美聯儲按兵不動，需求淡季施壓，短期震蕩尋底
一、盤面表現：弱勢震蕩，成交持倉雙減
今日滬鋅主力2509合約弱勢震蕩，開盤價22645元/噸，盤中最高22725元/噸，最低22580元/噸，尾盤收于22655元/噸，下跌80元/噸，跌幅0.35%。成交量縮減65890手至127217手，持倉量減少6845手至117616手，顯示市場參與情緒謹慎。
現貨市場同步走弱：廣東南儲0#鋅均價22400元/噸，跌60元/噸；1#鋅22330元/噸，跌60元/噸。現貨升貼水結構承壓，0#鋅對滬鋅2509合約貼水70-升水40元/噸，下游畏高情緒明顯，采購以剛需為主，成交清淡。
二、宏觀面：美聯儲維持利率穩定，國內政策發力擴內需
美聯儲政策：9月降息預期升溫，但7月按兵不動
美聯儲7月會議維持基準利率不變，但政策聲明及鮑威爾講話可能為9月降息鋪路。利率期貨顯示，9月降息25個基點的概率達62.6%，市場關注本周會議對勞動力市場及通脹的表述。
美聯儲官員內部存在分歧，部分委員擔憂就業風險上升，呼吁降息以支撐經濟，但政策制定者仍需觀察關稅對消費者價格的影響。
美元指數強勢上揚，最高觸及99.058關口，創逾一個月高位，給有色金屬價格帶來較強的下行壓力，令以美元計價的大宗商品使得持非美元貨幣更加昂貴，令鋅金屬需求前景黯淡。
國內政策：擴內需、“反內卷”成主線
下半年政策聚焦穩樓市股市、擴大有效投資，超長期特別國債或擴圍至服務消費，結構性貨幣政策工具支持科技創新及消費領域。“兩新”政策帶動電氣機械、專用設備制造業增加值增長超10%，低空經濟產業（如無人機）加速成長，長期或提振鋅需求。
三、基本面：供應增量對沖需求疲軟，庫存壓力顯現
供應端：國內增產+進口回升，供應壓力漸增
全球視角：5月全球精煉鋅產量111.64萬噸，月度短缺4.41萬噸；1-5月累計產量550.7萬噸，同比下降2.1%。Nexa旗下Cajamarquilla鋅冶煉廠恢復生產，年度銷售指引不變。
國內視角：6月我國精煉鋅產量62.8萬噸，同比增長5.4%，1-6月累計產量354.5萬噸，同比降幅收窄至0.8%。新疆火燒云年產60萬噸鉛鋅冶煉廠投料生產，達產后年產鋅錠56萬噸，供應增量可期。6月進口3.61萬噸，累計進口19.2萬噸，同比降13.5%，7月進口窗口仍關閉，以長單為主。
需求端：淡季效應顯著，終端分化明顯
鍍鋅板塊：7月后鍍鋅企業開工率回升至59.42%，鍍鋅管貿易商補庫，鐵塔訂單有韌性，但護欄、燈桿等訂單偏弱。
壓鑄鋅合金與氧化鋅：開工率分別小降及徘徊在56%左右，下游畏高情緒顯現，原料補庫謹慎。
終端需求：基建投資累計同比增速放緩至4.6%，白色家電因高溫天氣及國補資金到位或階段性回暖；汽車產銷數據待進一步觀察。
庫存壓力：社庫累增，壓制價格：
截至7月28日，國內鋅錠社會庫存10.37萬噸，較上周四增加0.54萬噸；上期所庫存59,419噸，周度增8.77%，創逾三個月新高；LME庫存115,500噸，呈區間波動。庫存累積對價格形成直接壓力。
四、技術面：關鍵均線支撐面臨考驗
滬鋅主力2509合約日線級別，價格已跌破5日均線（22700元/噸附近），下方支撐關注20日均線（約22500元/噸）。若失守此位，可能引發技術性拋售，目標指向22300-22200元/噸區域。
阻力位方面，短期反彈需突破22700元/噸整數關口，進一步阻力在23000元/噸。
五、后市展望與操作建議
核心變量：
美聯儲9月降息信號：若會議聲明暗示降息路徑，可能提振市場風險偏好，推動鋅價反彈。
國內需求復蘇：關注“兩新”政策對消費的實質拉動，以及低空經濟等新興領域對鋅需求的增量貢獻。
庫存去化節奏：若社庫累庫速度加快，或進一步壓制價格；反之，若去庫啟動，可能提供支撐。
操作策略：
短期鋅價預計維持震蕩尋底態勢，建議空單背靠22700元/噸整數關口持有，下方目標22300-22200元/噸。
激進者可等待美聯儲會議結果及國內政策效果明朗后，擇機布局反彈行情，關注22500元/噸附近支撐有效性。
綜上分析，長江有色金屬網認為，在美聯儲政策轉向信號未明、需求淡季制約的背景下，鋅價短期承壓明顯，需警惕技術面破位風險。中長期來看，國內政策發力及新興領域需求增長或提供支撐，但需等待關鍵變量落地。
免責聲明??：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
