10 月 10 日，長江綜合鎢粉均價報 620000 元 / 噸，較前一交易日上漲 2500 元。當日現貨市場呈現 “量價齊升” 格局。貿易商報價積極性顯著提高，主流成交區間較前一日上移 2000-3000 元 / 噸，下游硬質合金企業因 “金九銀十” 旺季補庫需求釋放，實際成交量較前一日增長 22%，其中光伏鎢絲領域采購量占比達 35%，成為核心拉動力量。?
現貨市場與股市呈現短期分化。當日鎢業龍頭章源鎢業（002378）股價收報 12.47 元，較前一日下跌 5.74%，這種背離反映出資本市場對短期回調的擔憂，而現貨市場更聚焦供需基本面改善。?
開采指標約束加劇供應緊張?
自然資源部 4 月下達的 2025 年第一批鎢礦開采總量控制指標 5.8 萬噸已進入消耗后半程，行業數據顯示，前 9 月國內鎢精礦產量達 4.3 萬噸，占全年第一批指標的 74.1%。由于第二批指標尚未下達，且政策明確禁止超指標生產，國內大中型礦山普遍放緩生產節奏，9 月鎢精礦產量環比下降 8%，導致鎢粉原料供應持續偏緊。江西、湖南等主產區貿易商庫存已降至近三年同期最低，部分企業出現惜售現象。?
高端需求迎來 “雙線爆發”?
光伏與高端制造需求的同步增長成為核心拉動力。光伏領域，鎢絲替代鉬絲趨勢加速，國內光伏鎢絲產能利用率已提升至 90% 以上，機構測算 2025 年光伏鎢絲對鎢的需求增量將達 1200 噸，較去年翻倍增長；高端制造領域，工業機器人、半導體設備用硬質合金需求同比增長 28%，章源鎢業等龍頭企業刀具板塊訂單已排至 11 月，推動鎢粉采購需求集中釋放。?
產業鏈補庫周期全面啟動?
經歷 9 月下旬的短暫調整后，下游企業庫存已降至安全線以下。數據顯示，國內硬質合金企業平均庫存周轉天數從 8 月的 22 天降至 10 月的 15 天，疊加 “金九銀十” 傳統旺季，企業補庫意愿強烈。10 日當日，仲鎢酸銨（APT）與鎢粉價差擴大至 1.8 萬元 / 噸，冶煉企業盈利空間改善，進一步刺激生產端采購積極性。?
政策與需求構建長期支撐?
從政策端看，鎢作為戰略性礦產的保護力度持續加碼。自然資源部明確對超指標生產企業實施產能核減，且共伴生鎢礦開采需嚴格報備，這使得短期供應增量受限。同時，全球各國對鎢產業鏈安全的重視程度提升，美國、歐盟均將鎢列入關鍵原材料清單，國際市場對中國鎢產品的依賴度仍超 80%，為價格提供底層支撐。?
龍頭企業動態顯示行業韌性十足。章源鎢業憑借完整產業鏈優勢，上游鎢礦成本較行業平均水平低 12%，下游刀具板塊營收同比增長 35%，成為業績增長新引擎。廈門鎢業等企業則加速布局再生鎢領域，目前再生鎢產能占比已提升至 18%，但短期內仍難以彌補原生礦供應缺口。?
技術面分析，長江綜合鎢粉已突破 62 萬元 / 噸關鍵阻力位，下一目標位直指 64 萬元 / 噸。若后續光伏裝機數據持續超預期，價格有望加速上行；反之，若庫存出現累積，可能在 62-63 萬元 / 噸區間震蕩調整。?
后市展望：短期旺季支撐，長期趨勢向上?
短期來看，10-11 月鎢粉價格將維持 62-64 萬元 / 噸的高位運行。光伏裝機旺季、開采指標約束、產業鏈補庫三大因素共振，疊加北方冬季礦山生產受限預期，供應緊張格局難以快速緩解。若第二批開采指標低于市場預期（目前機構預測約 4.5 萬噸），價格或突破 65 萬元 / 噸。?
長期而言，鎢價上行周期已明確確立。機構預測，2025-2027 年全球鎢供需缺口將從 800 噸擴大至 2000 噸，光伏鎢絲、高端硬質合金等新興需求年均增速超 20%，而國內開采指標嚴控與海外產能釋放緩慢的矛盾將持續存在。
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