9 月 22 日，長江現(xiàn)貨 1# 銻均價報 175000 元 / 噸，較前一交易日驟降 4000 元。市場成交端呈現(xiàn)明顯恐慌情緒：華東地區(qū)貿(mào)易商現(xiàn)貨報價普遍下探至 17.4 萬 - 17.6 萬元 / 噸區(qū)間，部分中小貿(mào)易商為規(guī)避風(fēng)險以低于市場價 500 元 / 噸的價格甩貨，導(dǎo)致實際成交均價較報價再降 1.4%。?
緬甸復(fù)產(chǎn) + 進口激增，供應(yīng)端壓力全面釋放?
銻價下跌的核心動力來自供應(yīng)端的超預(yù)期放量。作為中國銻精礦進口的核心來源，緬甸礦區(qū)自 5 月恢復(fù)運輸以來，9 月進口量迎來集中釋放，海關(guān)預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，9 月前三周緬甸銻精礦進口量已達 2800 噸，接近 8 月全月水平，環(huán)比增長 27%。疊加俄羅斯、秘魯?shù)葒M口量同比激增，國內(nèi)銻精礦市場從 “短缺” 轉(zhuǎn)向 “寬松”，冶煉廠原料庫存周期從 15 天延長至 25 天。?
更關(guān)鍵的是，出口管制政策形成 “雪上加霜” 的效應(yīng)。2024 年 9 月實施的銻制品出口許可制度導(dǎo)致 2025 年 8 月氧化銻出口量同比暴跌 63.5%，國內(nèi)外價差雖仍高達 100%，但跨境套利通道被阻斷，貿(mào)易商被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)盤消化庫存，加劇國內(nèi)供應(yīng)壓力。?
光伏需求不及預(yù)期，傳統(tǒng)領(lǐng)域替代沖擊顯現(xiàn)?
需求端的雙重擠壓進一步壓制價格。光伏玻璃作為銻的核心增長極，9 月需求釋放低于市場預(yù)期：隆基、通威等龍頭企業(yè)加速推廣低銻澄清劑配方，單瓦銻耗量較去年下降 30%，導(dǎo)致焦銻酸鈉訂單量同比下滑 12%。而傳統(tǒng)需求領(lǐng)域更顯疲軟：溴基阻燃劑在 AI 算力芯片領(lǐng)域的替代率突破 40%，PVC 阻燃劑用銻量同比縮減 25%；鉛酸電池含銻量從 5%-7% 降至 2% 以下，疊加鋰電替代效應(yīng)，傳統(tǒng)鉛銻合金需求基本停滯。?
下游補庫意愿低迷形成惡性循環(huán)。湖南黃金等龍頭企業(yè)在近期調(diào)研中透露，下游材料廠庫存維持在 30 天安全線以上，“隨用隨采” 成為主流策略，進一步削弱短期需求支撐。?
庫存高企 + 成本倒掛，市場恐慌情緒發(fā)酵?
庫存與成本的雙重壓力觸發(fā)拋盤潮。數(shù)據(jù)顯示，9 月銻錠庫存量較去年同期增長 45%，部分貿(mào)易商為回籠資金啟動 “虧本拋貨”—— 當前現(xiàn)貨價已低于中小冶煉廠 的成本線，加工費逼近盈虧平衡點，小廠惜售與大廠穩(wěn)價的分化格局被打破，價格踩踏現(xiàn)象顯現(xiàn)。?
大宗商品市場整體走弱也產(chǎn)生拖累效應(yīng)。9 月 22 日國內(nèi)大宗商品指數(shù)（SH000979）下跌 0.53%，工業(yè)品板塊普跌氛圍下，資金加速撤離銻等小金屬品種，進一步放大價格跌幅。?
后市展望：短期探底與長期稀缺性的博弈?
短期來看，供應(yīng)過剩與需求淡季的疊加效應(yīng)仍將主導(dǎo)行情，若緬甸進口量持續(xù)超預(yù)期，銻價可能下探 17 萬元 / 噸支撐位。但需注意，湖南、廣西主產(chǎn)區(qū)冶煉廠開工率已降至 40%，環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴或引發(fā)階段性供應(yīng)收縮，為價格提供底部支撐。?
中長期而言，銻的稀缺性矛盾未改。全球銻儲量僅 200 萬噸，中國靜態(tài)儲采比僅 11 年，湖南錫礦山等主力礦區(qū)資源枯竭問題突出，而華鈺礦業(yè)塔吉克斯坦項目爬產(chǎn)進度低于預(yù)期，短期難以彌補供應(yīng)缺口。需求端，光伏裝機量年均 6%-9% 的增長及銻基儲能材料的技術(shù)突破，有望在 2026 年推動供需缺口擴大至 3.9 萬噸，價格中樞或回升至 22 萬元 / 噸以上。?
機構(gòu)提示，當前價格已接近行業(yè)成本底線，資源型龍頭（如湖南黃金、華鈺礦業(yè)）的長期配置價值逐步顯現(xiàn)，但需警惕替代技術(shù)突破與出口政策調(diào)整帶來的短期波動風(fēng)險。?
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