.10至0.15美元/磅，成為業內少數實現“負成本”生產的礦山之一。五礦資源解釋，這一突破源于銀、金等貴金屬價格強勢上漲，顯著覆蓋了鋅鉛主產品的生產成本。市場數據顯示，2025年白銀均價同比漲幅超20%，黃金價格亦維持高位震蕩。
五礦資源此次成本優化凸顯“主礦種+貴金屬”組合開發模式的優勢。在銅鋅主產品市場價格波動加劇的背景下，副產品收益已成為礦山盈利的重要緩沖。公司此前通過技術改造提升伴生礦回收率，此次成本下調驗證了其資源綜合利用策略的有效性。
截至公告發布，五礦資源股價暫未受消息影響，但多家投行發布研報稱，成本下降將直接增厚2025年利潤空間，尤其在銅價預期企穩、貴金屬長期看漲的背景下，公司盈利能力或超預期。五礦資源重申，將繼續通過技術創新和供應鏈優化應對通脹壓力，維持行業成本競爭力。
（文中數據來源企業公告，分析基于公開市場信息，不做投資依據）
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