2025年6月26日，白銀市場呈現劇烈波動。長江現貨1#白銀均價報8750元/千克，較上一交易日上漲60元；滬銀主力2508合約盤中震蕩上行，截至11:00報8787元/千克，上漲138元/千克，漲幅1.6%。這一波凌厲漲勢背后，是地緣政治風險、美聯儲政策預期與工業需求的三重共振。
一、驅動因素：地緣政治風險推升避險需求
中東局勢持續發酵
伊朗通信全面恢復的消息并未緩解市場對中東局勢的擔憂。霍爾木茲海峽潛在干擾風險仍存，推升能源供應鏈安全溢價。作為光伏電池核心材料，白銀的戰略價值在能源轉型背景下被重新定價。
美聯儲政策預期生變
美聯儲主席鮑威爾在國會作證時釋放混合信號，先否定7月降息可能性，后又強調通脹下行或促使政策調整。這種"鷹鴿搖擺"導致美元指數震蕩，實際利率與美元指數的背離走勢為白銀提供支撐。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克偏鷹派言論與芝加哥聯儲主席古爾斯比對通脹的溫和表述，加劇市場對政策路徑的分歧。
工業需求韌性顯現
盡管全球白銀需求呈現結構性分化，但光伏領域需求保持強勁。5月中國光伏裝機量近百GW的數據，與上期所白銀庫存增加9噸形成印證，顯示新能源領域對白銀的實物需求支撐。
二、資金面：投機資金與ETF持倉分化
投機資金涌入
CFTC數據顯示，截至6月24日當周，白銀期貨投機性凈多頭頭寸增加12,345手，顯示短期資金做多情緒升溫。這與黃金ETF資金流出形成對比，凸顯白銀在貴金屬中的相對吸引力。
ETF持倉微妙變化
全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust持倉量維持在14,750噸，連續三周持平。這種靜默姿態與價格飆升形成反差，暗示本輪上漲更多由期貨市場投機資金驅動。
三、技術面：關鍵阻力位突破在即
日線圖顯示，滬銀主力合約已突破8700元/千克關鍵阻力位，MACD指標呈現水上金叉，RSI指標升至65超買區間。若有效站穩8800元/千克，將打開向9000元/千克進發的通道。但需警惕30日均線（8650元/千克）支撐，若跌破該位置，可能引發技術性回調。
四、后市展望：多重博弈下的行情演繹
短期（1-2周）
地緣政治風險與美聯儲政策預期仍將是主導因素。若中東局勢持續緊張，白銀有望挑戰8900元/千克阻力位。但需警惕7月4日美國非農就業數據帶來的波動風險。
中期（1-3個月）
全球白銀供需缺口達3,659噸的格局未改，光伏裝機旺季與工業補庫需求或形成支撐。但需關注美聯儲9月議息會議前政策窗口期的市場博弈。
長期（6-12個月）
在全球能源轉型加速背景下，白銀作為關鍵工業材料的戰略價值持續提升。但需警惕2026年美聯儲進入降息周期后，實際利率下行對白銀金融屬性的雙重影響。
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