降息背景下宏觀仍存不確定性，滬銅供需矛盾漸顯施壓短線調整為主
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——9月8日長江現貨價格動態：
1#銅價報80000元/噸，跌90元；升水為240元/噸，持平；A00鋁錠報20680元/噸，漲20元；升水報5元；1#鋅報22070元/噸，漲120元；0#鋅報22170元/噸，漲120元；1#鉛錠報16925元/噸，漲25元；1#鎳報122800元/噸，漲700元；1#錫報269750元/噸，跌2250元；
近期，金屬市場在宏觀因素與基本面的共同影響下呈現出復雜多變的態勢。本文將對銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳等主要金屬的價格走勢進行深入分析，以期為投資者提供有價值的參考。
一、銅：宏觀擾動與基本面疲軟下的回調壓力
宏觀層面：多空交織，情緒波動
上周五美國勞工部公布的非農數據遠低于預期，新增就業崗位僅2.2萬個，這一數據公布后美元指數下跌0.48%，理論上使得以美元計價的銅商品對其他貨幣買家更便宜，改善了金屬需求前景。然而，美國三大股指及油價紛紛下挫，削弱了降息預期帶來的樂觀情緒，導致內外銅價震蕩回調。此外，地緣政治局勢再度緊張，美國總統特朗普表示準備啟動對俄羅斯的“第二階段制裁”，可能涉及石油貿易施壓，這加劇了市場的不確定性，使得金屬需求前景黯淡。
基本面：供需矛盾凸顯，庫存累積
從供應端來看，9月國內進入密集檢修期，但礦冶矛盾邊際改善，國內銅精礦現貨TC企穩于 -40美金附近。需求端則表現不佳，下游消費尚未全面回暖。銅箔企業開工率環比升至約79%，出貨量有所增長，但銅桿企業因高銅價疊加終端尚未進入旺季，開工率仍疲軟。上周上期所庫存數據顯示，滬銅社庫小幅累積2.64%至8.19萬噸，終端消費反饋疲軟，升水高位回調。需求旺季的預期與實際表現存在差距，這使得銅價面臨較大的回調壓力。
綜合宏觀與基本面因素，預計今日現銅價格或呈下跌態勢。投資者需密切關注后續宏觀經濟數據的變化以及地緣政治局勢的發展，及時調整投資策略。
二、鋁：宏觀利好與基本面支撐下的上漲預期
宏觀層面：降息預期升溫，提振市場信心
9月5日晚美國公布的非農就業報告顯示，新增就業崗位驟降至2.2萬個，失業率上升至4.3%，這證實了勞動力市場狀況正在走軟。市場對美聯儲降息的預期急劇升溫，50個基點降息方案進入視野，美元指數下跌也給金屬市場帶來提振，鋁價受振震蕩走強。
基本面：供需穩健，旺季預期向好
國內方面，制造業轉型升級相關國家標準的發布為鋁市場帶來了信心提振。基本面來看，國內“金九”旺季預期雖好，但需謹防預期落差。滬鋁供需穩健，電解鋁運行產量穩中小增，鋁下游開工率有所提升，其他線纜型材等板塊也呈現復蘇態勢。據市場統計，上周國內鋁下游加工龍頭企業整體開工率環比上升1個百分點至61.7%。隨著鋁需求好轉，鋁錠社庫出現小幅去化態勢，截至上周9月5日，上期所鋁錠周度社庫下降1.21%至12.41萬噸。后期旺季或將繼續提振鋁需求表現，支撐滬鋁走勢。
綜合來看，當前基于宏觀利好與基本面的支撐，預計今日現鋁價格漲勢為主。不過，投資者仍需關注需求旺季的實際驗證情況以及社庫的變化，以把握市場動態。
三、鋅：宏觀預期與基本面博弈下的反彈可能
宏觀層面：降息預期推動，市場風險偏好回升
非農數據爆冷強化了降息預期，美元指數下跌為鋅價提供了支撐。據美國勞工部數據顯示，8月非農就業崗位僅增加22000個，遠低于7月修正后的79000個和調查經濟學家的預期75000個，這為美聯儲兩周后降息25個基點“開綠燈”，市場風險偏好回升，隔周倫鋅收漲0.69%至2858美元/噸。
基本面：供增需弱，但有改善跡象
基本面呈現供增需弱格局，礦端寬松成共識。國內鋅社庫持續走高，截至2025年9月5日，上期所鋅錠社會庫存連續十一周累積，與6月20日相比增長103.04%，反映了當前市場成交依然疲弱。然而，需求旺季來臨，鍍鋅等開工率略有回升，加上上周河南、天津及河北地區環保要求相繼解除，當地及周邊鍍鋅廠生產恢復。此外，LME鋅庫存繼續走低，0 - 3貼水轉升水，基本面內強外弱進一步凸顯，現貨進口虧損擴大至2600元/噸附近，內外價差持續擴大或以鋅錠轉向凈出口結束。
從后市來看，美聯儲降息預期炒作熱情持續高漲，短期仍是主導宏觀風向，預期鋅價存反彈預期，預計今日現鋅上漲。但操作上需持反彈空配思路，因為礦端增量兌現無虞，空盤面利潤仍是大方向。
四、鉛：宏觀謹慎與基本面支撐下的窄幅震蕩
宏觀層面：不確定性仍存，市場情緒謹慎
美國8月非農新增就業遠低于預期，失業率上升，數據公布后美指震蕩走弱，市場押注美聯儲降息預期。但關稅政策仍存不確定性，特朗普近期調整關稅政策，雖豁免部分關鍵商品，但仍保留對半導體、鋼鐵等領域的限制。美股三大股指齊跌，市場風險偏好降溫，進入本周市場聚焦CPI數據，謹慎情緒仍存，鉛價窄幅震蕩。
基本面：供應偏緊，需求旺季不旺
供應端方面，原生鉛生產穩定但難增長，再生鉛受原料回收成本高、企業持續虧損及環保壓力影響開工率低位，整體供應偏緊，形成底部成本支撐。需求端則表現不佳，傳統“金九”消費旺季來臨，但蓄電池旺季不旺，終端消費動力不足。儲能等新興領域受到鋰電池替代擠壓，對鉛需求的拉動較為有限。此外，9月即將實施的電動自行車新國標及中東地區關稅政策帶來不確定性，目前下游多保持觀望，按需采購。
綜合來看，宏觀資金觀望，靜待市場方向，鉛價延續橫盤整理，預計今日現鉛或窄幅震蕩后微漲。投資者需密切關注宏觀經濟數據和政策變化對鉛價的影響。
五、錫：宏觀謹慎與供需分化下的弱勢震蕩
宏觀層面：與鉛類似，不確定性影響市場情緒
美國8月非農數據不佳，美指震蕩走弱，市場押注美聯儲降息預期，但關稅政策的不確定性使得市場風險偏好降溫，美股三大股指齊跌，進入本周市場聚焦CPI數據，謹慎情緒仍存，錫價弱勢震蕩。
基本面：供需分化，庫存增加削弱支撐
供應端方面，緬甸佤邦雖未完全復產，但部分錫粉運輸恢復，市場對供應恢復的預期強化。國內進入9月企業檢修設備預期或進一步限制精煉錫產量釋放，但錫市高價抑制需求表現，顯性庫存增加削弱了價格支撐，引發多頭平倉和拋售壓力。需求端則呈現分化態勢，傳統消費領域拖累需求，新興領域向好，但半導體行業延長去庫存周期，焊錫需求萎縮，光伏行業因硅料價格暴跌，裝機進度不及預期，焊帶需求環比減少，高價對實際消費仍存抑制，雖然AI算力帶動部分錫消費，但整體拉動有限。
整體來看，本周開啟交易首日錫市場流動性較低，多頭合約在高位集中平倉，資金流向其他資產，加速價格下跌。展望今日，預計錫價跌勢為主。投資者需關注供需變化和庫存情況對錫價的影響。價格參考位：269000-274500遠/噸。
六、鎳：宏觀謹慎與供應寬松下，鎳價走勢預計謹慎為主
宏觀層面：不確定性主導市場情緒
美國8月非農數據公布后，美指震蕩走弱，市場押注美聯儲降息預期，但關稅政策的不確定性使得市場風險偏好降溫，美股三大股指齊跌，進入本周市場聚焦CPI數據，謹慎情緒仍存，本周交易首日鎳價窄幅震蕩，靜候新驅動。
基本面：供應寬松，需求疲弱
供應端整體寬松，印尼中間品回流，國內精煉鎳產量高位，LME庫存持續攀升至新高，供應壓力巨大。但印尼鎳礦價格高企，成本端為鎳價提供底部支撐。需求端表現不佳，不銹鋼市場表現平淡，傳統“金九”旺季需求不及預期，鋼廠多按需采購，不銹鋼領域排產下滑。新能源領域磷酸鐵鋰替代趨勢強勁，鎳需求增量有限，碳酸鋰價格大幅下行壓制前驅體企業排產意愿，高鎳三元電池訂單復蘇緩慢，行業普遍以消化庫存為主，新增采購意愿不足。整體工業需求仍受房地產等行業拖累，鎳的實際消費增長持續乏力。
整體來看，宏觀資金靜待市場方向，鎳過剩及顯性庫存累積施壓，預計今日鎳或漲跌不大。投資者需關注供應端的變化和需求端的復蘇情況對鎳價的影響。
綜上所述，近期金屬市場在宏觀因素與基本面的共同作用下呈現出不同的價格走勢。投資者在進行投資決策時，應充分考慮宏觀經濟數據、政策變化、地緣政治局勢以及供需關系等因素，謹慎操作，以降低投資風險。
免責申明：本文內容僅供參考，不構成投資建議，投資需謹慎，據此操作風險自擔。
