國慶假期后國內滬鎳呈現補漲態勢，主力合約波動區間為12.1-12.4萬元/噸。然而海外市場表現疲軟，LME金屬上周五全線下跌，倫鎳下跌1.74%，收于15215美元/噸。當前市場多空博弈的背后，反映的是印尼主導的供應擴張與磷酸鐵鋰（LFP）電池技術革新帶來的
需求結構性轉變。
供應格局：印尼主導地位強化，新政影響待觀察??
印尼已成為全球鎳市場最重要的供應國，2023年其產量占全球總產量50%以上，預計2025年這一比例將突破60%。今年10月初，印尼政府宣布將采礦配額有效期從三年縮短至一年，并要求礦企逐年提交開采計劃與生態修復保證金。這一政策旨在加強資源管理，但對短期供應格局影響有限。濕法冶煉中間品（MHP）和高冰鎳產能持續釋放，全球鎳市場供應過剩狀態預計將延續至2026年。LME鎳庫存升至23.6萬噸的歷史高位，對價格形成持續壓制。
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需求演變：動力電池技術轉型削弱鎳消費增長??
盡管新能源汽車行業保持快速發展，但磷酸鐵鋰電池（LFP）因其成本優勢和安全性，在全球動力電池裝機量中的占比已超過40%。其對三元電池的替代效應顯著，削弱了鎳在電池領域的需求預期。不銹鋼作為鎳的主要消費領域（占比約70%），增長平穩但對過剩供應的消化能力有限。高端合金和電鍍需求增長緩慢，難以彌補電池領域的需求轉弱。
產業鏈現狀
?上游：資源高度集中?
印尼憑借其優質紅土鎳礦，主導全球鎳資源供應；其配額審批、環保限制等政策變動已成為影響全球鎳市的關鍵變數。中資企業通過多項合作深度參與印尼鎳礦開發，目前占全球權益儲量的32%。
?中游：冶煉環節分化明顯?
鎳鐵產能增長放緩，而更具成本競爭力的濕法中間品（MHP）產能快速提升；硫酸鎳則面臨產能過剩，企業以訂單驅動生產，利潤普遍承壓。
?下游：消費結構多元但增長不均?
不銹鋼仍是鎳的主要應用領域，消費占比超過六成。盡管房地產等領域需求偏弱，但高端裝備制造等產業仍提供穩定支撐；新能源汽車對鎳的需求則受磷酸鐵鋰與三元電池的技術路線之爭影響，存在較大不確定性。
??價格展望：區間弱勢震蕩，反彈需待驅動??
短期來看，倫鎳預計維持在15100-16000美元/噸區間震蕩，印尼鎳礦成本為價格提供重要支撐。基本面疲軟與技術面偏空格局下，價格反彈需等待供應端主動縮減或政策層面出現積極變化。市場需重點關注印尼礦業政策執行、新能源產業刺激措施以及庫存去化進度。
??未來出路：資源整合與高端應用突破??
中長期破局需依靠兩方面進展：一是產業鏈整合，尤其是中國企業通過濕法冶煉等技術優化成本與資源利用效率；二是高端應用領域拓展，包括航空航天、高性能合金等對鎳材料的創新需求。此外，再生鎳循環體系的建設也有助于緩解供應壓力，符合綠色轉型趨勢。
??總結與建議??
鎳市場已從新能源概念驅動轉為供需基本面主導。投資者應關注結構性機會，包括印尼政策波動帶來的階段性行情、高端細分領域的成長潛力，以及行業整合中的龍頭企業優勢。短期建議保持謹慎，中長期需觀察供應調整與技術突破進程。
（注：本文為原創分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
