今日國內現貨鋅價小漲，但市場正經歷一場"庫存暴跌與供應激增"的冰火博弈。根據最新調查，2026年LME鋅均價預計達2838美元/噸，較前次預測上調2.2%，而今年LME鋅庫存已暴跌85%至3.7萬噸低位，但價格卻基本持平——這一反常現象揭示了鋅市背后的深層矛盾。
宏觀層面，美聯儲降息預期仍是主旋律。CME FedWatch工具顯示，市場已完全定價10月降息25基點，12月再降息概率超90%。美國9月CPI同比3%、核心CPI 3%的數據印證通脹雖放緩但仍高于目標區間，為"溫和降息"提供政策空間。然而，美國政府停擺導致關鍵經濟數據缺失，美聯儲內部出現分歧——部分官員支持快速降息托底勞動力市場，另一派則主張維持利率防通脹粘性。中美貿易管控與出口議題初步共識短期提振樂觀情緒，但俄烏局勢不確定性仍壓制市場偏好。
基本面呈現"國內供增需弱、海外供應收縮"的分化特征。國內煉廠高開工率疊加精煉鋅持續放量，社會庫存達歷史峰值，壓制價格上行空間。但海外方面，長協加工費跌至180美元/噸歷史低位，高成本煉廠虧損加劇引發減產潮，推動LME庫存連續七周去化，現貨升水飆升至52美元/噸。精煉鋅進口虧損超350元/噸，印證內外冶煉成本分化格局。
值得注意的是，新礦投產與舊礦減產形成微妙平衡。加拿大皇家銀行分析師指出，基普什(Kipushi)等新礦投產可能抑制價格，但秘魯Yauli礦區減產1萬金屬噸、澳大利亞McArthur River因極端天氣減產1.5萬金屬噸的擾動仍存。國內方面，新疆、云南礦山產能釋放預計貢獻10萬噸增量，但冶煉端受物流瓶頸和政策影響，錠端增量釋放滯后，形成"礦增錠緩"的特殊格局。
現貨市場呈現"挺價與謹慎"的拉鋸戰。持貨商抬價緩出，下游剛需補貨支撐交投，但接貨商消納不足、畏高情緒濃厚，實際成交冷淡。卓創資訊監測顯示，2024年鋅精礦加工費震蕩下跌，冶煉廠煉鋅利潤隨之下跌，目前仍處于虧損狀態，而鋅精礦企業的生產利潤卻高達8800元/噸，產業鏈利潤向上游集中。
綜合來看，宏觀樂觀信號與資金回流支撐中線鋅價難有流暢下跌趨勢，但國內高庫存壓力限制反彈高度。技術面顯示，滬鋅主力合約運行區間22200-22500元/噸，而LME鋅庫存降至3.7萬噸的歷史低位，短期低庫存支撐現貨升水。然而，中長期需警惕Q2后冶煉產能集中釋放帶來的累庫壓力——若庫存增幅突破10萬噸，鋅價或跌破21800元/噸支撐位。
操作策略上，建議維持按需采購策略，重點關注美聯儲降息節奏與國內穩增長政策落地效果。市場參與者需在宏觀預期與基本面現實間尋求平衡，既要捕捉新能源需求增長帶來的結構性機會，也要警惕傳統消費疲軟與替代技術（如鋰電池、鎂合金）的長期威脅。
在這場"庫存冰火兩重天"的博弈中，鋅價走勢將取決于供應增量釋放與需求弱復蘇的賽跑。正如倫敦金屬交易所的庫存數字所揭示的——表面上的低庫存可能只是冰山一角，而隱藏在海平面下的，是礦端增產與消費疲軟的復雜博弈。投資者需以專業視角穿透表象，把握供需再平衡周期中的結構性機會。
免責聲明：本文內容僅對市場進行分析，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎
