警惕“黑天鵝”，把握“結構牛”，滬期銅大漲有望挑戰8.4萬高點
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期貨行情：
——9月30日長江現貨價格動態：
1#銅價報83140元/噸，漲760元；升水為120元/噸，跌10元；A00鋁錠報20720元/噸，漲30元；貼水報20元；1#鋅報21760元/噸，漲230元；0#鋅報21860元/噸，漲230元；1#鉛錠報16950元/噸，持平；1#鎳報122400元/噸，漲300元；1#錫報278250元/噸，漲7000元；
近期有色金屬市場迎來“政策+供需”雙重驅動，銅、鋁、鋅、錫、鎳、鉛等品種價格走勢分化但整體偏強，市場情緒在謹慎中暗藏機遇。本文從宏觀政策、供需格局、價格預測三維度拆解，分析這波行情背后的邏輯。
政策端：頂層設計按下“加速鍵”，綠色轉型成核心主線
首先看國內政策“組合拳”——工信部等八部門聯合印發《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，明確2025-2026年行業增加值年均增長5%，十種有色金屬產量年均增長1.5%，再生金屬產量突破2000萬噸。這不僅是數字目標，更藏著“綠色轉型”的深意：方案強調“高端產品供給能力增強”“綠色低碳發展水平提升”，直接利好鋁（汽車輕量化）、銅（新能源電網）、鋰（動力電池）等品種。
再看國際宏觀“變量箱”——美國8月成屋簽約銷售指數同比漲0.5%創五個月新高，按揭貸款利率下降激活住房需求，間接拉動銅、鋁等建材需求；美聯儲9月降息25基點后，鮑威爾強調“不會快速降息”，但市場已消化預期，美元指數承壓下行，為以美元計價的有色金屬提供成本支撐。
供需面：緊平衡與結構性短缺并存，價格彈性各異
銅：礦山供應擾動加劇，高盛下調2025年下半年全球銅礦供應16萬噸，花旗上調四季度銅價至1.05萬美元，Grasberg礦難導致連續兩個季度缺20萬噸精銅，倫銅0-3月貼水縮窄至40美元以內。國內銅精礦加工費低位運行，“反內卷”政策壓制產量增速，但節前下游逢低買盤積極，交易量顯著增加，支撐銅價在81500-84050元/噸區間強勢運行。
鋁：政策紅利最直接受益品種。方案明確“銅、鋁、鋰等國內資源開發取得積極進展”，疊加8月規模以上工業企業利潤同比大增20.4%提振消費信心，鋁價底部支撐堅實。供應端以置換產能為主，甘肅、廣西等地檢修產能釋放，但鋁錠社庫重回去化通道且處低位，價格在20650-20950元/噸區間偏強上揚，堪稱“銀十”行情的“排頭兵”。
鋅：海外貨源偏緊，軟擠倉風險未除，但高價鋅錠銷售難度偏高。國內冬儲臨近，北方12月礦山減產預期增強議價能力，10月國產礦TC均價降300元至3650元/噸。近期鋅價深跌激發下游補庫需求，交易量回暖，預計在21800-22200元/噸區間收復失地，但需警惕海外消費平淡的壓制。
鉛：節后供需錯配，警惕下行風險。宏觀對沖：降息利好與關稅沖擊交織，鉛價16750-17150元/噸窄幅震蕩。供應端“兩難”——鉛精礦缺口擴大致加工費下行，小型冶煉廠原料緊張；再生鉛利潤修復推高節前精煉鉛供應。需求端“青黃不接”：下游蓄電池企業節前采購完成，假期生產放緩疊加供應持續，形成短暫“供大于求”，觸發價格回調。后市盯緊加工費修復、廢電瓶回收量及儲能訂單，供應壓力緩解或引發行情回吐。
錫：供緊需旺共振，醞釀強勢反彈。宏觀支撐：美元走弱降低持有成本，國內假期啟動與工程進展提振內需。供應端“雙重擠壓”：緬甸原料瓶頸未解，冶煉廠開工受限；國慶下游檢修致精煉錫產量收縮。需求端“冰火兩重天”：電子/光伏需求穩定，AI/消費電子升級拉動焊錫需求，家電/鍍錫板淡季支撐弱。供緊需旺格局未改，錫價274100-284250元/噸區間強勢探漲，成反彈先鋒。
鎳：過剩格局未改，漲勢空間有限。宏觀提振難掩過剩壓力：印尼HPAL/火法項目產能持續投放，國內精煉鎳產量高位，純鎳供應充足。需求端“喜憂參半”：不銹鋼廠9月排產回升帶來短期支撐，但終端房地產疲軟制約需求；新能源LFP替代加劇，擠壓鎳需求份額。成本支撐難改過剩格局，鎳價121000-122850元/噸窄幅震蕩，漲勢受限，需防供應壓力釋放。
風險與機遇：警惕“黑天鵝”，把握“結構牛”
當然，行情并非“單邊上漲”。鉛面臨節前集中采購完成后的需求真空，再生鉛供應增加導致“供大于求”，價格或窄幅下行；鎳則受印尼新增產能投放、新能源領域替代趨勢影響，供應充足壓制價格，需關注121000-122850元/噸區間震蕩。
總結來看，這波有色金屬行情是“政策紅利+供需緊平衡”的共振結果。對于投資者，建議“抓大放小”——優先關注政策直接受益的鋁、銅，輔以供需邊際改善的鋅；同時警惕貿易摩擦、美元反彈等風險，采取“逢低布局、波段操作”策略。畢竟，在“雙碳”與數字經濟交織的新時代，有色金屬的“價值重估”才剛剛開始。
本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資需謹慎，據此操作風險自擔。
