長江銅周評：降息預期托底 VS特朗普欲政治操縱“美聯儲” 周內銅價避險回調整理（第36周）
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價格復盤： 本周（9.1-9.5）滬銅沖高回落后盤整，周線收漲0.61%，環比（8月29日當周）上漲0.91%。9月降息預期飆升新高度，市場樂觀情緒升溫，助推銅價漲破高位，但特朗普試圖將美聯儲納入白宮控制，加劇對其"獨立性"的擔憂；周四美國公布三項疲軟就業數據，市場反應克制，美指美債波動有限，投資者謹慎等待周五非農數據指引。本周銅市面臨技術性回調壓力，滬期銅高位波動選擇避險回調整理。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
9月5日當周，國內現貨銅價沖高回落。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報80244元/噸，日均上漲128元/噸；環比上周均價79530元/噸上漲0.90%。廣東現貨1#銅均價報79986元/噸，日均上漲134元/噸，環比前一周均價79324元/噸上漲0.83%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格沖高遇阻。前四個交易日LME期銅均價報9938.75美元/噸，日均下跌3.5美元/噸；環比上周均價9817.5美元/噸上漲1.24%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅沖高回落后盤整，周線收漲0.61%。當前月合約周均結算價79950元/噸，日均上漲108元/噸；環比前一周均價79226元/噸上漲0.91%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存止增回落，較上一周減少950噸至157,950噸，環比上周跌0.60%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存小幅累積，較前一周增加2,103噸至81,851噸，環比漲2.64%。
四、本周銅市場分析：
【海外經濟動態】
♦美國近期大幅提高進口關稅，7月31日公布對69個貿易伙伴輸美商品關稅稅率（10%至41%不等）。截至8月7日，美國對全球產品貿易加權平均關稅稅率從年初的2.44%飆升至20.11%。
♦美國ISM周二公布數據顯示，8月制造業PMI從7月的48.0微升至48.7，但仍低于50榮枯線（表明制造業持續萎縮）。制造業占美國經濟10.2%，此次數據略低于經濟學家此前預測的49.0。
♦美聯儲多位官員表態支持降息，9月16-17日會議或迎2025年首次降息，后續降息速度將視經濟數據調整。
♦美聯儲褐皮書周三指出：多數轄區經濟活動幾無變化，各地區均現物價上漲，10個轄區通脹“溫和或和緩”，2個轄區“投入價格增長強勁”。
♦經濟數據密集公布：進一步強化降息預期，截至目前降息25個基點的概率攀升至99.4%。
•美國勞工統計局JOLTS報告顯示：7月最后一天職位空缺減少17.6萬至718.1萬，遠低于路透社預測的737.8萬。
•商務部同日數據：當月商品服務貿易逆差擴大近33%至783億美元，創四個月新高，彭博此前預測約780億。進口在連續三個月下滑后7月增長5.9%，出口小幅上升，數據未調整通脹。
•周四勞工部數據：8月30日當周首次申請失業救濟23.7萬人，高于預期23萬及前值22.9萬；8月23日當周續請失業救濟194萬人，低于預期195.9萬及前值195.4萬。8月挑戰者企業裁員人數激增至8.60萬人，較7月的6.21萬人大幅上升；8月ADP就業報告顯示，新增就業人數僅5.4萬，大幅低于市場預期的6.5萬。
♦政治干預：特朗普頻繁干預美聯儲獨立性（其意圖顯而易見欲控制美聯儲）將引發全球金融市場警報。此外，其提名斯蒂芬·米蘭任理事的聽證會9月4日舉行。其近期言論包括：用關稅替代所得稅、擴大對俄石油制裁、增加波蘭駐軍等。特朗普家族持股的礦業公司納斯達克上市首日暴漲110%。
♦歐元區：7月零售銷售環比降0.5%，創近兩年最大跌幅，主因食品飲料及汽車燃料銷售下滑。
【國內金融動態】
♦工信部、市場監管總局聯合發布《電子信息制造業2025-2026穩增長方案》，重點推動人工智能終端創新（如智能體與終端融合）、傳統設備迭代（手機、電腦、服務器等）及新興產品（XR設備、智能安防、車載計算等）研發，同時加強5G/6G關鍵技術攻關。
♦樓市方面，北京8月二手住宅網簽1.33萬套、新房3135套，環比小幅增長；上海“滬六條”推動二手住房成交1.75萬套，環比增4%，周末日均成交904套達7月以來峰值。
♦經濟數據方面，8月制造業PMI 49.4%、非制造業50.3%、綜合PMI 50.5%，均小幅回升，顯示經濟保持擴張。美國8月ISM服務業新訂單指數創11個月來最大漲幅。
♦消費政策：9月1日起實施個人消費貸財政貼息，年化貼息1%，覆蓋手機、汽車、裝修、教育等消費場景，銀行已優化流程確保資金流向消費領域。
♦四川發布新能源產業鏈規劃（2025-2027），目標2027年營收超5000億（力爭6000億）。截至2024年底，四川新能源企業近200家，產業鏈綜合實力居全國前三，在建風光項目5125萬千瓦。規劃提出17項重點任務，包括提升創新能力、推動智能綠色轉型等。
♦財政部擬續發50年期超長期特別國債350億元，票面利率2.10%，與前期同期國債相同。
♦央行數據顯示，前7個月社會融資規模增量23.99萬億，同比多增5.12萬億；7月末M2同比增長8.8%，M1增長5.6%，人民幣貸款余額同比增長6.9%。
【供應方面】
♦全球產量動態：贊比亞，2025上半年銅產量同比增18%至43.96萬噸，全年目標沖擊100萬噸；智利國家統計局數據顯示，智利7月產量44.52萬噸環比增5%，同比增幅有限；但智利最大地下銅礦El Teniente礦區坍塌后，8月份Codelco下調2025年產量指引。
♦國內銅精礦加工費重回跌勢，反映礦緊狀態持續；進口銅精礦加工費-41.48美元/噸（8月29日），持貨商與冶煉廠分歧顯著。電解銅庫存方面，9月4日現貨庫存14.81萬噸，較1日增0.77萬噸；上海市場進口銅到貨增量為主，下游消費畏高慎采導致倉庫出庫量受阻，庫存因此再度出現回增態勢。8月精廢價差從800元/噸升至1100元/噸以上，主因受期銅盤面主導；廢銅供應偏緊，廢紫銅及廢黃銅周轉天數低位，8月冶煉廠涉及檢修量較少，預計產量影響有限，廢銅供應或有緩解。美國關稅，8月1日起對進口半成品銅產品及銅密集型衍生品加征50%關稅，銅礦石、精礦、廢料等不受約束；美銅波動劇烈拖累滬銅，全球交易所庫存增加但短期無反向套利機會。
【需求面】
? 市場監管總局披露：“十四五”期間，圍繞集成電路、新材料等重點行業發布超4000項國家標準，助力現代化產業體系建設及產業鏈安全穩定。其中，智能制造領域發布491項標準，推動企業數字化智能化轉型；新能源汽車領域95項標準，增強產業鏈協同并降低生產成本；太陽能光伏領域221項標準，促進產業高質量發展。此外，團體標準中近20%聚焦先進制造領域，支撐產業升級與技術革新。
?據乘聯分會初步統計，8月全國新能源乘用車零售約108萬輛，同比增5%、環比增9%，零售滲透率達55.3%，今年累計零售753.5萬輛，同比增25%；廠商新能源批發129.2萬輛，同比增23%、環比增9%，批發滲透率53.6%，今年累計批發892.6萬輛，同比增33%。上海洋山銅溢價漲至57美元/噸（7月8日僅29美元），雖仍低于5月高點100美元，但印證了需求呈現復蘇態勢。當前線纜行業處于淡季，企業采銷進度緩慢。市場調研顯示，銅線纜訂單整體平平，國網和汽車行業訂單穩定，其他行業偏弱。空調行業季節性明顯，8月大型空調企業出口排產同比下滑8.5%，出口實績下滑12.5%。產業在線數據顯示，8月空冰洗排產總量2697萬臺，同比降4.9%；其中家用空調排產1144.3萬臺，同比降2.8%。隨著“金九銀十”消費旺季臨近，市場情緒回暖，疊加進口不及預期、廢銅政策不明朗導致開工率偏低，精銅消費有望提振，需關注去庫速度。
♦現貨成交仍呈弱態，現貨升水承壓卻維持堅挺，持貨商挺價信心未消減。本周銅價重心上移，下游消費畏高謹慎，追漲補貨難覓蹤跡，消費維持剛需與低價成交，周內需求韌性及采購情緒略顯改善。但因近期進口銅與煉廠貨源集中到貨沖擊，市場反饋現貨成交仍顯疲弱，進而促使庫存去化受阻，庫存再次呈現累積態勢。
【長江視點】
本周（9.1-9.5）滬銅沖高回落后盤整，周線收漲0.61%，環比（8月29日當周）上漲0.91%。
【宏觀方面】：
♦本周銅價上行主因美聯儲降息預期升溫：JOLTS職位空缺降至718萬強化勞動力降溫信號，美元反彈乏力、美債收益率波動后風險偏好趨穩，支撐銅價短期上漲。花旗預測2026年底銅價將突破11000美元。美聯儲褐皮書顯示，經濟不確定性疊加關稅上升導致消費支出持平或下降，企業投資意愿減弱，7個地區企業暫停招聘，2個地區裁員增加。理事沃勒等官員主張本月啟動降息并多次降息，認為當前利率高于中性水平。
♦特朗普對美聯儲的干預野心引發野村警告：若金融市場識破，可能引發美股、美債、美元同步暴跌，沖擊全球金融穩定。其近期言論包括用關稅替代所得稅、對俄油實施多階段制裁、擴大波蘭駐軍等，家族礦業公司上市首日暴漲110%，聯邦法院裁定其非法終止哈佛22億經費違法，政策全域擾動需警惕連鎖反應。
周四關鍵就業數據：挑戰者裁員8.6萬（7月6.21萬）、ADP新增就業5.4萬（預期6.5萬）、初請失業金23.7萬（預期23萬），數據偏弱但市場反應克制，標普500期貨微漲0.1%。
♦國內方面，中國8月制造業PMI新訂單指數反彈，提振工業金屬需求預期。市場監管總局披露，“十四五”期間已發布集成電路、新材料、新能源汽車等重點行業國家標準超4000項，助力現代化產業體系建設和重點產業鏈安全。上海“滬六條”落地一周成效顯著：新房咨詢量、簽約量同步攀升，優質樓盤現售罄信號；二手房網簽數據亮眼，8月30日單日成交1103套創近3個月新高，全月成交超1.99萬套，同比增12%、環比增3.44%。業內預期，“金九銀十”旺季將推動市場活躍度進一步釋放，形成“量升價穩”行情。
【供需基本面】：
♦海外礦端延續緊缺，新稅收政策或壓縮廢銅冶煉利潤，推動國內9月精銅產量預計環比下降4-5%。國內電解銅庫存方面，9月4日現庫14.81萬噸，較1日增加0.77萬噸，主因上海進口銅集中到貨疊加銅價上漲抑制下游采購需求，倉庫出庫量一般且采購偏向低價貨源。但非注冊、非標貨源成交活躍，月初下游采購需求存在提升空間，支撐現貨升水堅挺、下跌空間有限。
♦需求端，“金九銀十”旺季臨近，疊加進口持續不及預期及廢銅政策不明朗導致的開工率偏低，精銅消費有望顯著提振，形成銅價支撐邏輯。但從現貨端消費反饋來看，當前實際采需仍然低迷，淡季色彩尚未完全褪去，畏高謹慎仍主導現貨交投表現，因此短期仍需關注國內現貨消費成色和去庫速度及進口政策落地情況，以驗證需求復蘇強度。
綜合觀點：美聯儲降息預期飆升強化金屬支撐，內外銅價一度突破高位。美聯儲降息臨近釋放寬松信號，市場風險偏好偏多頭。國內8月制造業擴張速度創五個月新高，疊加政策面覆蓋廣，銅價宏觀驅動增強。但特朗普欲政治操縱美聯儲，引發全球金融市場震蕩，加劇市場憂慮情緒和美聯儲獨立性的不確定性，進而推升避險情緒，對銅價高度構成打壓，周內倫滬兩市銅價呈現“避險回調”姿態。基本面維穩：海外礦端持續緊缺，新稅政策擠壓廢銅利潤，國內9月精銅產量預計降4%-5%；庫存雖增至14.81萬噸仍處低位，但"金九銀十"旺季啟動，精銅消費有望提振，周內銅價呈現高位波動偏強，但終端實際消費反饋偏弱，下游畏高謹慎，淡季效應余溫下，銅價上行高度受抑。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、2025集成電路（無錫）創新發展大會開幕，揭牌長三角車規級芯片中試平臺、無錫納米級光刻膠中試線、江蘇光刻膠樹脂合成中試線，啟動RISC-V聯盟江蘇中心，發布無錫城市智算云節點，構建集成電路企業創新生態支撐。
2、9月4日，中國移動與中國鹽業在京簽署戰略合作協議，雙方將圍繞數智化頂層規劃、數字基建、人工智能、5G智慧鹽業應用、網絡安全自主可控及健康中國減鹽行動等領域深化合作。
國際財經：
1、美國證券交易委員會（SEC）發布2025年春季監管議程，聚焦加密資產發行與交易潛在規則提案，旨在明確監管框架并提升市場確定性。
2、福田汽車2025年8月汽車銷量5.14萬輛，同比增22.1%，產量4.71萬輛，同比增18.6%；新能源汽車表現亮眼，8月銷量7773輛，同比增50.9%。
六、本周銅行業要聞:
1、【今年上半年中國銅冶煉廠利潤創十年新高，下半年面臨壓力】
9月1日消息：2025年上半年，中國主要銅冶煉廠在全球原料緊缺背景下逆勢取得十年來最佳業績。江西銅業實現凈利潤41.7億元人民幣（約5.85億美元），創2011年以來新高；云南銅業也錄得13.2億元的歷史最高利潤。
2、【英美資源集團徹底退出Valterra，聚焦銅與鐵礦主業】
外媒9月3日消息：全球礦業巨頭英美資源集團（Anglo American）宣布，將出售其持有的Valterra Platinum剩余股份，交易規模約24億美元，標志著公司完全退出這家前子公司。英美資源啟動了一項加速建簿配售計劃，擬出售約5220萬股Valterra股份。
七、【后市展望】
本周資金情緒在興奮與謹慎間快速切換，技術買盤降溫；美元溫和反彈及收益率企穩形成外部約束。但市場中期降息共識未逆轉，銅價仍具沖高潛質。
9月預計繼續處于“理性樂觀”與“事件前防守”混合狀態：追漲沖動受抑，逢低拿貨意愿仍存。焦點轉向美國就業數據對降息節奏的引導，短線多單依托。
但不容忽視的是，美國股市、油市不穩及特朗普政治干預升溫，銅價偏謹慎；但中國“金九銀十”消費旺季臨近，供需基本面改善或推動社會庫存下探，重心仍有望抬升。需關注旺季預期下終端消費的復蘇程度，價格預計在78500-82000元/噸區間震蕩。若降息預期鞏固且美元/收益率無趨勢上行，銅價或構筑更高平臺；若非農超預期強、美元走強、收益率攀升，則可能觸發深幅回撤。
核心邏輯：當前銅價處于“宏觀預期偏暖”與“事件前謹慎”的平衡狀態，操作需兼顧趨勢延續性與風險控制，重點跟蹤美國就業數據、美聯儲政策動向及國內庫存變化，靈活調整倉位以應對潛在波動。
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