一、核心驅動因素解析
1. 避險需求支撐金價，但美元強勢形成壓制
貿易不確定性升溫：特朗普關稅政策引發的全球貿易戰風險持續發酵，疊加地緣政治緊張局勢（如俄烏沖突、中美戰略競爭），推動市場避險情緒升溫，黃金作為傳統避險資產需求增加。
美元指數高位震蕩：美聯儲維持高利率政策（聯邦基金利率目標區間5.25%-5.5%）支撐美元走強，抑制黃金以美元計價的吸引力。但美元指數近期在105關口附近遇阻，部分緩解金價下行壓力。
2. 通脹與政策路徑博弈
•美國6月CPI數據分化：6月CPI同比增3.0%（符合預期），但核心CPI同比增3.3%（略低于預期），顯示通脹黏性仍存但增速放緩。市場已完全排除7月降息可能，9月降息概率降至50%，黃金抗通脹屬性受抑。
•長期通脹預期支撐金價：CIBC等機構認為，貿易戰推升進口成本及去美元化趨勢或導致結構性通脹，黃金作為對沖工具的需求將持續。
3. 去美元化趨勢加速，央行購金成核心支撐
•全球央行持續增持黃金：2025年上半年，新興市場國家央行凈購金量達450噸（同比增22%），中國、印度、土耳其等國加速儲備多元化。世界黃金協會數據顯示，黃金在全球外匯儲備中的占比已升至18%（2020年為12%）。
•地緣政治驅動儲備調整：美國對俄制裁及美元武器化行為加劇各國對美元資產安全性的擔憂，黃金作為“無國籍貨幣”的戰略地位凸顯。
二、技術面與市場情緒
1. 短期技術支撐與阻力
關鍵均線支撐：金價在100周期均線（約2350美元/盎司）附近獲得支撐，顯示短期下跌動能減弱。若突破2400美元/盎司阻力位，可能觸發技術性買盤。
波動率指標：CBOE黃金ETF波動率指數（GVZ）近期回落至15%下方，表明市場情緒趨于謹慎，等待美國6月PPI數據及美聯儲官員講話（如鮑威爾國會證詞）提供方向指引。
2. 機構觀點分化
•CIBC樂觀預測：預計2025年下半年金價升至3600美元/盎司，2026年維持高位，核心邏輯為去美元化趨勢不可逆及央行購金持續。
•謹慎派觀點：高盛、摩根大通等機構認為，若美聯儲維持高利率至2025年底，金價上行空間受限，目標價維持在2500-2700美元/盎司區間。
三、風險因素與挑戰
1. 美聯儲政策超預期收緊：若美國7月非農數據強勁或通脹反彈，美聯儲可能推遲降息甚至進一步加息，提升實際利率，對黃金形成壓制。
2. 貿易戰影響邊際遞減：若特朗普政府關稅政策落地力度弱于預期，或全球供應鏈適應性增強，避險需求可能退潮。
3. 加密貨幣替代效應：比特幣等“數字黃金”在年輕投資者中分流部分避險資金，需關注其與黃金的競爭關系。
四、后市展望與策略建議
1. 短期（1-3個月）：金價或維持2300-2500美元/盎司區間震蕩，需重點關注美國6月PPI數據（預期同比增2.8%）及美聯儲官員對通脹的表述。若PPI低于預期或鮑威爾釋放鴿派信號，金價可能突破2500美元。
2. 中長期（6-12個月）：若去美元化趨勢持續且央行購金規模維持高位，金價有望挑戰3000美元/盎司關口，但3600美元目標需突破以下條件：
•美聯儲明確進入降息周期；
•全球貿易戰規模顯著擴大；
•黃金ETF持倉量增至4000噸上方（當前約3200噸）。
操作建議：
•配置型投資者：逢低布局黃金ETF（如GLD）或實物黃金，占比不超過總資產的10%；
•投機交易者：在2350-2400美元區間輕倉做多，止損設于2300美元，目標看向2500美元；
•對沖策略：利用COMEX黃金期貨對沖股市波動，或通過黃金礦業股（如巴里克黃金）獲取杠桿收益。
結論：黃金價格當前處于避險需求與政策博弈的平衡點，3600美元目標需突破美聯儲政策轉向、去美元化加速及技術面突破三大關口，短期更可能維持震蕩上行格局。
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