【鎳月評】降準與關稅博弈鎳供需失衡 月線震蕩蓄力靜候節后交易
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一、本月國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本月走勢圖
影響本月鎳價走勢的主要因素回顧：
本月長江現貨 1# 鎳價格呈現 “多空博弈激烈下的震蕩下行”格局，波動幅度較大。本月長江現貨市場1#鎳價整體呈現多空博弈激烈、震蕩下行的格局，波動較為明顯。長江現貨價格月初自124,750元/噸（當月次高點）開盤，受中外政策利好推動一度走強，月中轉入多空拉鋸、區間震蕩，月末在特朗普關稅政策沖擊、美元走強及風險偏好回落的影響下承壓下跌。最終收盤于122,400元/噸，月度下跌約2.0%。全月均價報122,952.27元/噸，較前月微跌。
月初走勢（9月1日 - 10日）：偏強運行
走勢趨勢：震蕩偏強，易漲難跌。??
核心影響因素：中國政策利好與信心支撐，上合組織峰會展示的多邊合作以及習主席提出的全球治理倡議，營造了穩定的外部環境預期，從宏觀情緒上對大宗商品市場（包括鎳）構成利好。更重要的是，?中國人民銀行于9月5日宣布降準，釋放長期資金約5000億元。這直接降低了市場利率，增加了流動性，有助于提振國內市場需求預期，對有色金屬價格形成強有力的支撐，美國經濟數據疲軟，美元走弱，美國8月非農數據大幅不及預期，失業率升至高位。這強烈強化了市場對美聯儲降息的預期，導致美元指數從97.5震蕩下行至96關口。美元走弱使得以美元計價的LME鎳價獲得支撐，進而傳導至國內長江現貨市場。風險因素，美國8月CPI數據略超預期，顯示出通脹黏性，這給美聯儲的降息路徑帶來了一絲不確定性，可能引發市場的短暫波動。但月初的主導邏輯仍是“疲軟非農 -> 降息預期 -> 美元走弱”。
?小結：月初國內市場流動性寬松，國外美元預期走弱，內外宏觀環境共同對鎳價形成上行推動力。
月中走勢（9月11日 - 20日）：高位震蕩，分歧加劇?
?走勢趨勢：高位震蕩，多空博弈激烈。??
?核心影響因素：美聯儲降息“靴子落地”，但指引偏鷹，美聯儲于9月17日如期降息25個基點，這對大宗商品是利好。然而，?點陣圖顯示年內僅計劃再降息一次，這個姿態比市場預期的更為“鷹派”（謹慎）。這引發了市場的政策分歧，美元指數在降息后先跌后漲（一度跌破96.22后反彈至97.8）。美元的反彈會給鎳價帶來壓力。?國內政策持續加碼，國務院印發《關于促進數字經濟高質量發展的指導意見》，雖然直接針對數字經濟，但體現了國家推動產業升級、穩定經濟增長的決心，宏觀氛圍依然偏暖，限制了鎳價的下跌空間。地緣風險初現，伊朗核問題僵局升溫，開始給市場注入避險情緒，但對金屬價格的影響在月中尚未主導市場。
小結：多空因素勢均力敵。利多：中國制造業大會提振需求預期、美聯儲已降息。利空：美聯儲鷹派表態導致美元反彈。鎳價在此階段大概率進入高位震蕩格局。
月末走勢（9月21日 - 30日）：承壓回落?
?走勢趨勢：震蕩下行，壓力顯著。??
核心影響因素：特朗普關稅政策引爆全球貿易擔憂，9月25日，特朗普宣布對進口家具、藥品等加征高額關稅（最高100%）。這是本月最重大的利空事件。此舉極大地加劇了全球貿易摩擦升級的擔憂，市場風險偏好急劇下降。投資者擔憂全球經濟增長和產業鏈會受到沖擊，從而削弱對工業金屬的需求，導致大宗商品被拋售。地緣風險與避險需求推動美元走強，聯合國恢復對伊朗制裁，地緣局勢風險達到月內高點。避險資金涌入美元資產，推動美元指數沖高至98關口。強勢美元對所有大宗商品構成強大壓力，鎳價難以獨善其身。美國經濟數據強勁，美國二季度GDP終值上修至3.8%，顯示經濟韌性十足。這進一步支撐了美元，并可能讓市場重新評估美聯儲的降息空間，對金屬價格不利。在巨大的貿易戰陰影和避險情緒下，這些利好的提振效果非常有限。
小結：月末宏觀面被“貿易戰升級”和“地緣風險”兩大主題主導，市場情緒轉向悲觀和避險，美元大幅走強。這些因素共同構成了鎳價下行的強大壓力。
9月鎳供應端
國內產出高位運行，精煉鎳產能持續釋放，9月產量雖環比微降，前八個月累計產量同比大增，供應量保持高位。海外來源充裕穩定，印尼作為全球供應核心，其鎳產品產出未受此前動亂干擾，1-8月鎳元素供應量同比增長20%。來自菲律賓的鎳礦進口及鎳鐵、中間品進口規模可觀，持續補充國內市場。庫存居高難下，全球顯性庫存維持高位，LME鎳庫存處于23萬噸水平，國內各類庫存亦有積累，反映出供應過剩背景下庫存消化緩慢，消息面上，印尼礦業監管政策出現重要動向。據官方確認，該國鎳礦開采審批機制（RKAB）將于明年起從現行的三年期恢復為年度審批，此舉可能增加礦業運營的政策不確定性。此外，印尼能礦部于9月18日對190家未按規定繳納復墾保證金的礦業企業采取制裁措施，要求其暫停運營。受處罰的企業中以煤炭生產商為主，但名單中包含36家鎳礦企業，引發市場對短期供應擾動的關注。總結，鎳供應端呈現國內增產、海外補給順暢、庫存高企的特點，整體供應充裕，過剩局面短期內難以緩解。需警惕印尼產業政策、成本線支撐及需求實際改善程度等潛在變量對平衡表的影響。
9 月鎳需求端
不銹鋼領域表現穩健，作為傳統主力需求，行業利潤修復疊加季節性因素推動鋼廠排產計劃環比上升，產量自低位反彈，對原生鎳的需求形成穩定支撐。新能源領域拉動作用減弱，盡管新能源汽車市場維持增長，但由于同比基數較高及政策補貼調整，增速較前期放緩。同時，電池技術路線中磷酸鐵鋰（LFP）對高鎳三元電池的替代效應持續，限制了電池用鎳需求的增量空間。整體需求旺季不旺，盡管處于傳統消費旺季，但受宏觀環境平淡及部分地區政策節奏影響，下游消費并未出現顯著反彈，整體表現較為平淡。
二、倫敦期貨鎳走勢
▲ CCMN本月倫鎳走勢圖
聚焦倫鎳市場：本月倫敦金屬交易所（LME）鎳價整體呈現“寬幅震蕩、重心下移”的偏弱格局。其核心特征是：價格在多重因素的拉鋸下于區間內（14900-15300美元/噸）反復波動，但最終未能有效突破，并在月末選擇向下，錄得月度下跌。盡管月中出現一波因美聯儲降息驅動的有力反彈，但未能改變全月的下行基調。月初開盤價接近15300美元/噸，而月末收盤價明顯低于此水平，確認了下跌趨勢。美聯儲降息、美元指數的階段性走弱，從理論上為所有大宗商品提供了價格支撐，倫鎳也因此受益，走出了月中的反彈行情。這些因素主要影響的是市場的情緒和資金流向。然而，鎳市場自身的“高供應、高庫存、弱需求”的結構性矛盾始終沒有得到解決。無論是“金九”旺季不旺的不銹鋼行業，還是需求跟進不足的新能源汽車產業鏈（硫酸鎳、三元材料），都無法有效消化龐大的供應量。這種堅實的利空基本面最終壓制了任何由宏觀利好帶來的反彈，使價格重回跌勢。 特朗普的貿易政策言論和地緣局勢事件主要起到了放大市場波動和風險偏好的作用，引發了美元的避險買盤，從而間接地對鎳價形成了額外的壓力。疲弱的供需基本面最終戰勝了間歇性的宏觀利好，決定了其震蕩下行的最終結局。市場的每一次反彈都因缺乏基本面的支撐而顯得脆弱和短暫，凸顯出鎳市場本身面臨的巨大挑戰。展望未來，除非出現大規模的供應中斷或需求端出現超預期回暖，否則這種“宏觀利好帶來反彈，基本面利空壓制價格”的格局可能仍將延續。預計后市倫鎳波動區間為14850-15300 美元 / 噸；
三、倫鎳月庫存情況
▲ CCMN倫鎳本月庫存走勢圖
倫鎳庫存持續攀升，月末達到23.13萬噸，創近四年新高。盡管月中出現小幅波動，但累庫趨勢未改，反映全球鎳市場供應寬松格局延續。庫存高企主要源于供需基本面失衡，印尼濕法冶煉及鎳鐵產能持續釋放，中國精煉鎳產量同比顯著增長，而下游不銹鋼需求受房地產疲軟制約、新能源領域又受磷酸鐵鋰電池替代抑制，整體消費提振有限。此外，市場投機性囤貨及高位庫存引發的負反饋心態進一步加劇顯性庫存壓力。短期來看，即便印尼政策擾動和宏觀情緒帶來波動，鎳庫存仍將承壓運行，未來需關注產能政策與需求實際改善情況。
四、鎳價后市展望
金秋收官時，盛世啟新章，國內市場10月1日至10月8日休市，短期需重點關注 10 月 1 日 ISM 制造業 PMI、10 月 3 日非農就業數據及印尼政策傳聞，這些事件可能打破當前多空平衡，引發階段性趨勢行情。國內市場國慶假期期間休市，LME 鎳價可能因參與者減少而放大波動。鎳價預計在多空因素交織下呈現震蕩偏強走勢。宏觀層面，市場重點關注美國非農及通脹數據對美聯儲降息預期的擾動，以及印尼鎳礦RKAB審批政策是否存在趨嚴可能，這兩者或為鎳價提供短期支撐。然而，基本面維持寬松格局，LME庫存高企、新能源領域磷酸鐵鋰對鎳的替代持續，仍將壓制價格上方空間。此外，國內“十五五”規劃對新能源電池的扶持力度及節后消費數據表現，也將影響中長期需求預期。多空博弈下，鎳價短期或有反彈但空間受限，國內多頭靜國慶節后及交易，節前輕倉避險，關注核心波動區間：12.1萬 - 13 .5萬元 / 噸。上行阻力位 12.5萬元 / 噸，下行支撐位 12萬元 / 噸；投資者需關注印尼政策落地節奏、LME 庫存變化及新能源技術進展，建議投資者保持輕倉，待節后數據明朗后再調整倉位。
（注：本文為原創分析，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
