2025年8月28日長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)訊，洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH/03993.HK）憑借銅鈷板塊的量?jī)r(jià)齊升，2025年上半年實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)86.7億元，同比增長(zhǎng)60%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)120.1億元，創(chuàng)歷史同期新高。其中，第二季度單季盈利47.3億元，同比增幅41.2%，環(huán)比提升19.7%，延續(xù)了自2023年進(jìn)入產(chǎn)量釋放周期以來(lái)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。
銅鈷共振：價(jià)格與產(chǎn)量雙輪驅(qū)動(dòng)
作為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量持續(xù)高增長(zhǎng)的大型礦企，洛陽(yáng)鉬業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)核心源于銅鈷兩大戰(zhàn)略金屬的協(xié)同效應(yīng)。2025年上半年，全球新能源轉(zhuǎn)型及電力基建需求推動(dòng)倫敦期銅均價(jià)突破78500元/噸，剛果（金）TFM混合礦項(xiàng)目及KFM銅鈷礦的達(dá)產(chǎn)，帶動(dòng)公司銅產(chǎn)量同比提升28%至35.6萬(wàn)噸，鈷產(chǎn)量增長(zhǎng)42%至5.3萬(wàn)噸，穩(wěn)居全球第一大鈷生產(chǎn)商地位。
分析指出，公司銅板塊毛利率較上年提升12個(gè)百分點(diǎn)至58%，鈷產(chǎn)品受益于新能源汽車電池需求，氫氧化鈷折價(jià)系數(shù)從70%提升至75%，疊加鈷價(jià)中樞上移至24萬(wàn)元/噸，貢獻(xiàn)顯著利潤(rùn)彈性。
百萬(wàn)噸級(jí)銅礦藍(lán)圖：KFM/TFM雙核驅(qū)動(dòng)
分析強(qiáng)調(diào)，洛陽(yáng)鉬業(yè)正通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張重構(gòu)全球銅供應(yīng)格局。根據(jù)規(guī)劃，2027年KFM二期與TFM三期項(xiàng)目投產(chǎn)后，銅年產(chǎn)能將突破80萬(wàn)噸，2028年有望進(jìn)一步攀升至100萬(wàn)噸量級(jí)，較2024年產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司通過(guò)收購(gòu)厄瓜多爾Cukaucu金礦，構(gòu)建"銅鈷+黃金"雙主業(yè)格局，形成更強(qiáng)的周期對(duì)沖能力。
值得關(guān)注的是，公司剛果（金）項(xiàng)目的出口配額提升至70%，結(jié)合其全球領(lǐng)先的生物浸出技術(shù)，單位成本較行業(yè)平均低15%-20%，在78500元/噸的銅價(jià)假設(shè)下，噸銅凈利潤(rùn)可達(dá)32000元，業(yè)績(jī)彈性顯著優(yōu)于同業(yè)。
機(jī)構(gòu)看好：資源稟賦+成長(zhǎng)確定性獲"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)
國(guó)信證券維持洛陽(yáng)鉬業(yè)"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)，核心邏輯在于其：1）手握TFM（全球第二大銅鈷礦）和KFM（全球最大高品位銅鈷礦）兩大世界級(jí)資產(chǎn)，資源品位優(yōu)于同類項(xiàng)目30%-50%；2）2025-2027年銅產(chǎn)量復(fù)合增速達(dá)22%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均8%的水平；3）鈷業(yè)務(wù)占據(jù)全球40%市場(chǎng)份額，深度綁定新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
研報(bào)測(cè)算，若2025-2027年銅價(jià)維持78500元/噸、鈷價(jià)24萬(wàn)元/噸，公司2027年凈利潤(rùn)有望突破220億元，較2024年增長(zhǎng)110%。隨著全球銅供給缺口在2026年后擴(kuò)大至50萬(wàn)噸，洛陽(yáng)鉬業(yè)作為最具成長(zhǎng)性的增量供應(yīng)商，將充分受益于商品價(jià)格上行周期。
行業(yè)視角：重構(gòu)全球銅供應(yīng)格局的"中國(guó)方案"
洛陽(yáng)鉬業(yè)的崛起標(biāo)志著中國(guó)礦企在全球資源領(lǐng)域的戰(zhàn)略突破。通過(guò)"內(nèi)生增長(zhǎng)+海外并購(gòu)"雙軌模式，公司不僅實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量五年三倍增長(zhǎng)，更在ESG治理、社區(qū)共建等方面樹立非洲礦業(yè)開發(fā)新標(biāo)桿。隨著2028年邁入百萬(wàn)噸級(jí)銅礦俱樂(lè)部，其或?qū)⒏淖兞ν?、必和必拓等西方礦企主導(dǎo)的行業(yè)格局，為全球能源轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定的資源保障。
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