2025年9月9日長江現(xiàn)貨1#銻均價報181,000元/噸，較前日下跌3000元，市場延續(xù)弱勢下行格局。當(dāng)前1#銻錠主流報價在18萬元/噸左右，99.8%氧化銻報價約16萬元/噸，實(shí)際成交多偏向低價區(qū)間，市場交投氛圍清淡，需求疲軟仍是主要制約因素。
從供應(yīng)層面看，全球銻礦供應(yīng)正經(jīng)歷“硬收縮”。俄羅斯極地黃金2025年上半年銻產(chǎn)量為0噸，而其2024年全年產(chǎn)量達(dá)1.27萬噸，約占全球8%。該公司預(yù)計因“第四礦坑向第五礦坑過渡”，2027年前銻產(chǎn)量將長期維持極低水平。中國作為全球銻供應(yīng)的主要國家，2025年1-7月銻礦產(chǎn)量5.3萬噸，累計同比下降22%，這主要受環(huán)保督察趨嚴(yán)、主產(chǎn)區(qū)開工率受限等因素影響。中俄兩國今年的供給收縮對全球銻礦供應(yīng)端產(chǎn)生了約20%的減量影響，供應(yīng)面臨無解約束。此外，原料供應(yīng)也呈現(xiàn)緊張趨勢，盡管礦山開采量保持平穩(wěn)，但由于礦石品位及上半年礦石進(jìn)口量有限，礦商普遍采取惜售策略，導(dǎo)致市場低價貨源稀缺，這對上游價格形成了一定支撐。
需求方面則呈現(xiàn)分化態(tài)勢。光伏領(lǐng)域需求保持強(qiáng)勁，全國光伏玻璃日熔量維持在88580噸，供給端穩(wěn)定，并且市場延續(xù)良好出貨態(tài)勢，企業(yè)庫存持續(xù)下降。9月光伏組件全球排產(chǎn)計劃約52GW，疊加8月遺留未交付訂單及9月新增需求，市場剛需持續(xù)旺盛，供需缺口進(jìn)一步收窄，短期呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。然而，出口市場則因政策管制遭遇寒流。2024年8月15日，我國商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)文，從9月15日起對銻相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施出口許可制度。此舉導(dǎo)致10月份銻產(chǎn)品出口量環(huán)比直接暴跌97%。美國作為銻消費(fèi)大國，其銻礦基本沒有，超過一半依賴從中國進(jìn)口，管制后其軍工企業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險直線上升，成本激增，生產(chǎn)延誤成了常態(tài)。盡管市場預(yù)計2025年10月起，銻品出口將迎來實(shí)質(zhì)性修復(fù)，從而帶動銻的邊際需求回升，但短期內(nèi)出口萎縮對需求的壓制依然明顯。
國內(nèi)外市場的價差持續(xù)顯著。國際銻錠市場價格持續(xù)攀升，報價已突破50000美元/噸，與國內(nèi)價格形成顯著差距，價差接近倍值。這種巨大的內(nèi)外價差，加上出口管制封鎖了跨境套利通道，使得貿(mào)易商被迫在內(nèi)盤低價出貨，進(jìn)一步壓制了國內(nèi)市場價格。
主要生產(chǎn)企業(yè)面臨不同的經(jīng)營局面。湖南黃金2025年第二季度營業(yè)總收入同比增長109.32%至153.15億元，凈利潤同比增長17.28%至3.23億元。華鈺礦業(yè)2025年第二季度營收同比增長56.8%至5.42億元，凈利潤同比增長92.12%至1.36億，其可控銻金屬資源量達(dá)47.17萬噸，銻價上漲使其業(yè)績大幅增長。華錫有色2025年第一季度實(shí)現(xiàn)總營收12.45億元，同比增長20.16%。這些頭部企業(yè)由于庫存成本較高，普遍存在較強(qiáng)的挺價意愿，加上對政策存在看好預(yù)期，使得銻錠價格得以維持相對穩(wěn)定。
展望后市，市場預(yù)計10月可能看到實(shí)質(zhì)性的出口修復(fù)，這將帶動銻邊際需求回暖。同時，光伏玻璃日熔量自8月初的8.65萬噸持續(xù)修復(fù)至目前的8.85萬噸，光伏側(cè)需求壓制比預(yù)期結(jié)束得早，銻需求側(cè)最差的時候或許已經(jīng)過去，并正逐漸走向修復(fù)。在供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的背景下，銻價具備上行動力。然而，也需要關(guān)注到，盡管光伏退稅政策尚未最終確定，但如果時間確定，短期內(nèi)可能會提前集中消耗下半年的光伏需求，這對短期是利好，但長期可能利空。此外，9月1日起實(shí)施新的《重有色金屬精礦產(chǎn)品中有害元素的限量規(guī)范》新增了銻的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，其對銻原料進(jìn)口的影響仍需觀察。
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