非農(nóng)前夕風(fēng)起云涌：滬銅價(jià)格多空博弈，短期震蕩待變
來(lái)源：
期貨行情：
——9月5日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：
1#銅價(jià)報(bào)80090元/噸，跌140元；升水為240元/噸，跌30元；A00鋁錠報(bào)20660元/噸，漲50元；升水報(bào)10元；1#鋅報(bào)21950元/噸，漲50元；0#鋅報(bào)22050元/噸，漲50元；1#鉛錠報(bào)16900元/噸，下跌25元；1#鎳報(bào)122100元/噸，跌100元；1#錫報(bào)272000元/噸，跌500元；
引言
在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、貨幣政策走向撲朔迷離的大背景下，有色金屬市場(chǎng)猶如一片波濤洶涌的海洋，價(jià)格走勢(shì)備受各方關(guān)注。近期，美國(guó)一系列關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，尤其是ADP就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，但市場(chǎng)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前卻表現(xiàn)得格外謹(jǐn)慎。在此復(fù)雜局勢(shì)下，銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳等主要有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)特征，本文將深入剖析各品種的供需基本面及宏觀影響因素，探尋其價(jià)格走勢(shì)背后的邏輯，并對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行展望。
銅：供需僵持，價(jià)格震蕩待變
宏觀擾動(dòng)與降息預(yù)期
美國(guó)7月貿(mào)易逆差大幅飆升，8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這些數(shù)據(jù)共同強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期。降息預(yù)期在一定程度上打壓了美元指數(shù)，對(duì)銅價(jià)形成了一定的支撐。然而，疲軟的就業(yè)指標(biāo)也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂，進(jìn)而打壓了銅需求預(yù)期，使得銅價(jià)上漲動(dòng)力不足。
基本面供需矛盾
從基本面來(lái)看，礦端擾動(dòng)仍在持續(xù)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)低迷，反映出礦緊的態(tài)勢(shì)依舊。滬銅社庫(kù)雖處于絕對(duì)值低位，對(duì)價(jià)格有一定的支撐作用。但終端消費(fèi)處于淡季，成交乏力，下游畏高觀望情緒濃厚，疊加進(jìn)口貨源流入及煉廠貨源集中大量到貨的沖擊，現(xiàn)貨升水承壓，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量一般，庫(kù)存再度明顯增加。這使得銅價(jià)在供需僵持的局面下，呈現(xiàn)出承壓震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)。
未來(lái)走勢(shì)展望
短期內(nèi)，銅價(jià)將繼續(xù)受到宏觀數(shù)據(jù)和供需基本面的雙重影響。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)將保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，銅價(jià)大概率維持窄幅震蕩。若非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，可能緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，推動(dòng)銅價(jià)反彈；反之，若數(shù)據(jù)不及預(yù)期，銅價(jià)可能繼續(xù)承壓下行。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，銅需求有望得到提振，但供應(yīng)端的不確定性也將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。
鋁：旺季尚未開(kāi)啟，價(jià)格震蕩尋支撐
宏觀數(shù)據(jù)與市場(chǎng)反應(yīng)
美國(guó)公布的三項(xiàng)關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)整體偏弱，但市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)克制。標(biāo)普500期貨小幅上漲，美元指數(shù)和美債收益率略有波動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)承壓橫盤震蕩。這表明市場(chǎng)在等待非農(nóng)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步指引，對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策走向仍存在不確定性。
基本面供需格局
國(guó)內(nèi)電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能穩(wěn)定，但鋁水比例抬升，未來(lái)鋁錠供應(yīng)量或有走低。消費(fèi)端部分鋁加工板塊進(jìn)入旺季，開(kāi)工有所回升，但后續(xù)持續(xù)性還需觀察。終端市場(chǎng)旺季交易情緒降溫，持貨商調(diào)降出貨，而終端逢低買入動(dòng)力欠缺，觀望情緒濃厚。這使得鋁價(jià)在供需兩弱的局面下，延續(xù)震蕩走勢(shì)。
未來(lái)趨勢(shì)判斷
短期內(nèi)，鋁價(jià)將繼續(xù)受到宏觀數(shù)據(jù)和消費(fèi)旺季表現(xiàn)的影響。若非農(nóng)數(shù)據(jù)向好，可能提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)鋁價(jià)反彈；但若消費(fèi)旺季不旺的情況持續(xù)，鋁價(jià)可能繼續(xù)震蕩尋底。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新能源汽車、光伏等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展，鋁需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，但供應(yīng)端的產(chǎn)能擴(kuò)張也可能對(duì)價(jià)格形成一定的壓制。
鋅：供強(qiáng)需弱，價(jià)格承壓整理
宏觀因素與市場(chǎng)情緒
美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但市場(chǎng)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前保持謹(jǐn)慎。疊加油價(jià)下跌施壓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，隔夜倫鋅領(lǐng)跌。這反映出市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回避情緒。
基本面供需失衡
滬鋅基本面呈現(xiàn)供增需弱的態(tài)勢(shì)。礦端增量?jī)冬F(xiàn)已確定，國(guó)內(nèi)鋅社庫(kù)繼續(xù)走高。下游處于淡旺季轉(zhuǎn)換期，但受限車限產(chǎn)因素影響，社庫(kù)繼續(xù)累積。此外，全球鋼鐵行業(yè)活動(dòng)的減弱是鋅需求/價(jià)格最重要的驅(qū)動(dòng)因素，鋅主要用于鍍鋅鋼，尤其是在中國(guó)，后市看空情緒濃烈。
價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)
綜合來(lái)看，宏觀層面維持謹(jǐn)慎，基本面供強(qiáng)需弱格局已成事實(shí)。在滬鋅持續(xù)放量主力增倉(cāng)下跌的情況下，下方2.2萬(wàn)關(guān)鍵整數(shù)位再臨考驗(yàn)。預(yù)計(jì)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，鋅價(jià)將繼續(xù)承壓下行。若非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，可能進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的悲觀情緒，推動(dòng)鋅價(jià)加速下跌，但在降息預(yù)期濃烈的氣氛里，市場(chǎng)情緒維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，對(duì)鋅價(jià)繼續(xù)托底，預(yù)計(jì)跌勢(shì)空間尚未完全打卡，仍存在反彈預(yù)期。
鉛：供應(yīng)收緊與需求疲軟并存，價(jià)格橫盤整理
宏觀環(huán)境與市場(chǎng)觀望
美國(guó)8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，但市場(chǎng)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向觀望，空頭回補(bǔ)推動(dòng)美元反彈，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋，本交易日鉛價(jià)窄幅震蕩。這表明市場(chǎng)在等待更明確的經(jīng)濟(jì)信號(hào)和政策指引。
供需基本面分析
供應(yīng)端，9月原生鉛供應(yīng)預(yù)計(jì)收緊，部分電解鉛冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，加之原料供應(yīng)受限，產(chǎn)量有所收縮。再生鉛方面，受利潤(rùn)空間收窄及原料采購(gòu)不暢影響，整體開(kāi)工率維持低位。需求端，下游消費(fèi)整體表現(xiàn)平淡，經(jīng)銷商庫(kù)存去化速度較緩，采購(gòu)多以剛需為主。鉛酸蓄電池市場(chǎng)需求分化顯著，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域增長(zhǎng)乏力，新興領(lǐng)域受到鋰電池替代擠壓，對(duì)鉛需求的拉動(dòng)較為有限。
短期價(jià)格展望
今日宏觀資金觀望，靜待市場(chǎng)方向，鉛價(jià)延續(xù)橫盤整理。預(yù)計(jì)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，鉛價(jià)將維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì)。若非農(nóng)數(shù)據(jù)能夠提振市場(chǎng)信心，鉛價(jià)可能小幅反彈；但若數(shù)據(jù)不及預(yù)期，鉛價(jià)可能繼續(xù)在低位徘徊。
錫：供應(yīng)擾動(dòng)與需求分化，價(jià)格窄幅震蕩
宏觀影響與市場(chǎng)表現(xiàn)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)強(qiáng)化了降息預(yù)期，但市場(chǎng)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前保持謹(jǐn)慎。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向觀望，空頭回補(bǔ)推動(dòng)美元反彈，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋，本交易日錫價(jià)弱勢(shì)震蕩。這反映出市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性以及對(duì)錫需求的擔(dān)憂。
供需基本面情況
供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)受阻，云南、江西部分冶煉廠面臨原料供應(yīng)緊張，開(kāi)工負(fù)荷維持低位。多家企業(yè)計(jì)劃于9月安排檢修，或進(jìn)一步制約產(chǎn)量釋放。印尼因冶煉廠出口資質(zhì)更新，預(yù)計(jì)9月恢復(fù)精煉錫出口，但目前仍處于過(guò)渡階段。需求端，錫市需求呈現(xiàn)分化，傳統(tǒng)領(lǐng)域消費(fèi)疲軟，AI算力雖帶動(dòng)部分錫消費(fèi)，但當(dāng)前貢獻(xiàn)仍較為有限。
價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)
宏觀資金觀望，靜待美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)落地指引，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度偏低，使得錫價(jià)陷入窄幅震蕩。預(yù)計(jì)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，錫價(jià)將繼續(xù)維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì)。若非農(nóng)數(shù)據(jù)能夠改善市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，錫價(jià)存反彈預(yù)期；但若數(shù)據(jù)不佳，錫價(jià)可能繼續(xù)尋底。
鎳：供應(yīng)寬松與需求疲弱，價(jià)格承壓調(diào)整
宏觀形勢(shì)與市場(chǎng)情緒
美國(guó)8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了降息預(yù)期，但市場(chǎng)在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向觀望，空頭回補(bǔ)推動(dòng)美元反彈，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋，本交易日鎳價(jià)弱勢(shì)震蕩。這表明市場(chǎng)對(duì)鎳的需求前景存在擔(dān)憂，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性較為敏感。
供需基本面剖析
供應(yīng)端，印尼鎳礦配額持續(xù)釋放，濕法冶煉項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，推動(dòng)MHP及高冰鎳產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)延續(xù)。菲律賓雨季過(guò)后，中低品位鎳礦到港量穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)積累。需求端，不銹鋼市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，傳統(tǒng)“金九”旺季需求不及預(yù)期，新能源領(lǐng)域需求亦顯疲弱，整體工業(yè)需求仍受房地產(chǎn)等行業(yè)拖累，鎳的實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)乏力。
未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)
宏觀資金觀望，靜待市場(chǎng)方向，鎳過(guò)剩及顯性庫(kù)存累積施壓，成本支撐弱化，料今鎳價(jià)窄幅下跌。在供需基本面沒(méi)有明顯改善的情況下，鎳價(jià)將繼續(xù)承壓下行。若非農(nóng)數(shù)據(jù)能夠提振市場(chǎng)信心，鎳價(jià)可能暫時(shí)企穩(wěn)；但長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)寬松和需求疲弱的格局難以改變，鎳價(jià)仍將面臨較大的下行壓力。
結(jié)論與投資建議
綜上所述，在當(dāng)前復(fù)雜的宏觀環(huán)境和供需基本面下，有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)出多空博弈的態(tài)勢(shì)。非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布將成為市場(chǎng)的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其結(jié)果將對(duì)有色金屬價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。
對(duì)于投資者而言，在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，應(yīng)保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，避免盲目跟風(fēng)操作。可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，合理配置資產(chǎn)，適當(dāng)關(guān)注一些具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的有色金屬品種。例如，隨著新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，銅、鋁、鎳等金屬的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，投資者可以關(guān)注相關(guān)企業(yè)的股票或基金。同時(shí)，要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策變化以及供需基本面的動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整投資策略，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
免責(zé)聲明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者應(yīng)根據(jù)自身情況做出獨(dú)立判斷，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
