2025年8月12日，長江現貨1#鈷均價報收265000元/噸，較上一交易日下跌2000元/噸，延續8月以來的弱勢格局。
需求端：新能源汽車增速放緩，技術替代加速
新能源汽車市場增長乏力成為鈷價承壓的核心因素。盡管2025年1-7月中國新能源乘用車銷量同比增長29.1%，但三元電池裝車量占比已萎縮至25.8%，磷酸鐵鋰電池憑借成本優勢占據74.2%的市場份額。此外，歐盟對華電動汽車加征最高35.3%反補貼稅，可能導致中國新能源車出口受阻，進一步削弱鈷需求。
電池技術革新是鈷市場最大的不確定性。寧德時代固態電池量產線能量密度已突破400Wh/kg，系統成本預計2025年降至0.85元/Wh，而比亞迪刀片電池升級后滿足歐盟續航及能量密度標準。機構預測，若固態電池滲透率提升至10%，鈷在動力電池中的用量可能減少15%-20%。此外，鈉離子電池商業化進程加速，其成本較鋰電池低30%，雖能量密度不足，但在儲能領域已形成替代效應。2025年8月中國儲能電芯排產占比升至31.3%，若鈉離子電池進一步滲透，鈷在儲能領域的需求增長可能受限。
供應端：剛果（金）禁令與印尼增量對沖
供應端呈現“剛果（金）收縮，印尼擴張”的分化格局。剛果（金）作為全球最大鈷生產國，2024年產量達22萬噸，占全球份額的75.9%。然而，該國自2025年2月22日起實施為期四個月的鈷出口禁令，并于6月21日宣布延長三個月，導致全球鈷原料缺口預計突破6萬噸。數據顯示，中國6月從剛果（金）進口的鈷濕法冶煉中間品為18990噸，較3月下降62.3%，現貨供應大幅縮減。
印尼作為新興鈷生產國，憑借豐富的紅土鎳礦伴生鈷資源，2025年鈷產量占比預計升至9.7%。中資企業在印尼布局的高壓酸浸（HPAL）項目集中投產，新增鈷供應量達1.8萬噸/年，印尼鈷中間品到岸價僅15820美元/噸，較中國冶煉企業成本低37%，對傳統供應形成顯著沖擊。
后市展望：短期震蕩，中長期中樞上移
分析師認為，短期鈷價受供需弱平衡影響，或維持26萬-27萬元/噸區間震蕩。但中長期而言，新能源汽車、低空經濟、消費電子等新興賽道的需求爆發，疊加技術升級與產能集中度提升，鈷價中樞有望持續上移。若2025年Q3新能源汽車產量超預期（預計同比增長35%），價格可能突破30萬元/噸。
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