長江銅周評：印尼“銅礦事故”壓軸點燃銅市烽火，周線強勁上漲3.18%（第39周）
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價格復盤： 本周（9.22-9.26）滬銅偏強探漲，周線強勁收漲3.18%。當前月合約周均結算價80928元/噸，日均上漲648元/噸，環比（9月19日當周）上漲0.58%。本周核心焦點是印尼格拉斯伯格銅礦因泥流事故停產，該礦占全球銅供應3.2%，事故導致第三季度銅銷售額下滑，復工推遲至2026年上半年，直接加劇銅精礦供應損失率超5%的恐慌情緒，成為點燃銅市的關鍵導火索。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
9月26日當周，國內現貨銅價先抑后揚。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報81148元/噸，日均上漲510元/噸；環比上周均價80670元/噸上漲0.59%。廣東現貨1#銅均價報81028元/噸，日均上漲514元/噸，環比上周均價80520元/噸上漲0.63%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價震蕩上行。前四個交易日LME期銅均價報10148美元/噸，日均上漲69.75美元/噸；環比上周均價10056.5美元/噸上漲0.91%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅偏強探漲，周線強勁收漲3.18%。當前月合約周均結算價80928元/噸，日均上漲648元/噸；環比前一周均價80464元/噸上漲0.58%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存保持下降姿態，較上一周減少3,250噸至144,400噸，環比上周跌2.20%，降至逾一個月新低。
▲ CCMN滬銅社會庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅社會庫存出現下降，較前一周減少7,035噸至98,779噸，環比降6.65%。
四、本周銅市場分析：
【海外經濟動態】
♦美聯儲主席鮑威爾強調謹慎降息，稱過早激進降息可能阻礙抗通脹進程，但市場仍預期10月、12月將再次降息。美聯儲內部存在分歧，理事米蘭主張積極降息，戴利則強調兼顧就業與通脹目標。
♦經濟數據：
①制造業PMI初值52持平預期，但低于8月終值53；服務業PMI初值53.9低于預期54及前值54.5，費城聯儲非制造業調查顯示9月活動放緩，新訂單指數從8月21.5驟降至0.5，約32%企業報告新訂單變化。
②經濟增速方面，二季度GDP年化季率終值上修至3.8%，顯著高于前值3.3%，創2023年三季度以來新高；企業利潤環比增長0.2%至3.259萬億美元，但低于初估2%增幅，一季度修正為下降0.6%。
③通脹與消費方面，核心PCE物價指數終值2.6%超預期2.5%，實際個人消費支出季率終值2.5%遠超前值1.6%及預期1.7%。
④貿易與就業方面，8月耐用品訂單環比增2.9%，大幅逆轉前值下降2.8%及預估下降0.3%；初請失業金人數減少1.4萬至21.8萬，但續請人數僅微降2000至192.6萬，8月平均失業時間升至24.5周（2022年4月以來最長），失業率4.3%達近四年高點，反映勞動力市場因招聘乏力及保護主義貿易政策不確定性承壓，促美聯儲上周降息。
♦美國啟動《貿易擴展法》232條款調查，擴大醫療設備、關鍵礦產等關稅范圍，歐盟對美汽車關稅協議缺乏安全性。歐元區私營部門擴張加速，德國服務業強勁抵消法國下滑影響。
【國內金融動態】
♦中國央行連續第四個月將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3%和3.5%不變。開展3000億元14天期和2405億元7天期逆回購操作。♦潘功勝強調貨幣政策“以我為主”，實施適度寬松政策，支持經濟回升與金融穩定。
♦8月社零總額3.97萬億元，同比增長3.4%，以舊換新商品（家具、家電等）銷售亮眼；汽車零售量同比增4.6%。
♦金融監管總局推動房地產“止跌回穩”，通過“白名單”項目貸款超7萬億元，支持近2000萬套住房交付，嚴控地方隱債新增。
♦市場監管總局發布智能家具國家標準（2026年3月實施），規范等級評定與標識；工信部推進5G基站建設至464.6萬個，占比36.3%。
【供應方面】
♦海外銅礦供應緊張預期再度發酵：艾芬豪卡庫拉礦排水計劃推遲產量指引；嘉能可旗下的位于秘魯Antamina銅礦2025年產量從去年的43萬噸下滑至38萬噸，但預計明年銅產量增加近20%至45萬噸；加拿大礦業公司Hudbay表示，其旗下的秘魯Constancia銅礦的選礦廠因安全關閉，此前因非正式礦業工人對規定不滿進行封鎖主要運輸路線，影響該銅礦運營；歐洲最大銅生產商Aurubis表示，該回收廠減少美國進口金屬需求，預計在2026年上半年達滿負荷運營。當地時間24日，美國礦業巨頭自由港-麥克莫蘭銅金公司正式宣布，因山體滑坡導致礦難，印尼格拉斯伯格礦遭遇“不可抗力”，將導致第三季度銅銷售額下滑，全面復工推遲至2026年上半年，該礦為全球第二大銅礦，占全球產量3%，預計2027年才能恢復正常產量水平，礦緊供應持續發酵。高盛同步下調2025-2026年全球礦山銅供應預期16萬噸和20萬噸。智利國家銅業（Codelco）某座礦山持續面臨的運營困境，使得局勢進一步惡化。漢森表示：“本質上，全球兩大核心銅礦開采業務，正暫時，停擺。
♦國內廢銅新稅政拖累國內產量釋放；9月24日，中國有色金屬工業協會在河北雄安新區召開第三屆理事會第五次會議，其中”銅精礦加工費持續低位“的問題是此次會議中代表反饋最集中的問題，也是行業當下最突出的問題。銅行業企業要堅決反對銅冶煉行業“內卷式”競爭的明確信號，高度重視“內卷式”問題；本月精銅產量環比下滑，精廢價差擴大，再生開工受770號文影響，市場關注進口精銅和廢料對國內供應端的補充。近期硫酸價格開始下跌，將進一步加劇冶煉廠經營壓力。倫銅周度庫存降2.20%至14.44萬噸，滬銅周度庫存出現去化，較前一周降6.65%至9.88萬噸，反映國慶中秋長假前備庫預期有所回暖。
【需求方面】
♦電網領域：今年以來電網投資延續較高景氣度，藏粵直流工程啟動（總投資532億元，配套“水風光”電源超1500億元），帶動線纜、變壓器等需求；2025年全球電網投資超4000億美元，AI推動用電及電氣設備需求增長，美國、中東變壓器需求強勁。
♦建材行業：2026年綠色建材營收目標超3000億元，加快企業數字化與綠色化融合升級，培育一批綠色智能工廠，強化環保能力，培育“六零”示范工廠，以“零外購電、零化石能源、零一次資源、零碳排放、零廢棄物排放、零一線員工”為標桿，打造引領未來的建材產業樣板。
♦汽車市場：8月，以舊換新政策效應持續顯現，消費貸款支持等政策實施穩定了消費信心，乘用車產銷分別增長9%和11.1%，同比分別增長12.5%和16.5%；出口同比增25%，環比增12%；新能源車出口31.5萬輛（同比增83%，環比增8%），插混/混動成出口新增長點。
♦“金九”旺季成色不足：空調行業9月排產下滑、傳統領域需求疲軟壓制整體消費，但汽車、光伏訂單對工業型材需求形成支撐，企業提前為國慶假期備庫推動下游開工小幅抬升。
♦銅市需求：海關總署數據顯示，8月精煉銅進口環比降8.17%至307,228.23噸，同比增19.4%；出口環比降68.93%至36792噸；廢銅進口同比增5.93%，環比降5.64%至179,359.74噸，反映我國需求面偏弱。受金九旺季預期提振，精銅桿周度開工率有所回升，但低于同期水平；企業雖進行旺季備庫操作，但成品消費表現一般，漆包線開工率也有所回升，然高銅價抑制新需求釋放，當前仍易消化前期訂單為主。目前雙節補貨不及預期，又臨近尾聲，預計現貨市場補貨階段性釋放空間有限，短時市場實際采需呈現“畏高觀望、按需壓價”特征。
【長江視點】
本周（9.22-9.26）滬銅偏強探漲，周線強勁收漲3.18%，環比（9月19日當周）上漲0.58%。
【宏觀面】
♦本周花旗預計中期（6-12個月）銅價基本情景漲至1.2萬美元/噸（漲幅15%），樂觀情景達1.4萬美元/噸。舊金山聯儲行長戴利重申“降息需謹慎平衡就業與通脹”，鮑威爾“鷹派”講話，提及美股估值過高導致避險情緒上升、美元走強至兩周高位，壓制大宗商品的估值，但銅價仍顯韌性。核心原因是市場對美聯儲后續降息的強烈預期——CME數據顯示10月降息25基點的概率高達91.9%，寬松預期帶來“美元走弱+流動性寬松”雙重支撐。
♦9月第三周初請失業金人數環比減少1.4萬至21.8萬（低于市場預期23.5萬），續請人數降至192.6萬（5月以來最低），緩解了勞動力市場急劇惡化擔憂，對美聯儲“高通脹下重啟降息”的合理性形成支撐。
♦美國保護主義貿易政策雖拖累美元基本面，但近期美元指數技術面走強，或反映交易員減少對寬松的押注，或提前押注有利美元的數據/講話。周五PCE價格指數報告是關鍵，投資者將通過它評估貿易關稅對消費價格的影響，進而判斷美聯儲政策方向。
♦國內政策與市場：央行25日開展6000億元MLF操作（連續7個月加量續作），穩定市場、助力中短端利率企穩。8月社零總額3.97萬億元，同比增3.4%（增速較去年高1.3個百分點），內需恢復持續；房地產通過“三大工程”融資超1.6萬億元，優化地方債務，構建“發展中化債”良性循環，托底金屬需求。8月汽車產銷281.5萬/285.7萬輛，環比增8.7%/10.1%，同比增13%/16.4%，新能源與出口表現亮眼，傳統燃油車企穩。“兩新”政策發力，個人消費貸款貼息等政策出臺，行業“反內卷”顯效。全國汽車總用銅量約9.1萬噸（乘用車7.5萬噸，商用車1.7萬噸）。
【供需基本面】
♦印尼格拉斯伯格銅礦因泥流事故停產，預計2027年才能恢復產能；麥克莫蘭銅金透露，受事故影響，該礦2025年第四季度產量將處于極低水平，加劇礦端供應緊張憂慮；高盛對此下調全球銅礦供應預期，預計將造成52.5萬噸減產； 花旗預測，近期倫銅受印尼Grasberg銅礦的運營中斷可能攀升至10500美元/噸，預計2026年銅市場缺口將達40萬噸，價格可能觸及1.2萬至1.4萬美元/噸。國內方面，銅精礦現貨加工費維持負值，9月檢修減產增多，硫酸價格大幅下調已擊穿冶煉盈虧平衡線，每噸銅冶煉副產品損失數百元，后續開工需密切關注。同時，中國有色金屬行業協會針對銅精礦加工費持續低位運行困境，在25日明確表態“堅決反對非理性競爭”，呼吁行業回歸價值競爭軌道。這一信號迅速引發資本市場連鎖反應——9月25日，滬銅期貨單日吸金77億元，成交量顯著放大；同期，含銅量高的指數基金產品亦獲資金搶籌，顯示市場對銅產業價值重估預期升溫。需求端表現平淡，國慶中秋雙節長假臨近，下游節前備貨低于市場預期，疊加周四銅價大幅拉升至六個月高位進一步抑制消費情緒，下游僅以訂單量剛需采購，截止本周五，長江現貨升水銅繼續承壓下滑，對2510合約報升120-升160元/噸。縱觀五個交易日市況來看，終端市場需求亮點不足，加工企業備貨放量有限，短期繼續保持謹慎觀望狀態，銅價上行壓力仍存。
【總結】
美聯儲鮑威爾講話市場解讀鷹派，美國二季度GDP大幅上修推升美指，但市場對10月降息25基點的押注仍高達85%上方，寬松預期與“市場流動性寬松”雙重邏輯支撐銅價高位韌性。不過，本周印尼礦難引發的供應沖擊才是重頭戲，直接燃爆銅金屬市場，加劇銅精礦供應損失率超5%的恐慌情緒；再加上中國通過政策組合拳展現的宏觀調控智慧，為經濟平穩運行注入確定性：消費市場穩增長與金融風險化解雙線協同，既保障了內需恢復動能持續顯現，又通過精準的金融支持推動房地產市場止跌回穩、助力地方債務風險化解，形成高質量發展堅實支撐。然而，“金九”旺季成色不足：下游“畏高觀望、采需壓價”特征顯著，持貨商雖維持挺價策略，但實際成交平淡。整體看，9月旺季消費亮點有限，雙節前補貨力度弱于市場預期，高價環境下市場呈現“需求抑制、交易清淡”的被動局面。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、9月25日，武漢日成功出讓江岸區勞動新村三期住宅用地，土地面積12297㎡、容積率1.5，起拍價1.96億元（樓面價10652元/㎡），該地塊原為商業混合用地，今年5月調整為城鎮住宅用地。競得方武漢迅望置業由武漢地鐵集團全資控股，最終以底價1.96億元成交。
2、廣電總局：我國正大步邁向97%省級電視臺已應用AI技術，賦能內容創作、生產、傳播全流程，推動行業邁向“超高清+智能”雙驅動時代。
國際財經：
1、CoreWeave與OpenAI合作協議持續擴容：2025年3月初始合作金額最高119億美元；5月追加至多40億美元；此次再追加65億美元算力支持，總金額累計約224億美元，用于OpenAI最先進下一代模型訓練。
2、蘋果公司于9月25日重申反對立場，要求歐盟廢除去年實施的數字消費者保護法規。該公司認為該法規存在用戶隱私風險并可能阻礙創新。
六、【后市展望】
美聯儲10月降息25基點預期持續存在，寬松預期與“流動性寬松”雙重邏輯或繼續支撐銅價。但需關注周五美國PCE數據對通脹的指引，若數據超預期可能引發美聯儲政策調整，進而影響美元走勢與銅價波動。
綜合當前走勢來看，供應端支撐明確，預計下周銅價或延續“供應驅動型”強勢，但需警惕需求端疲軟導致的“有價無市”風險。中長期看，中國政策組合拳（消費刺激、房地產融資支持、地方債務化解）為經濟平穩運行注入確定性；再加上銅業協會亮劍破“內卷”，增強市場對銅產業價值重估預期升溫。不過當前需關注的是”需求端“，若“銀十”旺季需求強于“金九”，那么銅價有望進一步上行；反之，若低于預期，供應過剩壓力可能重新顯現。
結論：后市銅價將呈現“供應強支撐+需求弱現實”的博弈格局，建議重點關注印尼礦山復工進展、中國消費政策效果及全球宏觀經濟數據，靈活應對價格波動風險。
預計滬銅國慶前價格維持在79500-84500元/噸區間，倫銅預計在9900-11000美元/噸區間。
免責聲明：本周評僅對市場進行分析，不做操盤指引，入市有風險，需謹慎操作）ccmn.cn
