一、宏觀驅動：降息預期與地緣擾動交織，美元走弱提供上行窗口
2025年8月初，全球銅市在宏觀與基本面的雙重作用下呈現震蕩偏強格局。美聯儲副主席鮑曼與理事沃勒的鴿派轉向，疊加7月非農數據疲軟，推動市場對9月降息25個基點的預期升至90.7%，美元指數承壓回落，為以美元計價的大宗商品提供支撐。特朗普提名美聯儲理事人選進一步強化政策寬松預期，而歐洲央行12月降息預期的推遲，則凸顯全球貨幣政策分化對銅價的間接影響。
國內方面，反內卷政策與穩增長舉措持續發力，權益市場回暖提振市場情緒，疊加新能源汽車產銷數據亮眼（1-7月同比增39.2%），需求端預期改善為銅價注入信心。但海外關稅豁免期限臨近（8月13日）及美俄烏克蘭談判的不確定性，仍令市場保持謹慎，限制銅價上行空間。
二、供需博弈：礦端緊缺與消費韌性共振，庫存去化支撐價格
供應端：海外礦端擾動延續，國內產能釋放緩慢
海外：智利Codelco因坍塌事故暫停El Teniente礦部分作業至8月13日，引發精礦供應擔憂；全球銅礦品位下降及環保成本高企，進一步制約產能釋放。
國內：淡季累庫幅度有限（上期所庫存8.19萬噸，處同期低位），全球精銅產能釋放緩慢，疊加精銅替代優勢顯著，現貨到貨偏少維持升水格局。
需求端：淡季消費顯韌性，新能源領域需求支撐
傳統需求：電網投資及家電領域需求穩定，線纜企業開工率反彈印證淡季不淡。
新興需求：新能源汽車產銷持續高增（7月滲透率45%），動力電池及充電設施用銅需求強勁；光伏、風電裝機量同比增超20%，進一步拉動銅消費。
庫存變化：國內去庫與海外累庫并存
8月11日國內市場電解銅庫存小幅下降0.11萬噸至13.22萬噸，上海、廣東市場貢獻主要降幅，顯示下游逢低采購意愿。
倫銅庫存持續累積創近4個月新高，但絕對量仍處低位，對價格壓制有限。
三、技術面與市場情緒：7.9萬關口博弈加劇，多頭蓄勢待發
期貨市場：滬銅震蕩上行，倫銅高位跳水
滬期銅：2509合約高開高走，收盤價79020元/噸，漲0.74%，盤中突破7.9萬關口但尾盤回落，顯示短期阻力仍存。
倫銅：亞盤時段高位跳水，最新報9751美元/噸，跌0.17%，受美元反彈及海外累庫影響。
現貨市場：升水格局維持，交投謹慎
長江現貨1#銅價報79190元/噸，漲550元，升水200-240元/噸；廣東現貨貼水收窄至130-70元/噸，顯示區域供需差異。
下游畏高情緒仍存，但精銅桿及線纜企業開工率反彈，印證消費韌性。
四、關鍵變量與操作建議
突破7.9萬需觀察三大信號
美聯儲降息落地：若9月降息25個基點確認，美元指數進一步走弱將推動銅價上行。
礦端供應收縮：智利Codelco復產進度及海外其他礦山擾動情況，決定精礦緊張程度。
需求超預期表現：8月國內電網招標及新能源汽車產銷數據是否延續高增，將驗證消費韌性。
短期操作策略
多頭：若滬銅有效站穩7.9萬，可輕倉跟進，目標看向8.2萬；若遇阻回落，關注7.8萬支撐位。
空頭：倫銅若跌破9700美元/噸，可短空博弈回調，但需警惕國內政策刺激對沖。
五、結語：多空交織下，銅價或維持震蕩上行
當前銅市處于宏觀寬松預期與基本面支撐的共振期，7.9萬關口既是技術阻力位，也是市場心理關口。短期來看，國內需求韌性、礦端緊缺及降息預期構成上行動力，但海外累庫、地緣風險及下游畏高情緒限制漲幅。若8月中下旬消費數據持續改善，且礦端供應未現明顯緩解，銅價有望突破7.9萬并挑戰8萬大關；反之，則需警惕高位回調風險。投資者應密切關注本周美國CPI數據及智利Codelco復產進展，以動態調整策略。
免責聲明??：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
