2025年7月29日，高盛集團發布報告指出，美國計劃自7月31日起對銅進口征收50%關稅的政策面臨重大不確定性，其核心風險在于特朗普政府可能通過“礦產外交”達成協議，允許關鍵供應國或戰略資產免于高關稅，從而削弱政策效果。這一預警引發市場對全球銅供應鏈重組及價格波動的廣泛關注。
政策背景：美國突襲式加稅，細節仍存模糊地帶
美國貿易代表辦公室近日宣布，為保護國內銅產業并應對“戰略金屬安全風險”，將對所有進口銅產品（包括精煉銅、銅礦砂及合金）征收50%關稅，稅率遠超市場預期。然而，除稅率外，具體豁免規則、實施時間表及適用范圍尚未明確。高盛分析師團隊在報告中直言：“這是特朗普政府‘關稅工具箱’中又一單邊主義舉措，但執行層面的模糊性為后續變數埋下伏筆。”
高盛核心預警：礦產外交或成關稅“破局口”
高盛的基本情景假設是，美國將在初期對所有銅進口無差別征收50%關稅，但該行同時強調，以下兩種情況可能顛覆這一預期：
?戰略資產豁免：若美國認定某些海外銅礦資產對其制造業供應鏈具有“不可替代性”（如剛果（金）的Tenke銅鈷礦、智利的Escondida銅礦），可能通過外交手段施壓所在國政府或礦企，以換取關稅豁免；
?承購協議綁定：美國可能以長期采購協議（Offtake Agreement）為籌碼，要求礦企優先供應美國市場，從而換取低關稅待遇。
高盛分析師Nathan Dinsmore在報告中寫道：“特朗普政府的‘礦產外交’邏輯與2018年鋼鋁關稅豁免策略類似——通過威脅高關稅迫使對手方妥協，最終以政治協議替代全面征稅。”
市場影響：銅價或現“先漲后震”，供應鏈加速重組
短期價格波動：若美國無差別執行50%關稅，倫敦期銅（LME銅）可能突破1.2萬美元/噸，但若豁免規模超預期，價格或沖高回落；
貿易流向重構：墨西哥、加拿大等鄰國可能成為銅產品“轉口基地”，而中國、秘魯等傳統出口國或面臨市場份額擠壓；
美國制造業成本承壓：高盛測算，若關稅完全轉嫁，美國電線電纜、家電等行業成本將上升8%-12%，或倒逼企業加速海外產能布局。
專家觀點：政策執行難度高于預期
花旗銀行：美國銅消費量占全球14%，但自給率不足10%，單邊加稅可能引發盟友報復，歐盟已考慮對美國工業品加征反制關稅；
麥格理集團：礦產外交的成功依賴于美國對海外資產的“控制力”，但剛果（金）、智利等國已明確反對將資源政治化，協議達成難度較大；
中國有色金屬工業協會：若美國豁免規則不透明，可能加劇全球銅市場投機行為，建議企業加強套期保值。
后續關注：8月關稅聽證會或成關鍵節點
美國貿易代表辦公室計劃于8月5日舉行銅關稅聽證會，邀請礦企、制造商及貿易團體提交意見。高盛認為，聽證會結果將揭示政策調整方向——若豁免條款過多，50%關稅可能淪為“紙面威脅”；若嚴格實施，全球銅市場將迎來2010年以來的最大波動。
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