白銀市場正迎來歷史性轉折點。9月4日長江現貨市場1#白銀報價9805元/千克，距萬元大關僅一步之遙，而滬金期貨同期收報9773元/千克，跌幅為0.14%，國際白銀昨日呈現高開低走態勢，開盤觸及40.8美元/盎司后便調頭回落。這場貴金屬牛市背后，是宏觀基本面、供需格局與地緣風險的三重共振。
宏觀風暴：美聯儲轉向成懸念
最新勞動力數據揭露美國經濟軟肋：7月職位空缺驟減17.6萬，創11個月新低。美聯儲《褐皮書》同步印證“通脹溫和+就業放緩”趨勢，市場對9月降息25個基點的押注飆升至95.4%！實際利率下行壓力正削弱美元資產吸引力，貴金屬的抗通脹與避險雙屬性獲得強力支撐。但近期特朗普擬對關稅裁決上訴，加劇了市場對未來政策不確定性的擔憂，高關稅政策可能沖擊全球貿易，加劇經濟衰退預期，使白銀價格承壓。此外，美非農數據公布前夕，美元走強，國際白銀交易以美元計價，美元升值通常使白銀價格下跌。
地緣局勢：沖突升級推升避險溢價
美軍在加勒比海對委內瑞拉實施導彈打擊，委方動員400萬預備役并進入戰時狀態，中俄表態支持，局勢可能進一步升級。地緣危機中白銀因兼具避險與工業屬性，漲幅通常較黃金高15%-20%。
拉美主產國政治動蕩導致白銀產量下滑，秘魯、墨西哥三季度產量同比減少12%。美國對拉美關稅政策的不確定性（白銀進口關稅或上調至10%-50%）加劇供應擔憂。
供需格局：結構性短缺與工業需求爆發
供應端持續收緊，全球銀礦品位下降，主產區產量連續三季度下滑，2025年全球白銀供應預計僅增長超1%。美國將白銀列入關鍵礦產清單，關稅政策可能推升進口成本。
光伏產業成為需求核心引擎：全球銀漿用量同比激增23%。N型電池技術（銀耗比P型高40%-100%）滲透率提升及新能源汽車電子需求回升，進一步強化白銀工業溢價。
技術面突破：關鍵阻力位告破，資金大幅流入
滬銀主力合約突破9800元/千克歷史阻力，形成“頭肩底”突破形態，量價配合顯示多頭資金持續流入。國際白銀站穩40美元/盎司，下一目標指向41美元。
白銀ETF持倉達2020年以來峰值，全球投機性凈多頭倉位增至4.6萬手。國內滬銀主力合約持倉量突破24萬手，市場參與度高漲。
短期走勢：關注非農與聯儲會議指引
9月5日非農數據（預期新增9.3萬人）若弱于預期，可能推動銀價突破萬元關口；若數據強勁，或引發獲利回吐但不改中長期趨勢。
9月17-18日美聯儲會議將公布點陣圖，若釋放“年內再降息兩次”信號，白銀有望加速上漲；若措辭偏鷹，可能引發技術回調。
風險提示與策略建議
上行風險：地緣沖突超預期升級、美聯儲降息幅度超預期、光伏裝機增速超預期。
下行風險：美國通脹反彈、主產國供應恢復、技術性超買回調。
結論
短線白銀維持震蕩，仍存反彈機會，白銀市場在宏觀寬松、地緣避險與供需缺口的三重驅動下，技術突破與資金流入形成共振。短期關注非農與聯儲會議，建議把握回調機會，戰略性布局這一歷史性機遇。
