一、宏觀面：降息預期升溫，但美元反彈制約上行空間
非農數據引爆降息預期
美國7月非農僅增7.3萬（遠低于預期18.5萬），5-6月數據累計下修25.8萬（修正后分別為1.4萬、1.9萬），失業率升至4.2%。CME FedWatch工具顯示，9月降息概率飆升至92%，美元指數承壓，理論上利好銅價。
政治干預削弱政策可信度
特朗普解雇勞工部高官引發數據真實性爭議，美元避險屬性削弱，但美聯儲官員表態謹慎（如威廉姆斯強調“觀望”），美元指數周五尾盤反彈0.2%，限制銅價漲幅。
二、供應端：礦難沖擊疊加庫存壓力，供需博弈白熱化
智利Codelco礦難推高供應風險
♦事件影響：El Teniente礦（年產35.6萬噸，占Codelco總產量27%）因坍塌事故停產，具體復產時間未知。若停產持續1個月，全球銅供應將減少約3萬噸，相當于2025年全球精煉銅消費量的0.4%。
♦市場反應：周一，亞盤時段，北京時間16：40分，倫敦三個月期銅報漲1.04%至9731.5美元/噸，滬銅主力2509合約當日15：00收盤微漲0.08%至78330元/噸，暫時止跌企穩。
全球庫存分化，隱性壓力仍存
上期所：截至上周五去庫880噸至7.25萬噸，同比去年29.51萬噸高位下降75.42%，相對滬期銅而言支撐力較強；
LME：近期倫敦庫存持續累庫，截至上周五累積增加1.33萬噸至14.18萬噸，顯性庫存壓力不減。不過，今日倫銅庫存減少2175噸至139575噸，反映當前市場需求韌性仍存。
三、需求端：淡季效應深化，下游開工率承壓
1、終端消費疲軟
線纜行業：7月開工率同比降5個百分點至68%，電網投資增速放緩（1-7月同比增10%，低于2024年同期15%）；
光伏需求：組件排產環比下降8%，拖累銀漿用銅需求。
2、再生銅替代效應
上周五，精廢價差縮報800元/噸，再生銅桿開工率微升，但絕對值仍低于2024年同期50%。
四、現貨市場：持貨商策略分化，交投清淡
區域價差擴大
長江現貨：1#銅價報78510元/噸，漲50元，升水260-300元/噸；
廣東現貨：1#銅價報78160元/噸，漲10元，貼水170-升水30元/噸，區域間套利空間收窄。
交易策略調整
持貨商：早盤降價釋放部分需求，午后跟盤上調報價，但接貨方剛需采購降溫，全天成交量萎縮；
投機資金：8月4日交易日，滬銅主力2509合約持倉量減少4108手至163558手，資金離場觀望情緒濃厚。
五、技術面與策略建議
1、短期趨勢判斷
滬銅主力：78000-79500元/噸區間震蕩，79000元/噸為關鍵阻力位；
倫銅：9650-9950美元/噸區間運行，9800美元/噸附近面臨技術賣壓。
2、操作策略
短線交易：在79000元/噸上沿布局空單，止損79500元/噸；
波段操作：關注78000元/噸支撐，若跌破可能下探77000元/噸。
六、風險提示
供應端：Codelco礦難調查結果若顯示停產時間超預期，可能推高銅價；
宏觀面：美聯儲9月降息幅度（25bp或50bp）將引發市場波動；
需求端：9月傳統消費旺季能否兌現，需觀察線纜、家電行業訂單恢復情況。
免責聲明：本文內容僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔。
