【鎳周評】?宏觀風起云涌節前調倉鎳供需錯配 鎳周線高頻震蕩
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一、本周國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本周走勢圖
影響本周鎳價走勢復盤：
長江現貨市場1#鎳價格走勢分析：本周（2025 年 9 月 22 日 - 9 月 26日）長江現貨鎳價呈現 ??“高頻震蕩、沖高回落” 的倒V型走勢，全周運行于122,000元/噸至124,600元/噸窄幅區間，振幅約2.1%，本周1#鎳總均價報122980元/噸，較前一周下跌50元。盡管波動劇烈，但周初開盤價與周末收盤價基本持平，最終微跌0.3%，反映出多空雙方在宏觀消息擾動下激烈博弈后趨于平衡。
宏觀面：本周鎳價堪稱“宏觀情緒晴雨表”。美聯儲“鷹鴿之爭”與中國政策“暖意”交織，主導鎳價走出高頻震蕩的一周。周初的謹慎、周中的樂觀、周尾的避險，完美演繹了市場對“全球貨幣政策分化”和“經濟數據內部分裂”這兩大核心矛盾的解讀與再解讀過程，最終形成了高頻震蕩的倒V型軌跡。周初（9 月 22 日）受中國最新一期 LPR 維持不變影響，市場缺乏新刺激，情緒偏謹慎，鎳價小幅低開后全天溫和波動，迎來平淡開局。?周二（9 月 23 日）市場出現轉機，瑞典央行超預期降息強化了歐洲寬松周期預期，市場風險偏好回升，鎳價結束周初低迷，開啟震蕩上行的試探性反彈之旅。進入周中（9 月 24 日 - 25 日），鎳價延續漲勢，在突發性供給端沖擊與國內寬松貨幣政策的雙重推動下，迎來沖頂階段。全球第二大銅礦 Grasberg 因突發泥石流進入不可抗力狀態，引發供應收緊憂慮，疊加國際油價與倫銅聯袂上漲，基本金屬板塊情緒顯著升溫，新能源需求又呈現韌性，鎳價震蕩上行并觸及周內高點 124,600 元 / 噸。?然而臨近周末（9 月 26 日），市場畫風突變，鎳價從高位顯著回落，幾乎回吐前半周所有漲幅，最終收于 122,800 元 / 噸。美國二季度 GDP 數據上修至 3.8%，展現出超強經濟韌性，提振了市場對經濟軟著陸的樂觀情緒，鎳價隨風險資產沖高至周內峰值。但隨后美聯儲官員發表鷹派言論，強調抗通脹未結束，暗示利率高位維持更長時間，給激進降息預期潑冷水，美元走強壓制以美元計價的大宗商品。同時，美股連續三日下跌，風險傳導至大宗商品市場，引發金屬多頭頭寸獲利了結，兩者共同導致周五鎳價顯著回調。?整體來看，宏觀層面多空因素交織，鎳價雖獲短期情緒和成本支撐，但基本面過剩與金融屬性約束未解，預計仍將延續區間偏弱運行。關注區間：參考 12.1萬 - 12.3萬元 / 噸 ,；
鎳供應端周度復盤：
本周鎳供應端呈現“全鏈條寬松”格局，壓力持續凸顯。?精煉鎳供應持續增長，國內產量維持高位且新增產能不斷釋放，全球產能亦處于擴張周期，從源頭上保證了充足供應。?關鍵中間品供應充裕，印尼鎳鐵與高冰鎳等低成本原料回流量保持高位，其經濟優勢持續擠壓精煉鎳在硫酸鎳原料中的消費空間，導致成本支撐下移。?上游鎳礦供應穩定，菲律賓與印尼礦價保持堅挺，雖為產業鏈提供底部成本支撐，但此前臺風擾動未對整體供應產生實質性影響，且價格未能有效向上傳導。與此同時，?硫酸鎳產量攀升但自身也面臨需求跟進不足的過剩局面。最終，全方位的供應過剩直接體現為國內外庫存延續累庫趨勢，并持續對鎳價形成壓制。
鎳需求端周度復盤：
本周需求端表現疲軟，難以消化龐大的供應增量，呈現“傳統需求弱，新興需求被替代”的結構性困境。?不銹鋼領域旺季不旺，雖然排產有所回升，但終端民用領域需求疲軟導致去庫緩慢，對原料需求拉動有限，僅靠高端特材的少量需求難以扭轉整體頹勢。?新能源領域增速顯著放緩，成為核心利空，磷酸鐵鋰電池（LFP）的強勢替代大幅削弱了三元電池對鎳的需求增長預期，盡管儲能等新興領域提供增量，但其體量遠不足以彌補動力電池領域的份額流失。在此背景下，?市場采購情緒趨于謹慎，下游普遍觀望，以剛需逢低補庫為主，交投氛圍清淡，整體需求無法匹配供應增速，對鎳價形成持續壓制。
二、倫敦期貨鎳
本周倫鎳價格整體 “先穩后揚”的強勢格局：美聯儲 “預防性” 降息 25 個基點后，內部政策分歧發酵，美元指數呈現震蕩偏強態勢，但鎳價因自身供需格局緊張，對美元波動的敏感度顯著降低。周內印尼政府對東南蘇拉威西省 25 家鎳礦公司實施制裁，暫停 190 個普通礦業許可證，直接沖擊鎳礦供應；同期，菲律賓受臺風 “博羅依” 影響，鎳礦裝船、發船進度遲滯，疊加國內鐵廠節前補庫意愿低迷，進一步放大了資源端的供需缺口。市場對印尼從 “增產占領市場” 轉向 “控量保價” 的策略轉變預期持續升溫，成為推動鎳價突破前期震蕩區間的核心動力。國內 9 月 21 日重啟 “國補”（覆蓋家電、汽車、家裝等領域），間接提振了新能源汽車（輕量化、電池領域）和高端制造對鎳的需求；長期需求的穩固性為鎳價上漲提供了底層支撐。預計下周倫鎳波動區間維持在15100-15400區間震蕩波動。
三、倫鎳周庫存情況
2025年9月22日-26日期間倫鎳庫存呈現 “先升后穩，最終大幅下降”?盡管在周中出現累積，但得益于周五的大幅去庫，全周整體庫存水平較周初略有下降。國內國慶假期臨近刺激新一波補庫需求，倫鎳庫存雖然在周尾出現顯著的單日去庫，但超過23萬噸的絕對水平依然昭示著市場供應寬松、壓力巨大的宏觀格局。?“供強需弱”格局仍存。
四、下周展望
九月墨痕未干，十月筆鋒已至，國內以“國慶文旅消費月”啟動為核心，超3.3億元消費補貼有望提振假期消費活力；國際方面，新西蘭夏令時切換及歐美制造業PMI數據或影響全球市場情緒與資金流向。國內臨近國慶假期，輕倉避險觀望濃厚，美元在降息落地后暫獲支撐卻難改震蕩格局，美股仍在“寬松預期”和“估值壓力”之間尋求平衡，全球鎳供應寬松預期、高位庫存持續及下游“旺季不旺”的現實，仍將嚴格制約反彈空間。多空因素交織下，預計鎳價節前將呈現震蕩偏強格局，倫鎳核心波動區間可能在15,100-15,400 美元 / 噸（LME 現貨價）（長江現貨1#鎳）波動區間120000-123000元/噸；投資者需重點關注海外通脹數據等宏觀變量，并因國慶長假臨近而將倉位管理置于首位，以規避波動加劇與潛在跳空風險。本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.pingfadianqi.net）
