政策春風疊加供需博弈 有色金屬集體走強
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期貨行情：
一、銅：宏觀與成本共振，短期企穩回升
宏觀面：美國6月零售銷售超預期（+0.6%）及CPI溫和上行，緩解衰退擔憂；美聯儲沃勒等官員釋放鴿派信號，7月降息預期升溫。國內政策加碼，工信部推進有色金屬穩增長方案，商務部確認外貿韌性，市場風險偏好修復。
基本面：海外礦端緊缺持續，LME庫存回升但國內社庫仍處低位；冶煉端9-11月檢修高峰或加劇現貨緊張，線纜企業開工率回升但成本承壓，空調需求四季度發力預期強化。
后市展望：短期受降息預期及政策提振，中期成本支撐有效，預計銅價確認支撐后偏強運行。
二、鋁：政策利好疊加低庫存，鋁價延續偏強
宏觀面：工信部印發有色金屬穩增長方案，聚焦穩增長與促轉型；國內經濟數據亮眼（上半年規上工業增加值+6.4%），反內卷政策提振市場信心。
基本面：上期所鋁錠庫存增至10.88萬噸但仍處低位，下游逢低補庫支撐升水，持貨商挺價意愿增強。
后市展望：政策優化供給預期與低庫存共振，鋁價短期偏強，關注政策落地效果及進口鋅錠流入變化。
三、鋅：供需博弈加劇，短期震蕩偏強
宏觀面：美元走軟及資金看漲比例上升，疊加國內工業數據（規上工業增加值+6.4%）提振情緒，倫鋅領漲3.16%。
基本面：國內煉廠新增項目投產，供應呈增量態勢；需求淡季下鍍鋅板塊受黑色系反彈帶動，但實際訂單有限，壓鑄鋅合金及氧化鋅開工疲軟。
后市展望：宏觀中性偏暖與政策預期主導，但供應增量壓制上行空間，短期震蕩偏強，追漲需謹慎。
四、鉛：環保與原料約束，鉛價補漲可期
宏觀面：國內超長特國債擴容及降準政策落地，經濟穩中向好；美元指數回落提振商品價格。
基本面：鉛礦品位下降及環保趨嚴制約原生鉛產量，再生鉛企業因原料短缺及環保合規成本高企，產能釋放受限；夏季廢舊電池回收量季節性下滑，進一步加劇原料緊張。需求端，汽車啟動電池替換需求穩定，但電動自行車及電纜領域需求分化。
后市展望：供需錯配格局持續，鉛價在經歷調整后或迎補漲行情。
五、錫：礦端緊缺延續，錫價強勢上行
宏觀面：全球關鍵經濟數據及央行動向牽動市場，美元走軟支撐錫價。
基本面：緬甸佤邦復產進度緩慢，剛果（金）礦山停產加劇礦端緊缺，國內礦精礦加工費回落壓縮煉廠利潤；需求端半導體行業回暖及人工智能技術拉動精錫消費，華東、華南地區需求穩定。
后市展望：礦端緊缺格局延續至三季度，疊加需求韌性，錫價或延續偏強走勢。
六、鎳：供應寬松VS需求分化，鎳價反彈承壓
宏觀面：國內政策加碼與美元指數回落，金屬板塊整體情緒回暖。
基本面：印尼鎳礦供應增量顯著，菲律賓出貨量回升但成本上升；國內精煉鎳產能釋放，供應寬松。需求端，不銹鋼社會庫存緩慢去化，新能源領域高鎳三元電池需求增長，但磷酸鐵鋰擴張抑制鎳用量。
后市展望：供應寬松與需求分化博弈，鎳價反彈空間受限，需關注印尼政策及新能源需求邊際變化。
七、風險提示
全球貿易局勢惡化（如關稅升級）；
美聯儲政策超預期收緊；
國內需求回落速度超預期；
環保政策趨嚴對供應端產生額外沖擊。
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