長江有色金屬網數據顯示，9 月 26 日，長江綜合鎢粉均價報 622500 元 / 噸，較前一交易日驟降 5000 元，較 9月16日高點646250元，已累計回落 3.7%。這波跌勢打破了行業對 “配額支撐價穩” 的預期，產業鏈觀望情緒迅速升溫。?
一、下跌推手：短期供給端 “意外放量”?
龍頭企業加速出貨套現?
作為行業風向標，廈門鎢業 9 月上半月 APT 長單報價降至 27.5 萬元 / 噸，較 8 月高點下調 1.6%，同時加大鎢粉現貨投放量，單日成交量突破 30 噸。章源鎢業同步跟進，將黑鎢精礦采購價下調 2000 元 / 標噸，釋放出 “去庫存” 信號。業內人士透露，頭部企業前期囤積的鎢精礦庫存已達 1.2 萬噸，較年初增長 35%，高價套現意愿強烈。?
再生鎢產能集中釋放?
受上半年鎢價暴漲 刺激，再生鎢回收產能快速擴張。9 月國內再生碳化鎢產量預計達 1800 噸，較 6 月環比激增 50%，再生鎢粉市場報價低至 61 萬元 / 噸，較原生鎢粉折價 2%，大幅沖擊現貨市場價格體系。江西某再生鎢企業表示：“現在廢鎢料回收價下降，加工成本可壓至 58 萬元 / 噸，有利潤就出貨。”?
二、需求端：制造業疲軟遇冷 “雪上加霜”?
傳統加工領域需求萎縮?
占鎢需求 50% 的硬質合金行業陷入低迷，9 月國內切削刀具產量預計環比下降 8%，受房地產投資同比下滑 4.3% 影響，工程機械用硬質合金訂單減少 30%。某華東刀具廠透露：“下游機床企業庫存周轉天數升至 60 天，我們鎢粉采購量砍了一半。” 同時，白熾燈淘汰加速導致燈絲用鎢需求同比銳減 45%，進一步拖累消費。?
出口管制政策負面傳導顯現?
2 月實施的鎢制品出口管制政策，導致初級鎢產品出口量同比下滑 18%，外向型企業被迫轉向國內市場。8 月仲鎢酸銨國內銷量占比從去年的 65% 升至 82%，國內市場供需格局從 “緊平衡” 轉向 “微過剩”。海關數據顯示，9 月鎢制品出口訂單持續減少，預計三季度出口額同比下降 22%。?
三、龍頭信號：股價與業績 “背離預警”?
A 股鎢板塊已提前釋放風險，9 月 26 日鎢指數大跌 3.7%，翔鷺鎢業跌幅近 7%，廈門鎢業、章源鎢業跌超 3%，較 8 月高點板塊市值蒸發超 80 億元。從經營數據看，廈門鎢業上半年鎢制品營收同比增長 28%，但存貨周轉天數升至 85 天，現金流增速滯后于營收增速 15 個百分點，顯示 “價漲量滯” 隱憂。更值得警惕的是，行業中小企業開工率已降至 60%，部分企業因虧損開始減產。?
四、未來走勢：短期承壓，中長期看政策與需求共振?
短期（1-3 個月）：或探 60 萬元關口?
當前國內鎢精礦庫存可支撐生產 4 個月，供需缺口已從上半年的 0.8 萬噸轉為過剩 0.5 萬噸。若制造業需求無改善，鎢粉價格可能下探 60 萬元 / 噸。?
中長期（6-12 個月）：政策托底難改震蕩?
2025 年第一批鎢礦開采配額減少 6.45%，長期供給收縮趨勢未變；但高端需求增量有限，航空航天、半導體領域全年鎢需求僅增長 12%，難以對沖傳統領域下滑。預計價格將在 59-65 萬元區間震蕩，等待制造業復蘇信號。
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