7月28日的黃金市場，上演了一場"冰與火"的對決——國際現貨黃金倫敦金微漲0.11%至3339.87美元/盎司，而國內Au9999現貨卻大跌0.46%報770.65元/克，滬金期貨主力合約同步收跌0.43%。一邊是海外市場韌性凸顯，一邊是國內現貨承壓，這場罕見的分化格局，正折射出黃金走勢背后復雜的博弈變量。
價格分化：內外盤"溫差"背后的避險困局?
當前黃金市場的最大特征，是"國際強、國內弱"的顯著分化。國際金價依托美元波動與地緣風險維持韌性，國內現貨卻受匯率、消費疲軟等多重壓力下行。這種"溫差"的核心，藏在兩大宏觀變量的角力中：
其一，美元反彈壓制國內金價。?? 7月25日，美元指數單日漲0.3%至97關口，創近1個月新高。美國6月核心PCE物價指數超預期漲2.7%，疊加耐用品訂單驟降9.3%（2022年以來最大跌幅），市場對"高利率維持更久"的擔憂升溫——美聯儲9月降息預期從70%驟降至55%，美元作為"避險資產"的吸引力短期回升。而國內金價以人民幣計價，美元走強直接導致兌換成本上升，壓制了國內現貨表現。
其二，8月1日"銅關稅劫"加劇避險分化。?? 特朗普政府將對進口銅加征50%關稅的政策即將生效，作為工業"血液"的銅價上漲將傳導至新能源、基建等領域，全球貿易摩擦風險升溫。理論上，避險情緒應推升黃金，但美元走強形成了"對沖"——資金更傾向流入美元，同時歐美達成貿易協議，黃金的"避險溢價"被部分抵消，國內現貨因缺乏外部資金支撐更顯疲軟。
供應端：礦產收縮與再生金"暗戰"，央行成關鍵托底?
黃金的供應端，正經歷"傳統礦產收縮"與"再生金放量"的雙重博弈，而央行購金則成為長期支撐的"第三極"。
礦產金：主產國陷入"雙重困境"。?? 全球最大產金國南非受電力危機持續影響，2025年上半年金礦產量同比下降5%；澳大利亞西澳州因環保法規趨嚴，新礦審批周期延長至3年，礦產金增速放緩至1.2%。
?再生金：高金價刺激"賣舊換新"潮。?? 國際金價站穩3300美元/盎司高位后，全球再生金回收量環比增長15%。印度、土耳其等傳統消費國的回收商活躍度激增，短期雖緩解了供應壓力，但也加劇了"高金價抑制實物需求"的擔憂。
?央行購金：長線資金"托底"金價。?? 新興市場央行持續增持黃金分散外匯儲備風險。中國連續18個月增持，5月單月增持85噸（2023年以來最大增幅），這部分"長線資金"為金價筑牢了底部。
?需求端：金飾暴跌26%，誰在接棒需求？??
黃金需求端呈現"傳統淡季+新興增長"的分化格局，消費結構正經歷深刻轉變。
金飾消費：傳統淡季疊加高金價，暴跌26%。?? 主因有二：一是7-8月為傳統消費淡季（中國婚慶季集中在9-10月，印度排燈節在11月），疊加Au9999現貨跌破770元/克高位，國內珠寶零售終端銷量環比下降12%；二是"買漲不買跌"心理逆轉，部分婚慶用金訂單推遲至9月后。
?投資需求：ETF謹慎，零售金條逆勢增長。?? 黃金ETF持倉反映機構情緒——全球最大黃金ETF（SPDR Gold Shares）7月減持12噸至865噸，連續3個月凈流出，顯示機構對短期走勢持謹慎態度。但零售端（金條、金幣）需求逆勢增長。
?工業用金：新興領域"小步快跑"。?? 黃金在電子元件（5G芯片、光伏逆變器）、新能源（氫燃料電池催化劑）中的應用持續擴展。二季度工業用金需求同比增長3%至85噸，其中光伏領域用金量同比大增18%（單GW光伏組件用金約0.8千克），成為新增長點。
?短期預測：震蕩為主，本周"關鍵周"定生死?
綜合來看，短期（未來1-2周）黃金或維持"國際強、國內弱"的分化格局，整體震蕩。利多因素包括中東局勢升級風險、美聯儲9月降息預期仍存（市場預估概率55%）、央行購金持續發力；利空因素則是美元階段性走強（97關口支撐）、再生金供應放量、淡季珠寶需求疲軟。
本周三大關鍵觀察點：??
7月29日美國初請失業金數據：若超預期增長（預估23萬人），或強化"就業降溫"信號，壓制美元、提振金價；
7月31日美聯儲利率決議：重點關注鮑威爾對"9月降息"的前瞻指引，若釋放"年內仍可能降息"信號，金價或迎反彈；
8月1日銅關稅生效：若貿易摩擦升級引發恐慌，黃金作為"避險資產"或迎來資金回流。
?結語：避險底色未改，短期波動藏機遇?
盡管短期面臨美元反彈、關稅倒計時等壓力，黃金作為"全球信用對沖工具"的核心地位未變。無論是央行持續增配、新興領域需求擴張，還是地緣風險的"黑天鵝"效應，都在夯實其長期配置價值。對投資者而言，短期需警惕價格波動風險，中長期可逢調整分批布局，重點跟蹤美聯儲政策轉向節奏與地緣局勢演變——黃金的"避險光環"，或在下一輪市場動蕩中愈發耀眼。
（注：本文為原創分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
