中國宏橋8月18日發布2025年上半年業績，營業收入810.39億元、凈利潤123.61億元，均超市場預期。中金公司同日發布研報，將其目標價上調24%至29.29港元，維持“跑贏行業”評級，核心邏輯圍繞四大競爭優勢展開：產能市值比領先、資源自給率超100%、股息率7.8%的配置價值，以及綠色鋁產業鏈布局帶來的溢價潛力。
正值電解鋁行業供需格局重塑、全球能源轉型的關鍵節點，中國宏橋作為頭部電解鋁生產商，正從周期紅利向成長價值躍遷。
業績增長與行業周期共振。
中國宏橋業績彈性源于鋁價上行與成本控制的協同效應，2025年上半年，電解鋁均價同比上漲，氧化鋁均價上漲疊加銷量增長，推動毛利同比增加。值得注意的是，公司自備電廠電力成本較行業平均低，疊加幾內亞鋁土礦自供率超70%，噸鋁成本較低。
綠色轉型重構估值邏輯。
有業內消息稱，中國宏橋正通過“原生、再生”雙路徑構建綠色鋁體系，原生產能方面，云南300萬噸水電鋁項目分階段投產，綠電是有比例提升；再生鋁領域，規劃年處理廢鋁500萬噸的循環經濟基地將于2026年投運，再生鋁占比目標提升至30%。綜合國內雙碳政策導向，預計2025年綠色產品貢獻營收將突破300億元。
股息吸引力與資金面共振。
盡管中期未派息，但中國宏橋宣布未來9個月回購30億港元股份，對長線資金形成強吸引力。港股通數據顯示，2025年二季度南向資金凈增持中國宏橋1.2億股，持倉占比升至8.3%。機構普遍認為，當前8.3倍市盈率處于歷史10%分位，若鋁價維持2萬元/噸以上，估值修復空間可達30%。中金預測2025-2026年歸母凈利潤244.4億、251.2億元，對應股息率6.5%-6.8%，顯著高于港股原材料板塊平均4.2%的水平。
風險對沖與全球布局。
面對當前鋁價波動，中國宏橋通過套期保值鎖定60%以上產量，并依托印尼氧化鋁基地平抑區域價差。在新能源領域，與寧德時代簽訂5年鋁箔供應協議，新能源汽車用鋁占比提升至28%，對沖傳統建筑用鋁需求下滑風險。
綜合來看，當前電解鋁行業正處于供給剛性，需求爆發的黃金窗口期，中國宏橋憑借全產業鏈優勢與綠色轉型先發優勢，正從周期龍頭進化為價值標桿。
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