9月8日滬期銅震蕩走弱，主力月2510合約收盤價報79650元/噸，跌290元，跌幅0.36%，盤中走勢顯示出多空雙方存在一定的分歧。從技術指標來看，短期銅價可能維持震蕩走勢，需要關注下方支撐位和上方阻力位的突破情況。亞盤時段倫銅震蕩偏強，北京時間16:50報9899美元/噸，漲34美元/噸，漲幅0.34%。
今日國內現貨銅價續跌，長江現貨1#銅價80000元/噸，跌90元，升水220-260元/噸持穩；廣東現貨1#銅價79790元/噸，跌90元，貼水70元至升水130元/噸持穩。市場整體呈現滬銅弱勢震蕩、倫銅偏強運行，內外現貨銅價延續跌勢但區域價差穩定的特征。
一、宏觀驅動：美聯儲降息周期開啟，外圍環境偏多但隱憂猶存
美國8月非農就業數據大幅低于預期（僅增2.2萬，預期7.5萬），失業率升至4.3%，強化了美聯儲9月降息的確定性。美銀預計9月、12月各降息25個基點，政策利率明年底降至3.00%-3.25%。據CME“美聯儲觀察”：美聯儲9月維持利率不變的概率為0%，降息25個基點的概率為92%，降息50個基點的概率為8%。降息預期短期對風險資產形成支撐，但市場同時擔憂美國經濟衰退風險，有色板塊整體反應平淡。國內政策端，《電子信息制造業2025-2026年穩增長行動方案》推動產業高端化、智能化升級，涉及人工智能服務器、汽車電子、北斗融合等領域，長期將拉動銅需求。
二、供應端：礦端偏緊，精銅產量或下移，海外庫存壓力凸顯
礦端：進口銅精礦TC回落至前期低位，國內銅精礦加工費仍處低位，成交清淡，短期礦緊格局難改。日本最大銅冶煉商之一JX Advanced Metals表示，由于銅精礦供應緊張，可能在截至3月的財年內將銅產量削減數萬噸，這進一步凸顯了礦端供應的緊張態勢，為銅價提供了支撐。
精銅：據市場數據統計顯示，8月國內精銅產量微降0.24%，市場預計9-10月可能環比降4.48%至5.25萬噸，主因檢修增多、硫酸利潤轉弱及廢銅政策影響。不過，由于海外顯性庫存高企（Comex庫存達22年高位且持續攀升，LME庫存自6月下旬增74%），疊加美國進口套利結束，國內進口環境回暖，洋山銅溢價升至57美元，整體供應仍充足。
三、需求端：旺季預期待驗證、弱現實短期延續
消費表現：盡管滬粵現貨維持升水（上海地區升110元、廣東現貨升30元），且上周現銅報價普遍在8萬以上，但需求預期平平。多省再生銅桿、銅材產能關停，觸發精銅消費替代。刨除精銅消費替代因素，市場關注傳統旺季成色，銅市有“淡季不淡”的可能。上周上期所銅社庫增2103噸至8.19萬噸，9月8日全國電解銅庫存15.04萬噸（較4日增0.23萬噸），進口銅到貨疊加高價抑制采購，出庫量一般，庫存延續累庫。不過，隨著傳統旺季的深入，需求有望逐步回升。
進口數據：海關總署網站數據顯示，中國8月銅礦砂及其精礦進口量為275.9萬噸，1 - 8月累計進口量為2005.4萬噸，同比增加7.9%，這表明國內對銅礦的需求仍然較為旺盛。而中國8月未鍛軋銅及銅材進口量為42.5萬噸，1 - 8月累計進口量為353.6萬噸，同比減少2.1%，可能反映出國內銅材消費市場存在一定的壓力，但也可能是受到國內產量替代等因素的影響。
四、庫存層面：內外分化
國內庫存：變動不大，9月8日國內市場電解銅現貨庫存15.04萬噸，較4日增0.23萬噸，整體庫存變動不大，現貨升水略偏堅挺，顯示出國內市場在供應和需求相對平衡的狀態下，庫存對價格的支撐作用相對有限。
海外庫存：美國Comex倉庫銅庫存持續攀升至22年來的高位，LME注冊倉庫銅庫存自6月下旬以來也增加了74%，海外庫存的增長對銅價形成了一定的壓制，但也反映出國內外市場的供需差異。
五、后市展望
綜合宏觀、供應、需求和庫存等多方面因素來看，9月初銅市場嘗試向上突破，但受到宏觀風險擔憂（避險情緒增加）的影響，銅價向上存在一定阻力。本周需關注美衰退風險是否持續發酵，若風險未進一步擴大，市場可能重新回到旺季預期下的去庫預期，銅價或維系震蕩偏強走勢。然而，需要注意的是，9月旺季可能弱于上半年，價格潛在上行空間恐有限。在宏觀面及供需上均稍顯利多的情況下，中期銅價重心大概率將上移。但市場情況復雜多變，投資者需密切關注宏觀經濟數據、政策變化以及供需關系的動態調整，謹慎做出投資決策。
免責聲明：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
