長江有色金屬網數據顯示，2025年8月1日，長江綜合鎢粉均價報收423000元/噸，較前一交易日大幅下跌5000元/噸，終結7月以來連漲行情，高位回落信號已現。與此同時，鎢概念板塊主力資金凈流出3.87億元，中鎢高新、廈門鎢業單日資金出逃占比超19%，市場恐慌情緒蔓延。這場突如其來的暴跌，究竟是短期調整還是趨勢轉折？
一、資金撤離：高位兌現信號明確
7月31日，鎢概念板塊已現暴跌征兆。當日板塊指數重挫3.42%，中鎢高新（000657）股價跌停，廈門鎢業（600549）下跌2.02%，主力資金凈流出跡象顯著。進入8月，資金出逃進一步加劇：
中鎢高新：8月1日主力資金凈流出6.29億元，3日累計凈流出9.65億元，5日凈流出達13.44億元。技術面顯示，其股價已跌破黃金價格延伸線17.19元關鍵支撐位，短期趨勢轉向空頭。
廈門鎢業：當日主力資金凈流出4602.28萬元，特大單賣出8461.69萬元，換手率1.43%。盡管公司半年報顯示凈利潤同比增長27.76%，但資金仍選擇高位兌現。
分析師指出，此輪資金撤離與鎢價前期暴漲密切相關。2025年6月，65%黑鎢精礦價格一度沖高至18.5萬元/標噸，較年初上漲29.4%；鎢粉價格更是突破40萬元/噸大關。高位背景下，機構投資者選擇鎖定利潤，引發連鎖反應。
二、供需博弈：政策收緊與需求疲軟共振
1. 供給端：政策嚴控與環保限產
開采指標縮減：2025年第一批鎢礦開采總量控制指標為5.8萬噸，同比減少4000噸（降幅6.45%），江西主產區配額減少2370噸，強化供應偏緊預期。
環保督察趨嚴：湖南、江西等主產區實施更嚴格的廢水排放標準，部分中小礦山因環保改造停產，上半年國內鎢精礦產量同比下降8%。
2. 需求端：傳統領域疲軟與新興領域分化
硬質合金需求復蘇乏力：盡管6月硬質合金刀具產量環比增長12%，但航空航天、汽車制造領域訂單增長不及預期，下游企業采購謹慎，高價壓縮利潤空間。
光伏鎢絲替代潮遇阻：鎢絲母線在光伏切片的滲透率雖達35%，但技術突破（如斷線率降低50%）未能完全抵消成本壓力。歐洲鎢鐵價格因中國出口管制上漲17.6%，但國內需求未同步跟進。
3. 庫存與成本：雙重壓力顯現
全球庫存降至低位：倫敦期鎢庫存僅1500噸，創近三年新低，但高價抑制補庫需求。
成本中樞上移：能源、人力成本上升及資源品位下降，推高鎢精礦開采成本15%-20%，礦山企業挺價意愿強烈。
三、后市展望：短期反彈或存，長期替代風險凸顯
1. 短期（1-3個月）：供需博弈延續
利好因素：環保限產政策持續，硬質合金領域訂單季節性回暖，光伏鎢絲需求仍有增長空間。
利空因素：資金撤離情緒未消，下游企業成本壓力加劇，國際市場價格背離或抑制反彈高度。
2. 長期（1年以上）：新材料替代壓力
技術替代風險：日本住友電工開發出鎢基復合材料，在保持硬度的同時降低30%鎢用量；若再生鎢技術普及率超40%，原生鎢需求可能下降25%。
政策與貿易風險：歐盟“關鍵原材料法案”將鎢列為戰略物資，可能限制出口并推動再生鎢發展，國內企業需加速向深加工轉型。
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