據長江有色金屬網數據顯示，2025 年 9 月 16 日，長江綜合 1# 鉍均價 115000 元 / 噸，較上一交易日上漲 2000 元，在小金屬集體走強的行情中再添漲勢。這一價格變動是供需格局重構、高端需求爆發與全球資源博弈共同作用的必然結果。?
供應端：原生礦短缺與再生產能受限的雙重擠壓?
鉍價上漲的核心支撐來自供應端的剛性收縮。作為典型的伴生金屬，鉍極少以獨立礦床形式存在，90% 以上的產量來自鉛、銅、鎢等礦產的冶煉副產品，其供應規模高度依賴主金屬開采節奏。2025 年國內鉛鋅礦開采配額雖未明確下調，但高品位礦石儲量下降導致主金屬產能釋放放緩，直接拖累鉍的伴生產量，預計全年原生鉍供應同比減少 5%-8%。?
海外供應的不確定性進一步加劇市場緊張。澳大利亞雖計劃通過資金支持 Nyrstar 公司在 Port Pirie 工廠推進鉍加工產能建設，但項目仍處于可行性評估階段，短期內無法形成實際供應。而全球最大鉍生產國中國的環保政策持續收緊，湖南、江西等主產區對冶煉企業的污染物排放限值提高，部分中小型企業因整改不達標被迫減產，行業開工率維持在 60% 左右的低位。?
再生鉍領域同樣面臨瓶頸。國內龍頭企業靖遠高能雖具備 6000 噸 / 年的精鉍產能，但 2024 年實際產量僅 4000 噸，產能利用率不足 70%。再生鉍原料主要依賴有色金屬冶煉廢渣，而廢渣回收價格隨鉍價上漲同步攀升，導致再生成本從年初的 10 萬元 / 噸升至 11.2 萬元 / 噸，擠壓企業生產意愿，難以形成有效供應補充。?
需求端：半導體與新能源的雙向驅動爆發?
需求端的結構性增長成為鉍價上漲的核心動力，其中半導體與新能源領域的突破最為顯著。在半導體封裝領域，鉍基焊料因環保性和導熱性優勢，逐步替代傳統鉛錫焊料，萬業企業子公司安徽萬導生產的鉍基靶材已進入國內頭部芯片廠商供應鏈，其上半年鉍業務銷售收入達 5.25 億元，占公司營收比重超 75%。隨著國內 28nm 及以下先進制程產能擴張，預計 2025 年半導體領域鉍需求同比增長 22%。?
新能源領域的需求增量同樣可觀。鉍基材料在固態電池電解質中的應用取得技術突破，某頭部電池企業已啟動鉍基固態電解質中試，單 GWh 電池需消耗鉍材料約 15 噸。同時，光伏逆變器的功率模塊封裝對鉍的需求也在增長，伴隨全球光伏裝機量同比增長 30% 的態勢，這一領域的鉍消費量有望突破 2000 噸。?
傳統應用領域的穩健增長形成補充。醫藥行業中，檸檬酸鉍等鉍化合物作為胃黏膜保護劑的需求持續穩定，而化工領域的催化劑、塑料添加劑等應用場景不斷拓寬。國盛證券數據顯示，2023 年全球鉍消費量已達 1.68 萬噸，預計 2025 年將突破 2 萬噸，供需缺口可能擴大至 1500 噸以上。?
市場博弈：龍頭控貨與價差套利的情緒催化?
行業龍頭的經營策略與市場情緒進一步放大了價格漲幅。萬業企業在半年報中明確表示，將根據市場供需變化調節鉍產品出貨節奏，其湖北荊州、浙江衢州新產能計劃于 2025 年底投產，當前正通過控制現貨供應保障新產能釋放后的利潤空間。馳宏鋅鍺等兼具鉍產能的企業也優先保障長單交付，減少現貨市場投放，導致市場流通量持續收縮。?
海內外價差帶來的套利行為加劇短期波動。3 月數據顯示，國內鉍價約 15 萬元 / 噸時，海外報價已高達 50 萬元 / 噸，價差達 35 萬元 / 噸。盡管 9 月價差有所收窄，但仍維持在 20 萬元 / 噸以上，刺激貿易商加大出口備貨，進一步消耗國內庫存。長江有色金屬網監測顯示，目前國內鉍現貨庫存已降至 10 天以內，處于近三年最低水平。?
短期而言，供應端的剛性約束與需求端的持續增長將繼續支撐鉍價高位運行，若海外產能建設不及預期，價格有望向 16 萬元 / 噸的前期高點靠攏。從長期趨勢看，鉍的戰略資源屬性正在被重新估值。在全球關鍵礦產競爭加劇的背景下，鉍作為半導體、新能源等高端制造領域的必備材料，其供需失衡格局可能成為常態。
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