一、行情回顧：期現聯動走強，銅價重心上移
周一（7月21日)上期所有色金屬全面上揚，滬銅主力2508合約延續強勢，早盤高開高走，截至10:15休盤上漲1150元/噸，漲幅1.47%，報收79460元/噸，創近期單日最大漲幅?，F貨市場交投活躍度同步提升，持貨商挺價信心增強，升水格局延續；下游雖看漲情緒升溫，但入場仍以剛需采購為主，交易相對謹慎。上周以來，銅價企穩反彈主因海外套利窗口關閉、國內政策利好及美聯儲降息預期升溫共同驅動。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅價報79760元/噸，較上周五上漲1050元/噸，升水為300元/噸；
二、宏觀面：政策與降息預期交織，市場風險偏好修復
1、海外端：
•美國6月CPI溫和上行，零售銷售環比增長0.6%（超市場預期），凸顯經濟韌性，緩解“衰退交易”壓力；
•美聯儲內部降息分歧加?。胡椗芍鲝埦o縮以遏制通脹，鴿派（如理事沃勒）則擔憂私營部門就業放緩（6月私營部門就業增長大幅減速），呼吁7月降息。盡管7月降息尚未落地，但沃勒等官員的鴿派表態仍支撐市場風險偏好回升；
•對等關稅2.0對市場沖擊邊際減弱，資本市場情緒階段性修復。
2、國內端：
•政策面密集釋放利好：國家發改委等七部門聯合印發《鼓勵外商投資企業境內再投資若干措施》，深化外資利用改革；工信部數據顯示，上半年規模以上工業增加值同比增6.4%，展現較強增長韌性；
•工信部總工程師謝少鋒強調將推動產業升級、優化供給，提升產業鏈韌性，為工業經濟平穩運行提供支撐；商務部指出外貿穩居全球第一，服務貿易規模首破萬億美元，吸收外資超7000億美元目標，進一步鞏固市場信心。
三、基本面：礦端緊缺與供應趨松并存，需求分化明顯
1、供應端：
•海外礦端緊缺事實未改，但LME庫存持續回升，主流礦企二季報以增產為主，海外精銅供應逐步趨松；
•國內社庫小幅增加，近月B結構轉向平水，進口貨源回流后，國內緊平衡格局有轉松跡象；
•寧波大榭碼頭建設（工期一年）或影響進口廢銅到貨速度，疊加中國對美再生銅加征10%關稅，下半年再生銅供應偏緊；
2、冶煉端：9-11月將迎檢修高峰（涉及產能于10月達峰值），產量受影響集中在10-11月，或加劇現貨市場緊張程度，支撐銅價。
3、需求端：
•銅桿行業：庫存水平偏高，需求回落背景下，利好有限；電銅桿企業開工率自5月起下降，預計下半年延續去庫模式，線纜企業因銅價上漲面臨成本壓力，產能提升受抑制；
•線纜企業：1-5月開工率整體回升（春節較早支撐2月生產），但銅價持續上漲抑制產能釋放；
•空調行業：生產呈季節性“先抑后揚”，庫存無新增壓力，外銷積極及促消費政策下，需求發力或集中于四季度。
四、綜合觀點：短期企穩回升，中期關注政策與供需博弈
當前銅價上行受宏觀與政策共振驅動：海外降息預期分歧但鴿派信號占優，國內穩增長政策（如優化供給、吸引外資）提振市場信心；基本面雖海外礦緊缺但供應趨松，國內社庫轉松，但冶煉檢修高峰（10-11月）或加劇現貨緊張，疊加中期成本支撐邏輯有效，預計銅價短期將確認支撐后企穩回升。
五、風險提示
•全球貿易局勢惡化（如關稅進一步升級）；
•美聯儲延續鷹派立場，降息預期落空；
•國內需求回落超預期，抑制銅價上行空間。
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