長江有色金屬網數據顯示，2025年8月25日，長江綜合鎢粉均價達48.5萬元/噸，較前一交易日大幅上漲3500元/噸。這一價格波動延續了鎢市場年內的強勢行情。
一、供應端：資源枯竭與政策收緊共筑“剛性天花板”
全球鎢供應格局正經歷結構性調整。中國作為全球最大鎢生產國，2025年首批鎢礦開采指標僅5.8萬噸，同比縮減6.45%，江西、湖南等主產區配額分別削減8%和6%，部分低產區指標近乎歸零。環保督察的持續高壓更導致國內礦山開工率不足35%，周產量減少200噸，現貨庫存降至15天以下。
國際市場上，越南、葡萄牙等傳統鎢礦因品位下降面臨高成本挑戰，而哈薩克斯坦巴庫塔礦等新項目需到2026年才投產，短期難解供應缺口。中國對仲鎢酸銨等25種鎢制品實施“一單一證”出口管制，直接推高歐洲APT價格至30.2-31.5萬元/噸，國內外價差超10萬元/噸，進一步強化國內價格支撐。
二、需求端：軍工與新能源引爆“爆發性增長”
1. 軍工需求成為核心引擎
全球軍費突破2.3萬億美元，穿甲彈、導彈部件等鎢基合金需求年增7%-9%。2025年中國軍工鎢制品訂單同比激增42%，部分企業訂單排期至2026年。俄烏沖突消耗大量鎢合金穿甲彈，全球軍工鎢采購量從2024年2200噸增至3000噸；美國“黃金穹頂”反導計劃更需9000噸鎢，遠超全球年產量。
2. 新能源賽道催生新增長極
光伏鎢絲滲透率從2024年20%躍升至2025年60%，每GW光伏組件耗鎢8噸，全球年需求超4500噸。廈門鎢業量產的0.015mm超細鎢絲良品率達90%，產能達300億米/年，綁定隆基綠能等頭部客戶。固態電池領域，鎢酸鋰正極材料需求同比增300%，寧德時代、比亞迪已啟動研發。
三、市場情緒：惜售與投機加劇波動
鎢企普遍看好后市，持貨商惜售情緒濃厚，低價貨源難覓。章源鎢業8月上半月黑鎢精礦長單價上調1.25萬元/噸，廈門鎢業APT報價單月漲1.65萬元/噸。盡管終端消費受高溫天氣影響需求減弱，但合金企業因成本壓力減產或關停，價格傳導滯后反而加劇了短期供需失衡。
四、龍頭企業：資源壁壘與技術優勢成勝負手
廈門鎢業作為行業龍頭，通過資產注入將鎢資源自給率從30%提升至70%，江西大湖塘鎢礦（儲量121.38萬噸）的采選項目建成后，將成為全球最大現代化鎢礦山。公司光伏鎢絲全球市占率超65%，2025年第二季度出貨達800億米，貢獻顯著業績增量。其“低鏑配方磁材”技術降低重稀土用量30%以上，更在固態電池領域向比亞迪送樣硫化物電解質，技術壁壘與資源優勢疊加，估值存在120%-133%上漲空間。
五、未來展望：價格中樞長期上移
短期來看，供需缺口超4600噸，鎢粉或挑戰50萬元/噸。盡管消費電子淡季可能抑制漲幅，但光伏鎢絲滲透率突破80%、核聚變商業化等需求年增18%-25%，長期價格中樞將穩步上移。
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