2025年8月29日，紐約商品交易所COMEX黃金期貨主力合約收報3516.1美元/盎司，單日上漲1.2%，本周累計漲幅達2.86%，8月累計漲幅擴大至5.2%。這一表現延續了自2024年美聯儲啟動降息周期以來的強勢格局，國際金價年內已突破3500美元/盎司關鍵心理關口，較2024年低點上漲超20%。
一、核心驅動：美聯儲降息預期主導行情
1. 美聯儲官員密集釋放鴿派信號
8月29日，美聯儲理事沃勒明確表示支持9月議息會議降息25個基點，并預計未來3-6個月將進一步降息。紐約聯儲行長威廉姆斯同日指出，當前聯邦基金利率處于“適度限制性”水平，需根據經濟數據靈活調整政策。市場普遍預期，若9月非農就業報告顯示勞動力市場持續降溫，美聯儲可能加快降息步伐。
2. 實際利率下行支撐金價
截至8月29日，美國10年期國債實際利率已降至1.6%，較2024年高點下降近100個基點。歷史數據顯示，實際利率每下降1個百分點，黃金價格中樞上移約15%。瑞銀測算，當前實際利率水平對應的黃金合理估值為3400-3600美元/盎司。
二、機構預測：2026年金價目標上調至3700-4000美元
1. 國際投行集體看漲
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瑞士銀行：將2026年上半年金價目標價上調至3700美元/盎司，認為地緣政治風險、貨幣信用分化及央行購金需求將持續支撐金價。
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美國銀行：更激進預測2026年金價將觸及4000美元/盎司高位，強調“黃金正在從傳統避險資產向新貨幣錨轉型”。
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高盛：指出當前金價中約35%反映地緣政治溢價和貨幣信用風險，較2024年提升12個百分點，這一比例創歷史新高。
2. 央行購金行為重塑定價邏輯
世界黃金協會數據顯示，2025年上半年全球央行購金量達493噸，創歷史同期新高。其中，中國央行連續四個月增持黃金儲備，波蘭國家銀行單月凈購29噸。高盛分析認為，央行購金行為正在弱化黃金與實際利率的傳統負相關性，使其成為對抗美元信用風險的核心工具。
三、行業動態：礦企成本壓力與產能調整
1. 紐蒙特礦業啟動成本削減計劃
全球最大黃金生產商紐蒙特礦業宣布，計劃通過裁員等措施將每盎司黃金全部維持成本降低約300美元（降幅20%）。該公司2023年收購紐克雷斯特礦業后，運營成本大幅攀升，2025年二季度成本指標創歷史新高。
2. 巴里克黃金業績亮眼
巴里克黃金2025年二季度財報顯示，銅產量激增推動每股收益創2013年以來新高，股價盤中觸及52周高點24.49美元。Jefferies將其目標價上調至30美元，看好其旗下Fourmile金礦的增產潛力。
四、風險與機遇：黃金投資的三大邏輯
1. 短期波動因素
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9月核心PCE數據及非農就業報告將直接影響美聯儲降息路徑。
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地緣政治風險（如霍爾木茲海峽通行量降至正常水平60%）可能引發避險情緒升溫。
2. 長期配置價值
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貨幣體系重構：金磚國家推動黃金儲備貨幣化，世界銀行預測2030年黃金在全球儲備資產中的占比將提升至22%。
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技術面支撐：黃金T+D成交量同比增長47%，反映國內投資者對新高定價邏輯的認可。
五、結論：黃金進入“降息驅動+貨幣重構”雙周期
在美聯儲降息周期啟動、全球央行持續購金、地緣政治風險加劇的三重驅動下，黃金市場已進入新一輪上行周期。盡管短期需關注經濟數據對降息預期的修正，但長期來看，黃金作為“新貨幣錨”的戰略地位將持續強化，2026年觸及4000美元/盎司的概率顯著提升。
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