【鎳月報】降息“風聲”主導及成本托底八月鎳市波瀾不驚 9月迎關鍵窗口鎳價蓄勢待漲？
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一、本月國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本月走勢圖
影響本月鎳價走勢的主要因素回顧：
本月長江現貨 1# 鎳價格呈現月初沖高、月中詢回落、月末反彈的震蕩格局，本月總均價報122342.86元/噸（8月份交易共21天）。
月初（8.1-10）：政策預期主導情緒修復??
核心驅動：國內“反內卷”政策推進（十大重點行業穩增長方案待出），市場對有色金屬供給側改革（如淘汰落后產能）預期升溫；印尼鎳礦RKAB配額審批節奏偏慢，供應收緊預期初顯；菲律賓雨季結束雖帶動鎳礦季節性回升，但印尼雨季修復緩慢仍支撐價格。
價格表現：情緒修復推動鎳價反彈（長江現貨1#鎳從12.1萬回升至12.2萬），但基本面疲弱（精煉鎳過剩、不銹鋼高庫存）限制漲幅，呈“情緒驅動型回升”。
中旬（8.11-20）：宏觀數據與政策不確定性壓制??
核心驅動：美國7月PPI超預期（同比3.3%、環比0.9%），市場對美聯儲9月降息預期降溫，美元反彈壓制大宗商品；杰克遜霍爾央行年會前政策風向不明，就業與PMI韌性疊加地緣博弈，資金避險情緒升溫；印尼蘇拉威西雨季結束雖恢復鎳礦運輸，但冶煉廠因虧損減產，供需博弈加劇。
價格表現：宏觀與政策不確定性下，鎳價陷入震蕩（均價12.3萬回落至12.1萬附近）。美元走強、LME高庫存及下游按需采購策略，使價格缺乏明確方向。
月末（8.21-29）：政策落地與供需再平衡??
核心驅動：國內7月工業增加值超預期（同比5.7%），制造業復蘇帶動A股反彈， “穩增長” 政策持續發力，消費貸貼息、5000 億逆回購等工具激活市場流動性；風險偏好回升；美聯儲在杰克遜霍爾會議釋放鴿派信號，降息預期與通脹擔憂交織，印尼鎳資源管控政策余波未平，疊加新能源電池 “高鎳化” 需求爆發，基本金屬市場格局暗流涌動；菲律賓鎳礦到港量增加補充供應，但國內精煉鎳產能擴張（電積鎳出口增長）與硫酸鎳流通偏緊（MHP檢修）并存，美元指數走弱、大宗商品估值修復，鎳價隨之反彈。
?價格表現：宏觀面降息預期漸強與國內經濟數據推動鎳價沖高（月末均價12.3萬），但菲律賓供應補充及精煉鎳過剩格局仍存，價格反彈后承壓，呈“政策驅動反彈→基本面壓制回落”的震蕩格局。
8月鎳供應端總結：
8月鎳供應端呈現結構性分化特征，傳統鎳鐵與精煉鎳市場面臨不同供需壓力，新能源原料硫酸鎳則因檢修與庫存周期疊加出現階段性緊張。菲律賓則因雨季擾動有限，主產區棉蘭老島發運量高位運行，進口總量仍保持增長，國內港口庫存環比增加，印尼鎳礦價格維持堅挺，供應商挺價意愿較強，但受天氣及運輸限制，實際供應增量有限。鎳鐵端，國內鎳鐵因利潤倒掛、成本高企等問題維持低位生產，部分企業降負荷或檢修；印尼鎳鐵產量穩步增長，但其本地不銹鋼產能擴張消化了部分增量，鎳鐵出口量持續低位。中國電解鎳產量因新增產能釋放，疊加進口窗口開啟，精煉鎳進口量大幅攀升，國內硫酸鎳產量環比增長，企業維持正常生產但部分受限于原料庫存耗盡，整體供應呈現平穩偏弱態勢。
8月鎳需求端總結：
鎳下游需求表現分化，傳統領域與新興領域呈現不同特征，8月全國不銹鋼粗鋼產量環比微增0.59%，反映終端消費疲軟、高價抑制需求的問題；但“金九銀十”傳統旺季預期仍對需求存支撐。新能源領域，8月新能源汽車產銷同比保持高增，三元電池產量環比增加，但硫酸鎳需求增速放緩，下游前驅體企業集中補庫行為或提前透支后續需求，實際增長動能存隱憂。合金與電鍍，合金領域（如航空、化工）對鎳板的需求穩定，電鍍行業因終端訂單平穩，需求增量有限。
二、倫敦期貨鎳走勢
▲ CCMN本月倫鎳走勢圖
聚焦倫鎳市場：8 月倫鎳呈現 “沖高 — 震蕩 — 回調反彈”趨勢，宏觀政策面，美聯儲降息預期是月初沖高主驅動，但美國PPI超預期（7月環比+0.9%）削弱“大幅降息”押注，疊加美元指數走強（突破98.6）、美股科技股回調（納斯達克下跌），抑制風險偏好并壓制倫鎳估值。此外，倫外鎳庫存微增（月初209082噸到月尾累積至209544噸）加劇市場對供應寬松的擔憂，成為下旬回調的直接觸發因素之一。月末，最新數據顯示美國二季度 GDP 增速上調至 3.3%，顯示內需與商業投資強勁，企業盈利預期改善，此外，美聯儲官員密集釋放鴿派信號，市場對 9 月降息概率升至 89%，低利率環境支撐高估值板塊，美元指數下跌，歐盟取消部分美國工業品關稅的立法提案落地，降低了跨國企業的貿易成本預期，推動市場風險偏好回升，美股三大股指齊漲，宏觀情緒修復暖意逐步恢復，大宗商品價格結構性上漲，倫鎳呈現反彈趨勢。預計短期（9 月 1 日 —9 月 5 日）倫鎳可能延續 “震蕩偏強” 格局，9 月 17 日議息會議前，市場將聚焦9月5日的 8 月非農數據及9月11日的CPI數據，若就業增長超預期，美元或進一步走強，壓制倫鎳；若數據疲軟，降息預期升溫可能推動倫鎳反彈。此外，8 月印尼鎳礦基準價回升及天氣緩解可能增加 9 月鎳礦供應，若實際到港量超預期，倫鎳或再度承壓；反之，若供應不及預期，價格存在反彈動力，預計后市倫鎳波動區間為15000-15500 美元 / 噸；
三、倫鎳月庫存情況
▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖
2025年8月倫鎳庫存整體呈現先快速累庫，再沖高去庫 — 最后小幅去庫，月初快速累庫階段，此階段累庫主因是印尼鎳礦供應放量，印尼雨季結束后采礦效率提升，疊加菲律賓鎳礦發運量高位運行，中國 7 月精煉鎳進口量環比激增，大量貨源通過貿易流轉向 LME 倉庫，同時，LME 鎳期貨投機資金增倉推升短期庫存周轉需求。中旬去庫階段核心驅動是LME倉當注銷波動與投機資金平倉，同時，市場對全球鎳過剩格局的擔憂加劇，投機資金在庫存峰值時撤離，導致價格承壓、庫存增速收窄。下旬小幅震蕩去庫階段，資金面觀望為主，硫酸鎳企業 “以銷定產” 導致現貨交投清淡。
四、鎳價后市展望
9月全球鎳市將迎來多重宏觀事件交織的關鍵窗口期，中國制造業復蘇動能驗證與美國貨幣政策路徑博弈將成為主導鎳價波動的核心變量。重點關注三大矛盾焦點：中國8月PMI能否突破榮枯線驗證經濟韌性，美國非農數據將重塑市場對美聯儲降息時點的預期，而印尼鎳礦政策調整后的稅收機制與產能釋放節奏將重塑全球供應鏈成本結構。地緣局勢層面，中國九三閱兵引發的戰略物資流通關注可能加劇市場對鎳資源主產國出口政策的敏感度。9月鎳價大概率偏強震蕩，關注核心波動區間：12.05 萬 - 13 萬元 / 噸。上行阻力位 13.5萬元 / 噸，下行支撐位 11.9萬元 / 噸；建議投資者重點把握數據發布窗口期的脈沖機會，同時警惕印尼鎳鐵產能釋放與新能源技術替代帶來的長期壓制效應。
（注：本文為原創分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
